11.10.2016

Ежедневный обзор. 11 октября 2016

ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подорожала на 2,3% до $53,1/барр., а российская нефть Urals - на 2,1% до $50,4/барр. Курс доллара снизился на 0,3% до 62,01 руб., курс евро - на 1,0% до 69,02 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,5% до 2164 п. Индекс РТС прибавил 1,6%, закрывшись на отметке 1018 п. Индекс ММВБ вырос на 1,1% до 2001 п.

В МИРЕ. Рыночная оценка вероятности повышения ставки ФРС США в декабре 2016 г. выросла до 67,5%. При этом оценка вероятности повышения ставки на 25 б.п. составляет 57,1%, на 50 б.п. – 10,4%. Мы не ожидаем ужесточения монетарной политики Федрезервом на  заседании 2 ноября. Последнее и самое важное в этом году заседание ФРС США состоится 14 декабря.

За повышением вероятности повышения ставки стоит рост доходностей трежериз (UST 10 1,76%) и, как следствие, усиление позиций доллара на глобальном рынке. При этом мы не можем не отметить дивергенцию в динамике доллара США и цен на нефть – последняя продолжает свой безудержный рост на фоне сомнительных договоренностей ОПЕК на фоне укрепления доллара на мировом рынке. Подобная ситуация долго не продлится и корреляция между нефтью и долларом восстановится. Считаем, что это произойдет благодаря снижению цен на нефть.

Следом за нефтью растет курс рубля. В глазах международных инвесторов рубль сейчас является идеальным инструментом для операций carry trade. Курс рубля стабильный и даже укрепляется, процентные ставки высокие (более того ЦБ РФ заявил, что как минимум до конца года будет держать ключевую ставку на уровне 10%). Поэтому берутся в долг дешевые доллары и за рубли покупаются российские ОФЗ – зарабатываем на разнице процентных ставок и на укреплении рубля, если повезет. Проблема одна – российский рынок маленький и дверь узкая. Как только на глобальном рынке начнется новая волна падения (а это обязательно случится), весь этот спекулятивный капитал быстро устремится в обратную сторону. Чтобы быстро выскочить из узкой двери, придется продавать активы по любой цене. В этом и заключается основной риск для рубля – рост, как правило, растянут во времени, а падение – быстрое и глубокое.      

Мы не знаем, что станет причиной для очередной волны продаж на глобальном рынке, но два главных драйвера, которые тянули рынки рискованных активов вверх в 2016 г. – мягкая риторика ФРС и китайские стимулы, – постепенно сходят на нет. Полагаем, что риски усилятся после президентских выборов в США.        

Вчера в Стамбуле президент России В. Путин во время выступления в рамках Международного Энергетического Форума заявил о готовности нашей страны к присоединению к договоренностям по ограничению объемов добычи странами ОПЕК. Позитив, который накрыл нефтяной рынок после встречи в Алжире, усилился на словах российского президента - нефть Brent обновила годовые максимумы.

Напомним, что к саммиту ОПЕК 30 ноября должны быть проработаны итоговые детали соглашения, т.е. конкретные объемы  сокращения добычи конкретными странами, входящими в нефтяной картель. Поэтому до конца месяца еще появятся информационные поводы, которые могут как подержать нефтяные котировки, так и разочаровать рынок.

В РОССИИ. Вчера премьер-министром Д. Медведевым было подписано распоряжение о продаже госпакета компании Башнефть Роснефти. От проведения аукциона отказались.  Итоговая стоимость сделки составит 329,7 млрд руб. Открытым остается вопрос об оферте миноритарным акционерам, которую Роснефть обязана выставить в течение 35 дней.

По оценкам Минэкономразвития синергетический эффект от слияния Роснефти и Башнефти составит 150-180 млрд руб., что позволит бюджету привлечь больше средств от приватизации Роснефти, которая также планируется в этом году.

Рост цен на нефть и уголь приводят к повышению спроса на российский газ на европейских рынках. Газпром планирует в этом году нарастить экспорт до рекордных уровней, и особый интерес представляет  Великобритания (из-за разницы в ценах на российский и британский газ). Но после 2018 года ФАС планирует либерализовать экспорт газа (как СПГ, так и трубопроводного), после чего Газпром перестанет быть единственным экспортером, а право на экспорт может появиться не только у Роснефти, но и у Лукойла и Сургутнефтегаза.

НАШИ ОЖИДАНИЯ. Как видно на графике линейной регрессии, курс рубля в целом соответствует расчетным значениям (см. на черную линию). Мы не видим предпосылок для сильного изменения курса рубля без поддержки нефтяных котировок. Мы считаем, что дальнейший рост цен на нефть ограничен. Мы не ожидаем, что курс доллара на этой неделе опустится ниже 62 руб. Считаем, что валютный курс в октябре достигнет 64 руб./$.

Скачать обзор (PDF, 888 Kb)