06.06.2017

Ежедневный обзор. 6 июня 2017

ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 1,0% до $49,5/барр., а российская нефть Urals - на 1,0% до $48,1/барр. Курс доллара снизился на 0,1% до 56,60 руб., курс евро - на 0,3% до 63,70 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,1% до 2436 п. Индекс РТС потерял 0,2%, закрывшись на отметке 1044 п.

В МИРЕ. На внешних рынках ситуация остается стабильной. Геополитическая история с Катаром пока не получила продолжения, эскалации ближневосточного конфликта не наблюдается. Вероятно, мы не увидим серьезных движений до четверга. Напомним, что 8 июня состоится заседание Европейского Центрального Банка по монетарной политике, пройдут внеочередные парламентские выборы в Великобритании.

Но самым важным событием четверга и всей недели, на наш взгляд, станут слушания в комитете по разведке Сената с выступлением бывшего директора ФБР Джеймса Коми в четверг 8 июня. Ожидается, что открытое слушание начнется в 17:00 мск, а с 20:00 мск обсуждение продолжится в закрытом режиме. Любые сведения против Дональда Трампа могут спровоцировать негативную реакцию по всему спектру рискованных активов.

В РОССИИ. Банк России на заседании совета директоров 16 июня рассмотрит снижение ключевой ставки на 25 или 50 б. п., сообщила вчера Эльвира Набиуллина. Глава регулятора отметила, что решения в ДКП действуют с лагом, и для регулятора очень важна не только фактическая динамика инфляции, инфляционных ожиданий, экономического роста, безработицы, но и их прогнозы под воздействием тех или иных факторов. Напомним, что июньское заседание является опорным, т.е. сопровождается публикацией обновленного макропрогноза и пресс-конференцией председателя Совета директоров. Эльвира Сахипзадовна отметила, что продление соглашения ОПЕК+ приведет к пересмотру оценки стоимости нефти – с текущих $40/барр. цена нефти Urals в макропрогнозе будет пересмотрена до более высоких значений и, соответственно, изменятся оценки платежного баланса. Т.е. сам факт сделки оценивается регулятором в качестве позитивного события, но не понятно, как ЦБ РФ будет реагировать на то, что цены на нефть Brent торгуются ниже $50/барр.

Инфляция пока не достигла официально таргета в 4% - годовой темп роста цен на основе пересчета среднесуточных данных составляет 4,1%.

Согласно медианной оценке аналитиков, опрошенных Bloomberg и Reuters, ключевая ставка ЦБ РФ будет снижена на 25 б.п. по итогам заседания 16 июня. Мы придерживаемся аналогичного мнения, несмотря на вчерашнее заявление главы регулятора. Считаем, что к концу года ключевая ставка опустится до 8,25-8,5%, т.е. тренд на снижение продолжится. Рынок практически не среагировал на заявление Эльвиры Набиуллиной, т.к. в рынке уже и так заложены ожидания по смягчению политики.

Отдельно стоит отметить комментарии относительно запуска валютных интервенций для пополнения ЗВР. Возможность использования этого инструмента регулятор не отрицает, но запуск fx интервенций возможен при стабильном рубле и стабильной инфляции. Можно интерпретировать этот как то, что в текущих условиях Банк России не готов использовать  данную опцию. Полагаем, что запуск валютных интервенций возможен в случае дальнейшего укрепления курса рубля (ниже 55 руб./долл.).

Минфин вчера опубликовал план покупок валюты в рамках переходного бюджетного правила на ближайший месяц. На покупку валюты будет направлено 45,1 млрд руб., таким образом, ежедневный объем покупок составит 2,1 млрд руб. ($37 млн по текущему курсу). Фактически объем покупок в июне в пять раз превышает объем покупок в мае. Но, на самом деле, объем покупок кажется большим только на фоне майских операций, когда министерство сократило операции на валютном рынке из-за «перебора» в апреле. Старое бюджетное правило действовало при более стабильном курсе рубля, который удерживался в коридоре действиями Центрального Банка. Сейчас ошибка в прогнозировании курса рубля сказывается непосредственно на применимости бюджетного правила и отклонении доходов бюджета от плана.

Небольшой объем покупок не повлиял на рынок в моменте и не должен оказать влияния по итогам месяца. С точки зрения курса рубля, более важным в ближайшие месяцы будет негативная сезонность платежного баланса, в том числе из-за конвертаций в валюту части дивидендных выплат, сезонного снижения баланса услуг и т. д. По нашим оценкам, текущее соотношение курса рубля и нефтяных котировок может сохраниться до конца года даже с учетом покупок валюты Минфином, но для этого сальдо финансового счета должно оставаться на крайне низком уровне – $1,5-2 млрд в квартал ($8,6 млрд в первом квартале 2017 г.), что подразумевает низкий отток капитала частного сектора и сохранение интереса к операциям carry trade в рубле. Поэтому сценарий ослабления рубля остается более вероятным.
 

НАШИ ОЖИДАНИЯ. В базовом сценарии мы ожидаем ослабления курса рубля до 59-60 руб./долл. в летние месяцы. Риски для рубля кроются в смягчении денежно-кредитной политики ЦБ РФ на фоне ужесточения ДКП ФРС США, более низким спросом нерезидентов на рублевые активы и сезонным сжатием положительного сальдо текущего счета. Также давление на рубль продолжат оказывать покупки валюты Минфином.

Скачать обзор