09.09.2019

Еженедельный обзор. 9 сентября 2019

В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ:

Позитив на рынках.

Кадровые перестановки в министерстве энергетики Саудовской Аравии.

Снижение ключевой ставки Банка России.

В МИРЕ.

Неделя начинается позитивно для рынков, инвесторы благосклонны к рисковым активам, что выражается и в росте фьючерсов на индексы акций и укреплением валют развивающихся стран к доллару США. Позитив на рынках сохраняется даже на фоне относительно негативных комментариев о торговых войнах. Так, ранее экономический советник Белого Дома Ларри Кадлоу заявил, что торговая война США и Китая может продлиться еще долго, сравнив ее с «холодной войной» США и СССР. Тем временем экспорт из Китая в августе сократился, а экспорт в США снизился на 16% г/г, что компенсировалось существенным уменьшением импорта из-за ослабления юаня.

Спрос на риск поддерживается в первую очередь мягкими комментариями главы ФРС США Джерома Пауэлла, который заявил, что нет оснований ожидать рецессии в США, рост экономики будет сохраняться на уровне 2-2,5% в год, поддерживаемый расходами населения и монетарной политикой. Инвесторы в этих комментариях увидели сигнал к дальнейшему смягчению ДКП ФРС США.

Основным событием недели станет заседание Европейского Центрального Банка. От регулятора ожидают снижения ставки до -0,5% и, возможно, начала новой программы количественного смягчения. Если ожидания в этой части не оправдаются, евро укрепится к доллару США.

НЕФТЬ.

Важной новостью для нефтяного рынка стали кадровые изменения в министерстве энергетики Саудовской Аравии – одного из главных участников сделки ОПЕК+. Король Саудовской Аравии Сальман ибн Абдель Азиз Аль Сауд снял с этого поста Халида Аль-Фалиха, который выступал одним из идейных вдохновителей сделки по ограничению добычи. Теперь этот пост впервые займет член правящей семьи – принц Абдель Азиз. Одной из причин таких перемен называют недовольство низкими ценами на нефть, что формирует у рыночных участников ожидания о переходе СА к более агрессивному влиянию на нефтяной рынок для повышения котировок. Но министр нефти Омана уже заявил, что не ожидает существенных изменений в политике ОПЕК. Такой позиции придерживается и председатель картеля Мохаммед Баркиндо.

Сегодня стартует Всемирная Энергетическая Конференция, в которой примут участие 70 министров различных стран – мероприятие может стать источником информационных поводов для нефтяного рынка. Также на этой неделе заседает мониторинговый комитет ОПЕК+, который рассмотрит прогноз на 2020 г. и может обсудить изменение ориентиров сделки (сейчас формальной целью участников является снижение мировых запасов нефти до среднего за пять лет уровня).

В РОССИИ.

В пятницу Центральный Банк России снизил ключевую ставку на 25 б.п. до 7%, что полностью соответствует ожиданиям рынка и участвовавших в опросах экспертов. Главные причины продолжающегося смягчения денежно-кредитной политики все те же – снижение инфляции и слабый экономический рост (в августе инфляция в годовом выражении снизилась до 4,3%). При этом ЦБ снизил свой прогноз по темпу роста цен на конец этого года с 4,2-4,7%, до 4,0-4,5%, что вызвано как фундаментальным влиянием ДКП на цены, так и локальными факторами (эффект высокой базы в ценах на топливо, сильное снижение цен на плодовоовощную продукцию и прочее). Слабость экономики регулятор связывает, в первую очередь со снижением внешнего спроса в условиях замедления мировой экономики. Прогноз по росту ВВП в 2019 г. был пересмотрен с 1,0-1,5% до 0,8-1,3%, также был ухудшен прогноз по экономическому росту в 2020-2021 гг.

Сейчас ЦБ оценивает инфляционные риски как сбалансированные (в июле регулятор заявлял о преобладании дезинфляционных рисков) и ограниченные слабым спросом. При этом в долгосрочной перспективе остаются риски, связанные с повышенными инфляционными ожиданиями и потенциальным расходованием средств ФНБ.

Глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции отдельно подняла вопрос нейтральности денежно-кредитной политики. По формальным признакам сейчас ДКП уже можно характеризовать как нейтральную, так как ранее ЦБ оценивал нейтральный диапазон ключевой ставки в 6-7%. Но, по словам, Э. Набиуллиной, оценка этого диапазона может меняться в зависимости от внешних и внутренних условий. Таким образом, если ЦБ пойдет на пересмотр диапазона вниз, например, из-за снижения ставки ФРС, ключевая ставка ЦБ РФ может быть в конечном итоге снижена сильнее, чем закладывает рынок. В целом, на фоне позитива на глобальных рынках, итоги заседания ЦБ были позитивно интерпретированы и привели к снижению доходностей ОФЗ и других рублевых инструментов.

ЦБ в сопроводительном письме отметил, что в текущих условиях может продолжить снижение ключевой ставки на одном из ближайших заседаний. Мы пока видим целесообразным продолжение цикла смягчения ДКП в начале следующего года, но при сохранении позитивных внешних условий ключевая ставка ЦБ РФ может достигнуть 6,75% уже в этом году. Дополнительные комментарии от представителей ЦБ могут поступить уже на этой неделе – в среду в Сочи откроется банковский форум, участие в котором примут и Эльвира Набиуллина и Максим Орешкин.

НАШИ ОЖИДАНИЯ.

Рубль продолжает укрепляться на фоне общего спада напряженности на глобальных рынках, торгуясь вблизи 65,4 руб./$. В ближайшие недели результаты опорных заседаний ведущих центробанков и предшествующие им публикации важных экономических статданных могут заметно усилить волатильность на валютных рынках. В связи с этим мы ожидаем сохранение движения рубля в диапазоне 65-66,5 руб./долл. 

Скачать обзор