04.04.2017

Ежедневный обзор. 4 апреля 2017

ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подорожала на 0,5% до $53,1/барр., а российская нефть Urals - на 0,1% до $51,4/барр. Курс доллара снизился на 0,3% до 56,12 руб., курс евро - на 0,2% до 59,85 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,2% до 2359 п. Индекс РТС прибавил 0,8%, закрывшись на отметке 1123 п. Индекс ММВБ вырос на 0,6% до 2009 п.

В МИРЕ. Международное агентство S&P понизило долгосрочный рейтинг в иностранной валюте ЮАР до “ВВ+” (“мусорный уровень”) с “BBB-”. Снижение рейтинга отражает оценку о том, что разногласия в правительстве, которые привели к изменениям в руководстве исполнительной власти, в т.ч. отставке министра финансов, поставили под угрозу преемственность политики.

Напомним, что южноафриканский ранд попал под серьезное давление в последнее время, потеряв с 24 марта почти 11% против доллара США на фоне политического кризиса в стране. Южноафриканский ранд наряду с бразильским реалом, турецкой лирой, мексиканским песо и др. валютами формируют группу EM, куда входит и российский рубль. В этом отношении нестабильность в ранде делает рубль еще более привлекательным для инвесторов, ищущих доходности на рынках развивающихся стран.

Глава ФРБ Филадельфии, голосующий член FOMC,  П. Харкер вчера сказал, что по-прежнему считает уместным три повышения ставки в 2017 г. Он прогнозирует рост ВВП на уровне чуть выше 2%, отмечает рост зарплат и предложение на рынке труда. На текущий момент ожидания представителей ФРС во многом совпадают с ожиданиями рынка относительно перспектив повышения ставки. При этом доходности 10-лет. казначейских облигаций уже более тех месяцев держатся около 2,4%, отражая неуверенность рынка в том, что инициативы администрации Д. Трампа в части налоговой и бюджетной реформы окажут положительное влияние на экономику.

В ходе предвыборной кампании Д. Трамп сделал достаточное количество заявлений, чтобы большинство поверило в смягчение санкций, введенных в отношении России из-за кризиса на Украине. Но на фоне разгоревшихся скандалов из-за вмешательства РФ в президентские выборы в США и усиления давления на Д. Трампа и его администрацию аналитики быстро отказались от этой идеи. На текущий момент доля тех, кто считает, что США начнут смягчать санкции в ближайшие 12 месяцев, упала до 25% с 60% процентов в январе, свидетельствуют результаты опроса Блумберг среди 21 экономиста. Надежды на то, что это сделает Европейский союз, рухнули так же резко: только 20%, а не 44% респондентов прогнозируют, что блок приступит к смягчению санкций в ближайший год.

Мы всегда оставались скептиками в отношении этого вопроса, но, как известно, «жадность побеждает страх, а деньги побеждают политиков». Существующие санкции в отношении РФ не оказывают серьезного влияния на западных инвесторов, вкладывающихся в российские активы. Рублевый carry trade с начала 2017 г. принес инвесторам доход в 11,2%.

В РОССИИ. Опубликованная Росстатом вторая оценка роста ВВП в 2016 г. осталась на уровне первой (-0,2%). При этом была пересмотрена поквартальная динамика. Теперь выясняется, что в четвертом квартале экономика не сократилась на 0,4% в годовом выражении, а выросла на 0,3%. Таким образом, рецессия в российской экономике закончилась уже шесть месяцев назад. Основные причины столь существенного пересмотра – уточнение данных по промышленному производству и изменение в классификаторе, которые поменяли удельные веса отраслей. Также проведенное обследование малого бизнеса показало позитивные результаты, а доля малого бизнеса в ВВП страны была повышена на 0,5 п.п. до 19,9%.

Главным негативным фактором для экономики в прошедшем году стало падение потребления домохозяйств  на 4,5% в годовом выражении, что при всем экономическом негативе положительно сказалось на инфляции, позволив ей замедлиться до исторически минимальных значений.

Хоть снижение ВВП и закончилось в прошлом году, ожидания относительно дальнейших перспектив не радужные, так как более высокому росту будет мешать структурные проблемы экономики. В частности ЦБ ожидает роста ВВП РФ только на 1-1,5% в 2017 г. при среднегодовой цене нефти марки Urals в $50/барр.

НАШИ ОЖИДАНИЯ. По итогам первого квартала 2017 г. российский рубль укрепился против доллара США на 9%, показав второй результат после мексиканского песо (+11%). Такая динамика рубля смотрится несколько удивительно на фоне падения цены нефти Brent на 6% с начала года. Сила рубля кроется в его привлекательности для операций carry trade (подробно описывали в обзорах на прошлой неделе). Доходность рублевого carry trade составила с начала года +11,5%, что также стало вторым в мире результатом после мексиканского песо.

Мы считаем рубль перекупленным относительно фундаментальных значений (отклонение 6-8%). По итогам предстоящей довольно насыщенной с точки зрения макроэкономического календаря недели ожидаем рост курса USDRUB до 57-58 руб./долл.

Скачать обзор