23.08.2016

Утренний фокус. 23 августа 2016

ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 3,4% до $49,2/барр., а российская нефть Urals - на 3,3% до $46,8/барр. Курс доллара вырос на 1,4% до 64,81 руб., курс евро - на 1,4% до 73,38 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,1% до 2183 п. Индекс РТС потерял 0,2%, закрывшись на отметке 963 п. Индекс ММВБ вырос на 1,0% до 1979 п.

В МИРЕ. Котировки нефти в понедельник показали довольно ощутимое снижение на 3,4%, провалившись ниже $50/барр. Утром во вторник нисходящее движение продолжилось – падение еще почти на процент до $48,7/барр. Рынок нефти после 20% ралли последних недель ищет поводы для коррекции. Сейчас в качестве обоснования падения цен приводится следующее: Иран планирует и далее наращивать добычу и экспорт нефти, террористические группировки в Нигерии готовы к перемирию, американские сланцевики продолжают активно наращивать объемы бурения, вероятность достижения соглашения о заморозке добычи нефти между странами ОПЕК на неформальной встрече в Алжире в сентябре остается низкой.

Citi понизил прогнозы по нефти на 3 квартал до $47/барр. с $52/барр., а прогноз на 4 квартал пересмотрен с $52/барр. до $50/барр. Изменение прогнозов в банке связали со снижением маржи переработки и ростом предложения выше ожиданий.

При этом в Bank of America Merrill Lynch к концу 4 квартала ждут $55/барр., обосновывая это формированием значительного дефицита сырья на рынке к этому моменту. По мнению банка, предложение на рынке сжимается, а спрос остается устойчивым.

Мы считаем, что сохранение нефти в диапазоне $40-50/барр. до конца года является комфортным сценарием для всех участников рынка.

Крупнейшая в мире компания по управлению активами – Blackrock – ставит на рост акций развивающихся рынков после трех месяцев ралли, говоря о том, что в основе этого лежит стабильный курс доллара, динамика экономических реформ и показателей компании EM.

Действительно, последние аналитические отчеты, касающиеся ЕМ, резко поменяли тональность и стали описывать перспективы восстановления и даже роста на ЕМ, повышение таргетов и прогнозов по валютным курсам (от рубля до бразильского реала и т.д.). Мы не разделяем этот оптимизм, т.к. полагаем, что ФРС будет вынужден повысить ставку в ближайшие 6 месяцев, а китайская история с запуском в начале этого года масштабной программы стимулирования экономики (через каналы госсектора) принесет мало пользы. Так называемый рефляционный момент, который доминировал в первой половине года, к его концу будет постепенно сходить на нет.  

В РОССИИ. Если котировки нефти удержатся до конца года на уровне $45/барр., то среднегодовая цена нефти URALS подтянется к $40/барр., при этом среднегодовой курс доллара составит 68 руб., ВВП по итогам года покажет спад на 0,5%, инфляция с текущих 7,1% упадет до 6,5% в годовом выражении, а Банк России снизит ключевую ставку с 10,5% до 9,5% (на 50 б.п.).

Перенос приватизации Башнефти и Роснефти на 2017 г., которая должна была принести бюджету 1 трлн руб., будет означать, что средства Резервного фонда практически закончатся к концу 2016 г., а размер дефицита бюджета сильно превысит плановые 3,3% ВВП. Далее Минфин перейдет к активному расходованию средств ФНБ, но большая часть дефицита бюджета следующих лет будет покрываться через наращивание выпуска долговых бумаг – ОФЗ и суверенных евробондов. Мы слабо верим в то, что Минфин сумеет удержать расходы бюджета на уровне 15,8 трлн руб. в ближайшие три года. Предвыборный период в этом отношении несет в себе риски. Поэтому в историю с эффективным бюджетным секвестром не очень верим.    

В случае если цена на нефть URALS в 2017 г. составит $42/барр., то курс доллара, исходя из модели платежного баланса, составит 65 руб., ВВП покажет рост в пределах 1%, инфляция снизится до 5%, ключевая ставка Банка России снизится до 7,5%.

НАШИ ОЖИДАНИЯ ПО КУРСАМ ВАЛЮТ:

Довольно ощутимое падение цен на нефть в понедельник и вторник негативно сказывается на курсе рубля. Как мы и предполагали, область 63,5-64 руб./$ оказалась серьезным препятствием для доллара. Тем не менее, весомых поводов для распродаж в рубле пока не видно. 25 августа заканчивается налоговый период. Мы не видим серьезных отклонений курса рубля от фундаментально обоснованных уровней с учетом текущих цен на нефть.  

Ключевое событие недели связано с банковским симпозиумом в Джексон Хоул (25-27 августа), в рамках которого ожидаются выступления представителей ведущих ЦБ мира по вопросам денежно-кредитной политики. Впереди сентябрь – месяц проведения важнейших заседаний ФРС, ЕЦБ, Банка Японии, Банка Англии и т.д., которые окажут серьезное влияние на рынок.

Скачать обзор (PDF, 522 Kb)