16.08.2016

Утренний фокус. 16 августа 2016

ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подорожала на 2,9% до $48,4/барр., а российская нефть Urals - на 2,1% до $45,9/барр. Курс доллара снизился на 1,1% до 64,03 руб., курс евро - на 0,9% до 71,64 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,3% до 2190 п. Индекс РТС прибавил 1,8%, закрывшись на отметке 972 п. Индекс ММВБ вырос на 0,5% до 1977 п.

В МИРЕ. Президент ФРБ Сан-Франциско, Джон Уильямс, самый упоминаемый со стороны Джанет Йеллен экономист, в понедельник опубликовал эссе, в котором отметил важность смены ключевых целей монетарной политики ФРС США. По его мнению, цель по инфляции в 2%, которую Федрезерв установил  в январе 2012 года, уже не актуальна. Экономика оперирует в новой реальности ультранизких процентных ставок и низких темпов экономического роста и таргетирование инфляции утратило былой смысл.

Публикация подобного мнения со стороны видного американского экономиста в преддверии саммита представителей ведущих мировых ЦБ в Джексон Хоул в конце августа подчеркивает тот факт, что дискуссия на тему ограниченного влияния действий ЦБ на экономический рост актуальна как никогда. Решение текущих макроэкономических проблем лежит не столько в области монетарной политики, сколько в области политики фискальной.

Закостенелость и неповоротливость политической системы, прежде всего в Евросоюзе, несет в себе серьезные риски для экономики. Сегодня не монетарные власти, а политики должны предпринимать важные шаги для реформирования экономик. Brexit – это лишь первый звоночек. Следующее серьезное испытание для Евросоюза наступит в октябре, когда состоится референдум по изменению конституции в Италии.

Действия центральных банков приводят к «инфляции» активов – американский фондовый индекс S&P 500 каждый день переписывает исторические максимумы, но и цены облигаций также растут, а доходности находятся на минимальных уровнях (или даже в отрицательной зоне). На рынках EM также продолжается ралли. Но мы с большим скептицизмом смотрим на происходящие процессы. Как только ФРС даст твердый намек на готовность к ужесточению монетарной политики, а Китай приостановит поражающий своим масштабом процесс расширения госинвестиций в экономику, тогда рынок не избежит очень серьезного потрясения. Мы полагаем, что отставшая часть года несет в себе серьезные риски, хотя до выборов Президента США едва ли рынку «позволят» сильно упасть.      

Согласно данным Интерфакса, дипломатический источник, близкий к процессу подготовки сентябрьских переговоров представителей стран ОПЕК и других ключевых игроков рынка нефти в Алжире, сообщил, что Россия не ожидает достижения договоренностей по заморозке нефтедобычи.

В РОССИИ. Опубликованные вчера данные по промышленному производству РФ за июль оказались негативными. Аналитики ожидали роста на 0,8% в сравнении с июлем прошлого года, но производство снизилось на 0,3%. Более того, объем производства снизился и относительно предыдущего месяца с учетом сезонного и календарного факторов. Как мы неоднократно говорили, промпроизвдство – опережающий индикатор, который ранее говорил о том, что российская экономика восстанавливается, а ВВП может перейти к росту в третьем квартале. Но пока рано бить тревогу, плохие данные за июль могут оказаться локальным провалом.

Дефицит бюджета РФ за семь месяцев оказался лучше прогноза. Расходы Минфина превысили доходы на 1,52 трлн руб. или 3,3% ВВП. Более того, оценка дефицита за первый квартал была снижена с 4% ВВП до 3,7% ВВП. Нефтегазовые доходы за этот период исполнены только на 42% от запланированного на год, а ненефтегазовые на 57%. Улучшения в бюджете связаны с восстановлением цен на нефть.
ЦБ сегодня проведет аукцион недельного РЕПО после первого за 1,5 года депозитного аукциона на прошлой неделе. Банки все еще заинтересованы в привлечении ликвидности у ЦБ, тем более во время налогового периода. Поэтому говорить о преждевременном переходе к структурному профициту ликвидности не приходится. Банки остаются нетто должниками перед регулятором.

НАШИ ОЖИДАНИЯ ПО КУРСАМ ВАЛЮТ:

Несмотря на продолжающийся рост цен на нефть, в пятницу рубль активно ослаблялся против доллара США. Возможно, крымские события повлияли на настроения нерезидентов, которые решили закрыть часть длинных позиций в российских активах. Но за выходные эскалации конфликта не последовало. В понедельник и вторник рост цен на нефть продолжился ($48,3/барр.) и на этом фоне рубль продолжил укрепляться против доллара.

USDRUB, не сумев в начале августа преодолеть сопротивление на уровне 67 руб./долл., пошел в сторону нижней границы коридора на уровне 63 руб./долл.

На этой неделе важным днем станет среда – ожидается публикация данных по запасам нефти от DOE и протокола июльского заседания ФРС США. Начало налогового периода играет на руку рублю.

Скачать обзор (PDF, 485 Kb)