12.09.2016

Еженедельный обзор. 12 сентября 2016

ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам недели нефть марки Brent подорожала на 2,5% до $48,0/барр., а российская нефть Urals - на 2,9% до $45,3/барр. Курс доллара снизился на 0,4% до 64,82 руб., курс евро вырос на 0,3% до 72,81 руб. Индекс S&P500 снизился на 2,4% до 2128 п. Индекс РТС прибавил 1,9%, закрывшись на отметке 988 п.

В МИРЕ. В пятницу на рынках «сорвало» стоп-кран и почти по всем фронтам рискованных активов начались распродажи. Индекс S&P 500, который после Brexit в течение более 40 дней не показывал изменения по итогам торгов более 1%, упал в пятницу на 2,5%. Нефть также активно сдает позиции в последние дни.  Доллар на глобальном валютном рынке укрепляется.

Формальным поводом к началу продаж в пятницу стали слова голосующего члена Комитета по операциям на открытом рынке ФРС Эрика Розенгрена о том, что регулятор должен продолжить постепенное ужесточение политики, чтобы уберечь экономику США от перегрева.

И, если после слабых данных по ISM Services в прошлый вторник вероятность повышения ставки ФРС в сентябре упала до 20%, а в декабре – до 50%, то сегодня фьючерсы на fed funds показывают вероятность ужесточения политики на заседании 20-21 сентября на уровне 30%, на заседании 14-15 декабря - 60%.  

Таким образом, достаточно жесткие комментарии со стороны главы ЕЦБ Марио Драги по итогам заседания в прошлый четверг и рост ожиданий относительно повышения ставки ФРС в 2016 году постепенно переводят рынок в режим risk off. Дополнительным фактором роста напряжения на рынках являются новости о проблемах со здоровьем главного кандидата в Президенты США Хиллари Клинтон.

Число активных буровых установок в США продолжает расти. На прошлой неделе число буровых, занятых в нефтедобыче выросло на 7 шт.,  а с конца мая - на 98 шт. (+31%). Активность буровых в США говорит о том, текущие цены интересны для нефтедобытчиков. Это фактор, который будет оказывать сдерживающее влияние на нефтяные цены.

Ключевые события недели связаны с выступлением голосующего члена ФРС Брайнард в 20:15 мск в понедельник. На текущий момент 5 из 10 голосующих членов ФРС выразили желание повысить учетную ставку на заседании 21 сентября: Джордж, Местер, Дадли, Фишер, Йеллен. Если к ним добавится шестой, то доллар США получит дополнительную поддержку.

В четверг Банк Англии опубликует решение по монетарной политике. Рынок не ждет снижения ставки и мягких комментариев, т.к. последствия Brexit оказались сдержанными.

Рынок обратит внимание на данные по розничным продажам (четверг) и инфляции (пятница) в США. Утром во вторник выйдет большой блок статистики по Китаю.

В РОССИИ. Экспорт из России в июле составил $22,5 млрд, а импорт $16 млрд, согласно данным ЦБ. Импорт, как и в последние несколько месяцев, соответствует нашим ожиданиям, опирающимся на математическую модель зависимости импорта от курса рубля и цен на нефть. При этом экспорт оказался хуже наших ожиданий и сальдо торгового баланса, соответственно тоже. Экспорт упал на 17,5% в сравнении с прошлым годом из-за снизившихся цен на нефть, а импорт на 4,1% из-за выросшего курса рубля.

В прошедшую пятницу Председатель ЦБ РФ Эльвира Набиуллина выступила на банковском форуме в Сочи. Глава ЦБ обратила внимание на грядущий переход банковской системы к профициту ликвидности, который по ее мнению случится не в начале следующего года, а в ближайшие несколько месяцев из-за расходов бюджета.

По мнению регулятора, переход к профициту ликвидности смягчает денежно-кредитные условия, так как ставки на рынке МБК смещаются в нижнюю половину процентного коридора ЦБ, т.е. становятся ниже ключевой ставки (см. график). Такое «смягчение» поощряет рост высокорискованного кредитования, что выражается в опережающем росте кредитования физических лиц и является проинфляционным фактором. Регулятор планирует придерживаться жесткой монетарной политики, удерживая положительную реальную ставку на уровне 2-3%, для достижения долгосрочных целей по инфляции.  Сейчас ключевая (10,5%) на 3,9 п.п. выше годовой инфляции и на 5,5 п.п. выше прогноза регулятора на июль 2017 года. Но, несмотря на жесткость последних заявлений, мы считаем, что регулятор на заседании в пятницу снизит ключевую ставку на 50 б.п. до 10%.

НАШИ ОЖИДАНИЯ. Курс рубля активно снижается вслед за падением спроса на риск на внешних рынках. Область годовых минимумов на уровне 63,5-64 руб./долл. вновь устояла, и теперь курс движется в сторону верхней границы летнего диапазона – 67 руб./долл. Серьезно повлиять на рынок смогут лишь итоги заседания ФРС США 21-22 сентября. До этого момента ждем сохранения негативных тенденций на рынке рискованных активов.

Скачать обзор (PDF, 854 Kb)