20.09.2016

Ежедневный обзор. 20 сентября 2016

        ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подорожала на 0,4% до $46,0/барр., а российская нефть Urals подешевела на 0,4% до $43,6/барр. Курс доллара снизился на 0,7% до 64,65 руб., курс евро - на 0,5% до 72,28 руб. Индекс S&P500 не изменился - 2139 п. Индекс РТС прибавил 0,9%, закрывшись на отметке 970 п. Индекс ММВБ вырос на 0,3% до 1987 п.

        В МИРЕ. Завтра в 9:30 мск глава Банка Японии Курода выступит на пресс-конференции после заседания по денежно-кредитной политике.  Рынок не ждет дальнейшего снижения ставки, но есть вероятность расширения программы QE (на 10 трлн йен). Также рассматривается опция запуска аналога программы Twist, т.е. программы по выкупу долгосрочных облигаций в обмен на краткосрочные. Это довольно специфичный инструмент, так как основным способом достижения целей ДКП для центрального банка является влияние на уровень краткосрочных ставок в экономике. При этом долгосрочные ставки определяются рынком исходя из макроэкономических условий.  Twist, напротив, повлияет на стоимость долгосрочных заимствований, что должно стимулировать экономический рост.  Так или иначе, Банк Японии должен повлиять на ситуацию с целью ослабить курс йены.
        Через 12 часов после выступления главы Банка Японии выступит Дж. Йеллен – глава ФРС. Решение по учетной ставке будет опубликовано раньше – в 21:00 мск. Учитывая слабые ожидания рынка по повышению ставки на этом заседании, наиболее важным будет обновленный макропрогноз и ожидания членов Комитета по операциям на открытом рынке относительно будущих изменений учетной ставки («dot plot»).
        Мы ждем «ястребиных» комментариев на этом заседании и повышения ставки Федрезерва в декабре уже после президентских выборов в США в ноябре.
        Формирование более сильных ожиданий по поводу заседания в декабре окажет большое влияние на все развивающиеся рынки из-за снижения  спроса на рискованные активы. Курс рубля не останется в стороне, так как сейчас он под влиянием притока капитала. Сентябрь и декабрь – пиковые месяцы выплат по внешнему долгу. Если на этом фоне в четвертом квартале приток капитала сменится более привычным оттоком, курс рубля начнет ослабляться даже при стабильной цене на нефть.
        Встреча представителей нефтедобывающих стран в Алжире, по данным из неназванного источника, переносится с 27 на 28 сентября. Какие-либо договоренности по заморозке объемов добычи все еще маловероятны, но страны, входящие в ОПЕК, все равно «готовятся» к такому развитию событий, наращивая объем добычи. В любом случае, встреча в Алжире станет источником информационных поводов для рынка нефти.
        В РОССИИ. Росстат опубликовал вчера макроэкономические данные по России за август. На фоне сильных данных по промышленному производству на прошлой неделе, остальные цифры выглядели не очень позитивно. Реальные средние зарплаты в годовом выражении упали в августе на 1% в сравнении с предыдущим годом, а данные за июль были пересмотрены с +0,6% на -1,3%. Реальные доходы населения при этом сократились на 8,3%.
        Напомним, что в пятницу Центральный Банк России, понизив ключевую ставку на 50 б.п. до 10%, в качестве одного из рисков, которые могут помешать дальнейшему снижению ставки, отметил возможность резкой смены модели поведения населения со сберегательной на потребительскую.
        Сокращение реальных доходов на фоне замедления инфляции говорит о том, что опасения регулятора преждевременны. Сокращение розничных продаж на 5,1% (-4,9% в июле) также подтверждает сохраняющуюся склонность населения к сбережению.
        В правительстве вернулись к вопросу частичного решения бюджетного вопроса через изменение НДС и страховых взносов. Минфин предлагает провести реформу страховых выплат уже в следующем году, начав взимать их со всего фонда оплаты труда по ставке 29% и снижением до 26% в 2019 году. Такая мера позволит принести бюджету дополнительно 600 млрд руб. в следующем году и 1,2 трлн за три года, но ударит по сферам экономки с высокими заработными платами.
        Вариант с НДС подразумевает повышение до 20% общей ставки и до 12% льготной, причем последнюю предполагают постепенно сравнять с общей. При этом повышение НДС бьет по инфляции и косвенно повышает расходы бюджета на индексацию социальных выплат. Поэтому повышение НДС будет негативным сигналом и для Центрального Банка.


НАШИ ОЖИДАНИЯ. До оглашения итогов заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США вечером в среду мы ожидаем сохранения низкой волатильности на валютном рынке. Диапазон колебаний рубля сокращается с августа, и, вероятно, решение ФРС послужит триггером для “выхода” курса из диапазона. Мы сохраняем наш умеренно-негативный взгляд на курс национальной валюты.

Скачать обзор (PDF, 867 Kb)