15.09.2016

Ежедневный обзор. 15 сентября 2016

ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 2,7% до $45,9/барр., а российская нефть Urals - на 2,4% до $43,5/барр. Курс доллара снизился на 0,2% до 65,16 руб., курс евро не изменился - 73,28 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,1% до 2126 п. Индекс РТС прибавил 0,2%, закрывшись на отметке 971 п. Индекс ММВБ не изменился - 2004 п.

В МИРЕ. Ключевое событие четверга – заседание Банка Англии по монетарной политике. Решение будет озвучено в 14:00 мск. Рынок фьючерсов оценивает вероятность снижения ставки на уровне 2,5%  в сентябре, и 22,6% в декабре. На данный момент мало кто ожидает смягчения политики британским регулятором. Почему? Потому что данные по экономике Великобритании после Brexit по итогам августа были достаточно позитивными. В частности серьезный отскок показали опережающие индексы деловой активности (PMI) в производственном секторе и секторе услуг. Если комментарии главы Банка Англии М.Карни после заседания будут достаточно «жесткими», то это станет негативным сигналом для рынков рискованных активов особенно на фоне растущей неопределенности относительно ожидаемого ужесточения политики ФРС.

Получается ситуация, когда ведущие мировые ЦБ не готовы продолжать политику смягчения, что может свидетельствовать об окончании так называемого «рефляционного» момента, который лежал в основе спроса на риск в последние полгода. Этот момент был задан прежде всего ФРС США, который еще в начале года отказался от повышения процентных ставок. Теперь настроения рынка меняются – оценка вероятности повышения ставки ФРС в декабре 2016 года составляет в 52%. Однако до выборов Президента США в начале ноября 2016 года не стоит ждать сильных распродаж, но риски увеличиваются.

По данным Минэнерго США запасы нефти в США за неделю сократились на 0,6 млн барр. Запасы в Кушинге сократились на 1,2 млн барр. Запасы бензина стали больше на 0,6 млн барр., а запасы дистиллятов - на 4,6 млн барр. Производство нефти в выросло  до 8,49 мб/с. Хоть аналитики и ожидали роста запасов на существенные 4 млн барр., рынок отреагировал только локальным всплеском, после чего нефть Brent продолжила дешеветь, потеряв по итогам дня 2,7%. Рубль при этом даже немного укрепился. Локальную поддержку национальной валюте оказывают сегодняшние налоговые выплаты и абсорбирование излишней ликвидности Центральным Банком.

В РОССИИ. За прошедшую неделю инфляция по оценке Росстата не изменилась. Годовая инфляция замедлилась до 6,5%. Сентябрь в этом году складывается удачно, благодаря низким недельным темпам роста цен  инфляция продолжает снижаться. Это последние данные перед заседанием ЦБ в пятницу. Они однозначно позитивны, что добавляет аргументов в пользу снижения ключевой ставки по итогам завтрашнего заседания Совета директоров Банка России.

Минфин в качестве одного из средств бюджетной консолидации рассматривает вариант повышения ставки НДПИ на $1 с барреля (с 473 до 1392 руб. на тонну) в 2017 году. Такая мера принесла бы бюджету дополнительно 238 млрд руб., что с учетом снижения налога на прибыль дает 200 млрд руб. Нефтяники в свою очередь предлагают повысить ставку налога не так сильно, но компенсировать разницу за счет акцизов, что скажется на ценах на топливо. Таким образом, бюджетные проблемы частично перекладываются уже на рядовых потребителей.

Сентябрь-декабрь – это период крупных погашений внешнего долга РФ, судя по данным ЦБ. На эти четыре месяца в графике погашений приходится $37,3 млрд, а основные платежи выпадают на сентябрь и декабрь. Сейчас курс рубля поддерживается притоком валюты по финансовому счету из-за спроса нерезидентов на российские активы. Текущий счет в таких условиях может оказаться отрицательным в третьем квартале (в июле-августе уже -$1,6 млрд). Четвертый квартал несет в себе целый набор рисков: во-первых снижение спроса на риск из-за ожиданий по ставке ФРС, что приведет к уходу спекулятивного капитала из активов EM и снижение цен на нефть, а во-вторых - высокие объемы погашения внешнего долга. Российская экономика сможет ответить на эти вызовы только снижением курса рубля. Риски сохранятся, даже если нефть останется на текущих уровнях. С другой стороны, у ЦБ есть инструмент поддержки рынка в случае острой потребности в валюте – расширение операций валютного РЕПО.

НАШИ ОЖИДАНИЯ. Локальное падение цен на нефть было нивелировано эффектом налоговых выплат и абсорбированием ликвидности Банком России. Однако следующие крупные налоговые выплаты состоятся только 26 сентября (НДС, НДПИ и акцизы – в сумме около 660 млрд руб.), поэтому на следующей недели рубль останется без поддержки. Ключевым событием для рынков является заседание ФРС США 20-21 сентября. Ближе к этой дате волатильность, вероятно, будет немного спадать, а курс рубля далеко от текущих уровней вряд ли уйдет.

Скачать обзор (PDF, 843 Kb)