18.08.2016

Утренний фокус. 18 августа 2016

ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подорожала на 1,3% до $49,9/барр., а российская нефть Urals - на 1,8% до $47,5/барр. Курс доллара вырос на 0,1% до 63,83 руб., курс евро - на 0,1% до 72,06 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,2% до 2182 п. Индекс РТС потерял 1,0%, закрывшись на отметке 965 п. Индекс ММВБ снизился на 0,3% до 1969 п.

В МИРЕ. «Минутки» FOMC  не произвели на рынок большого впечатления и не дали четкого ориентира относительно даты возможного повышения ставки. Часть представителей Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США считает, что ставку нужно повысить уже в сентябре, но большинство призывает воздержаться от поспешных действий, указывая на необходимость получения новых данных, подтверждающих ускорение экономического роста вместе с инфляцией. Напомним, что июльское заседание ФРС проходило до публикации провальных данных по ВВП США за второй квартал, но и до выхода очень сильных данных по рынку труда США за июль. Противоречивость макроэкономических данных и «минуток» привела к сдержанной реакции рынков.

Мы считаем, что ФРС США не пойдет на увеличение ставки в сентябре, но окно возможностей для этого откроется в декабре. Рынок фьючерсов на fed funds указывает на 48% вероятность повышения ставки на заседании 14 декабря. Напомним, что до вторника этой недели вероятность декабрьского повышения не превышала 40%, но после заявлений главы ФРБ Нью-Йорка Дадли о существенной недооценке рынком вероятности повышения ставки ФРС, инвесторы довольно быстро «пересмотрели» свои ожидания. Кстати, публикация «минуток» никак не повлияла на распределение вероятности по fed funds.

На первый план сейчас выходят предстоящее 26 августа выступление главы ФРС США Йеллен по монетарной политике на банковском симпозиуме в Джексон Хоул, пересмотр данных по ВВП США за второй квартал (тот же день) и публикация данных по рынку труда США за август 2 сентября.

По данным Минэнерго США запасы нефти в США за неделю сократились на 2,5 млн барр. Запасы в Кушинге сократились на 0,7 млн барр. Запасы бензина стали меньше на 2,7 млн барр., а запасы дистиллятов выросли на 1,9 млн барр. Производство нефти в США выросло на 1,8% до 8,60 мб/с. Данные по запасам оказались намного лучше ожиданий рынка и превзошли оценку API, в результате утром в четверг нефть Brent тестировала отметку в $50/барр. Но возобновившийся рост производства нефти в США несет в себе серьезные среднесрочные риски для баланса спроса и предложения на нефтяном рынке.

В РОССИИ. История с большой приватизацией крупных пакетов госкомпаний принимает новый оборот. Продажа пакетов Башнефти и Роснефти с высокой вероятностью не состоится в 2016 году. Поэтому разовый доход  от приватизации в размере почти в 1 трлн руб. (около 700 млрд руб. от Роснефти и 300 млрд руб. от Башнефти) не поступит в бюджет в этом году. Это означает, что образовавшийся разрыв между доходами и расходами бюджета будет перекрыт средствами резервного фонда, который в таком случае обнулится по итогам этого года. Еще один источник пополнения бюджета, который возможно задействует правительство в условиях недобора доходов от приватизации – это промежуточные дивиденды госкомпаний, которые могут быть выплачены до конца текущего года. Речь идет об РЖД, Транснефти, Совкомфлоте и Роснефтегазе. На наш взгляд, все это очень тревожные признаки неопределенности относительно того, как решать проблему «раздутых» бюджетных расходов при очень туманных перспективах доходной части бюджета, критически зависящей от конъюнктуры на рынке сырья.        

За прошедшую неделю инфляция по оценке Росстата не изменилась. После двух недельных дефляций и одного нулевого изменения, годовая инфляция осталась на уровне 7,1%. Ранее глава Центрального Банка Эльвира Набиуллина говорила о том, что по итогам августа возможна небольшая дефляция. В целом, ситуация с инфляцией в августе пока складывается удачно, поэтому такой сценарий вполне возможен. При этом за прошедшие 10 лет дефляция в последний месяц лета наблюдалась только один раз в 2011 году.
Росстат вчера опубликовал блок данных по экономике России в июле. Данные производят умеренно негативное впечатление. Рост реальных заработных плат замедлился до 0,6% г/г (1,4% в июне), при этом падение розничных продаж снизилось до -5% (-5,9% месяцем ранее). Отскок падения реальных розничных продаж от пиковых -14,1% в декабре 2015 года с постепенным улучшением связан в основном с эффектом базы. ЦБ, как мы уже писали, рассматривает рост реальных заработных плат как проинфляционный фактор. Поэтому замедление этого показателя будет одним из факторов в пользу снижения ключевой ставки на заседании ЦБ РФ в сентябре.

НАШИ ОЖИДАНИЯ ПО КУРСАМ ВАЛЮТ:

Несмотря на уверенный рост цен на нефть в последние дни, активные покупки валюты при курсе 64 руб./$ и ниже сдерживают укрепление рубля. Более того, на рынке суверенного долга в последнее время мы не видим оптимизма, а российский рынок евробондов находится под давлением продавцов.

USDRUB, не сумев в начале августа преодолеть сопротивление на уровне 67 руб./долл., пошел в сторону нижней границы коридора на уровне 63 руб./долл.  Мы считаем, что вероятность ослабления курса рубля с текущих уровней превышает вероятность его укрепления.

Так или иначе, серьезной поддержкой для курса рубля является область в районе 63-63,5 руб./$.

Скачать обзор (PDF, 523 Kb)