29.09.2016

Ежедневный обзор. 29 сентября 2016

ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подорожала на 5,9% до $48,7/барр., а российская нефть Urals - на 5,5% до $46,1/барр. Курс доллара снизился на 1,3% до 63,04 руб., курс евро - на 1,3% до 70,68 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,5% до 2171 п. Индекс РТС прибавил 0,2%, закрывшись на отметке 975 п. Индекс ММВБ вырос на 0,3% до 1981 п.

В МИРЕ. Страны ОПЕК в ходе вчерашней встречи договорились о том, что согласуют заморозку уровня добычи в рамках плановой встречи в Вене 30 ноября. Рынок, не ожидавший достижения хоть какого-либо консенсуса участниками картеля, отреагировал на это решение взрывным ростом цены нефти марки Brent на 6,5% (до $49/барр.).

Суть достигнутых договоренностей заключается в следующем: ОПЕК согласовала предельный объем добычи в диапазоне 32,5-33 мб/с. Это слова министра нефтяной промышленности Ирана Б. Зангане по итогам встречи в Алжире. Сокращение добычи не будет касаться Ирана, а решения по добыче каждой страны будут приняты не раньше ноябрьского заседания ОПЕК.

Согласно данным МЭА, в августе 14 членов ОПЕК совокупно добывали 33,47 мб/с. Таким образом, предварительное соглашение подразумевает сокращение добычи на 0,47-0,97 мб/с.  Однако фактическое снижение может оказаться куда меньше и составить 0-0,5 мб/c, так как многое будет зависеть от Ливии и Нигерии, а главное – от Ирана. А эти страны в совокупности могут нарастить добычу на 0,5-1 мб/с в ближайшие месяцы. Получается, что верхняя граница этого диапазона по сути нивелирует ожидаемые сокращения в Саудовской Аравии и других странах картеля. В итоге получится ситуация, когда ОПЕК замораживает добычу на максимальных отметках (см. график). Кстати, Россия, занимающая первое место по добыче нефти в мире (11,1 мб/c), даже если и присоединится к соглашению ОПЕК, также заморозит добычу на максимальных уровнях.

Кроме того, как показывает история, предельный объем добычи все равно может превышаться, даже если предложение будет ратифицировано картеля в ноябре. Таким образом, вчерашнее решение ОПЕК носит двойственный характер и детали достигнутых промежуточных решений, которые будут просачиваться на рынок, могут оказаться разочаровывающими.

Вчерашние выступления представителей FOMC привели к росту оценки вероятности повышения ставки в декабре до 55% (вчера утром было 50%). На наш взгляд, повышение учетной ставки ФРС в декабре состоится. Помешать этому событию может исход президентской гонки в США. Нельзя исключать, что в случае прихода в Белый Дом Д. Трампа, ФРС возьмет паузу из-за возникшей паники на рынках. Более того, при таком сценарии мы не исключаем возможность досрочного ухода Дж. Йеллен с поста главы ФРС США.

В РОССИИ. Центральный Банк опубликовал основные направления ДКП на 2017-2019 гг. Смягчение денежно-кредитной политики ЦБ планирует начать в середине 2018 г., если его цели по инфляции в 2017 г. (4%) будут выполнены, при этом инфляция стабилизируется на этом уровне. Важно понимать, что под смягчением денежно-кредитной политики подразумевается снижение уровня реальных процентных ставок с 2,5-3%. Таким образом, номинальный уровень ключевой ставки может снижаться в следующем году даже при сохранении жесткой ДКП на фоне снижения инфляции.

В базовом сценарии нефть Urals ожидается на уровне $40/барр. на протяжении трех лет, в негативном - $25/барр. В базовом сценарии экономика вырастет на 0,5-1% в 2017 г., после этого  рост ВВП стабилизируется на уровне 1,5-2%. Инфляция достигнет 4% по итогам следующего года. В негативном сценарии 4% годовая инфляция достигнет только в 2018 г., составив в 2017 г.  5-6% на фоне падения ВВП на 1,5%.

Также у ЦБ есть и положительный сценарий при нефти $55/барр., но оценка динамики основных показателей значительно не улучшается относительно базового сценария, так как основные ограничения в экономике остаются структурными, и не связаны с внешними факторами.

За прошедшую неделю инфляция по оценке Росстата выросла на 0,1%. Годовая инфляция осталась на уровне 6,5%. Плодовоовощная продукция подешевела только на 0,2%, поэтому мы ожидаем, что к октябрю эффект сезонности закончится и недельная инфляция стабилизируется на уровне +0,1-0,2% до конца года.

НАШИ ОЖИДАНИЯ. Курс доллара после вчерашнего решения ОПЕК в моменте опускался ниже 63 руб. Годовые минимумы по USDRUB были зафиксированы 18 июля на уровне 62,84 руб./долл. Мы ранее говорили о том, что ключевой областью сопротивления для доллара является 63-63,5 руб. Пока что мы не видели пробоя этого уровня, поэтому говорить о том, что USDRUB переходит в новый диапазон 58-63 руб./долл., преждевременно. Мы внимательно следим за ситуацией на рынке, но пока сохраняем свой умеренно-негативный взгляд на рубль и рискованные активы.

Скачать обзор (PDF, 846 Kb)