01.08.2016

Ключевые рынки. Недельный фокус. 1 августа 2016

ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам недели нефть марки Brent подешевела на 7,1% до $42,5/барр., а российская нефть Urals - на 6,2% до $40,6/барр. Курс доллара вырос на 1,8% до 66,04 руб., курс евро - на 3,8% до 73,83 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,1% до 2174 п. Индекс РТС потерял 0,9%, закрывшись на отметке 928 п. Индекс ММВБ вырос на 0,9% до 1945 п.

В МИРЕ. Ключевое событие недели – публикация данных по рынку труда США за июль в пятницу. Аналитики ожидают роста занятых в несельскохозяйственном секторе на 175 тыс. против 287 тыс. в июне. Значимость этих данных сложно переоценить на фоне публикации крайне слабых данных по ВВП США за 2 квартал и пересмотренных данных за весь год в прошлую пятницу. Стало известно, что экономика США в среднем за год показала рост на 1%, а по итогам второго квартала – на 1,2% (против ожиданий роста на 2,5%).

Данные по ВВП США шокировали инвесторов. Доллар начал резко сдавать позиции на глобальном рынке. Вероятность ужесточения монетарной политики ФРС в 2016 году резко снизилась. Фьючерсы на fed funds показывают, что вероятность повышения учетной ставки на заседании 21 сентября оценивается в 18%, на заседании в декабре – 35%. Теперь внимание рынка будет сосредоточено на данных по рынку труда США и выступлении главы ФРС Йеллен на банковском симпозиуме в Джексон Хоул 26 августа.  

Второе по значимости событие недели – заседание Банка Англии в четверг. Вероятность смягчения монетарной политики через снижение ставки на 25 б.п. с текущих 0,5% рынком оценивается в 96%. Вопрос о расширении программы выкупа активов пока не стоит на повестке дня.

Также в течение недели будут публиковаться данные по индексам деловой активности в обрабатывающих отраслях и секторе услуг по Китаю, России, еврозоне, США и т.д. Индексы PMI являются важнейшими опережающими экономическими индикаторами.  

Опубликованный сегодня утром официальный индекс PMI производственного сектора Китая за июль оказался ниже 50 п. (ниже прогнозов экономистов), что говорит о снижении объемов производства. При этом индекс Caixin PMI, который в большей мере учитывает ситуацию в среднем и малом бизнесе, напротив, вырос до максимума с февраля прошлого года (50,6 п.). Индекс PMI сферы услуг достиг 53,9 п. (против 53,7 п. в прошлом месяце). Данные были благоприятно восприняты рынком.

Число активных нефтяных буровых установок США растет уже пятую неделю подряд по данным Baker Hughes. Это говорит о том, что рост объемов производства последних недель, вероятно, продолжится в ближайшее время, усиливая дисбаланс спроса и предложения на международном нефтяном рынке. Нефть Brent с пиков июня упала почти на 20%.

В РОССИИ. Совет Директоров Банка России по итогам заседания в пятницу сохранил ключевую ставку на уровне 10,5%, отметив приостановку снижения инфляционных ожиданий, хотя динамика инфляции и восстановление экономической активности в целом соответствует прогнозу регулятора.

По мнению ЦБ замедлению инфляции во многом способствует сохранение слабого потребительского спроса и индексация регулируемых тарифов - почти в два раза меньшими темпами  относительно прошлого года. При этом перестала снижаться базовая инфляция, инфляционные ожидания и сезонно сглаженные показатели месячных приростов. Ожидания регулятора на июль 2017 года остаются оптимистичней наших – ниже 5%.

ЦБ ожидает сохранения жестких денежно-кредитных условий даже на фоне постепенного перехода системы к профициту ликвидности из-за расходов Минфина по финансированию дефицита бюджета. Это позволит сохранить реальные процентные ставки (на данный момент около 3%) на высоком уровне, которые будут стимулировать население к сбережению и сдерживать инфляционное давления роста реальных заработных плат.

ЦБ отмечает риски того, что инфляция по итогам 2017 года не достигнет цели в 4% из-за инерции инфляционных ожиданий, бюджетных рисков. Опираясь на нашу математическую модель мы считаем, что риски превышения инфляцией 4% остаются высокими. По нашим предварительным оценкам к концу 2017 года инфляция окажется на уровне 5,2%.

Но мы сохраняем неизменными свои ожидания относительно того, что ЦБ РФ продолжит цикл смягчения до конца этого года (до 9-9,5%).
Опубликованные сегодня данные по индексу Markit PMI России в промышленном секторе оказались не очень позитивными. Значение индекса на уровне 49,5 п. говорит о том, что в июле промышленное производство снижалось, хотя аналитики ожидали значения индекса на уровне 51 п.

НАШИ ОЖИДАНИЯ ПО КУРСАМ ВАЛЮТ:

В пятницу негативные данные по ВВП США развернули рынок. Доллар начал слабеть к основным мировым валютам. Рублю это позволило удержаться от дальнейшего ослабления и закрыть неделю ниже важной отметки  - 67 руб./$.

Рубль в июле оказался одной из худших валют развивающихся стран, потеряв с максимумов года против доллара США без малого 5%, уступив только турецкой лире и колумбийскому песо.

Сегодня первый день августа. В последний месяц лета рынки чаще находят повод для risk off. Так в 7 из 10 последних лет валюты развивающихся стран слабели к доллару в августе.  У этой исторической закономерности есть несколько возможных объяснений. Так трейдеры в период отпусков переходят в менее рискованные активы, а рынок более остро воспринимает новостной фон на пониженных объемах торгов. Рубль не является исключением, и также может оказаться под повышенным давлением в предстоящем месяце.

Скачать обзор (PDF, 523 Kb)