28.07.2016

Утренний фокус. 28 июля 2016

ЕЖЕДНЕВНЫЙ ОБЗОР:

По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 3,1% до $43,5/барр., а российская нефть Urals - на 2,8% до $41,0/барр. Курс доллара не изменился - 65,93 руб., курс евро вырос на 0,8% до 72,97 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,1% до 2167 п. Индекс РТС потерял 0,3%, закрывшись на отметке 922 п. Индекс ММВБ не изменился - 1939 п.

В МИРЕ. Обычно ФРС не дает четких сигналов относительно будущей корректировки монетарной политики на июльском заседании, если известно, что глава регулятора будет принимать участие на банковском симпозиуме в Джексон Хоул. В 2016 году Джанет Йеллен выступит с речью 26 августа и именно в этот день могут быть даны конкретные комментарии относительно политики Федрезерва.

В июльском statement по итогам вчерашнего заседания ФРС отмечено снижение рисков для экономики в ближайшем будущем (near-term) – это ожидаемо, так как Brexit не привел к серьезным негативным последствиям для рынков и экономики. Как мы и предполагали, в документе были отмечены заметное улучшение ситуации на рынке труда и сила потребительского спроса, но на фоне низких объемов инвестиций бизнеса. ФРС отметил, что продолжает внимательно следить за глобальными изменениями в экономике и на финансовых рынках. На наш взгляд, возможность однократного повышения ставки до конца 2016 года остается в силе, но это история либо сентябрьского, либо декабрьского заседания.

По данным Минэнерго США, запасы нефти в США за неделю неожиданно выросли на 1,7 млн барр. Запасы в Кушинге выросли на 1,1 млн барр. Запасы бензина стали больше на 0,5 млн барр., а запасы дистиллятов сократились на 0,8 млн барр. Производство нефти в США незначительно выросло, но этот рост продолжается уже третью неделю подряд после затяжного периода снижения добычи. Все это происходит на фоне роста числа рентабельных месторождений при нефтяных ценах на уровне  $45-50/барр. Рынок ожидал снижения запасов, и, как мы предупреждали ранее, отреагировал достаточно нервно. Нефть Brent после публикации данных упала на 1,9% до $43,6/барр.

В РОССИИ. В начале 2016 года Россия подала иск в Высокий суд Лондона о возврате $3 млрд кредита (выданного в форме еврооблигаций) Украиной. Министр финансов Украины Александр Данилюк заявил, что официальная позиция страны будет заключаться в том, что этот долг является политическим, и был навязан российской стороной, что подразумевает отказ от возврата. Поэтому на данный момент эти средства можно «вычесть» из доступных Минфину средств ФНБ. По текущему курсу $3 млрд составляют без малого 0,2 трлн руб. Суммарный объем средств в ФНБ и Резервном фонде составляет 7,1 трлн руб. При этом необходимо понимать, что  “евробондовый” долг Украины – это только одна из частей неликвидного объема средств, который находится на балансе ФНБ.

За прошедшую неделю инфляция по оценке Росстата выросла на 0,1%. При этом накопленная инфляция выросла на 0,2%. Годовая инфляция ускорилась до 7,2%. Это последняя недельная оценка, публикуемая до заседания ЦБ РФ. Данные однозначно негативные, так как годовая инфляция только на 0,1% ниже чем в июне. Дефляционный эффект от индексации тарифов, на который рассчитывали в ЦБ, оказался не достаточно сильным. Если темп недельной инфляции сохранится на уровне 0,1%, то в следующую среду мы увидим всплеск годовой инфляции уже до 7,4%.

Инфляционные риски в сочетании с подешевевшей с пиковых уровней июня на 17% нефтью и ослабевшим рублем, на наш взгляд, не позволят ЦБ продолжить цикл смягчения на заседании 29 июля. К факторам за сохранение ставки можно также отнести и рост реальных заработных плат в сочетании с пересмотром вверх предыдущих данных.
29 из 37 опрошенных Bloomberg аналитиков солидарны с нами и ожидают сохранения ключевой ставки. Мнение трейдеров нее столь однозначно - из 56 участников опроса брокера Tradition только 37 высказались за сохранение ставки, 18 участников проголосовали за снижение.

НАШИ ОЖИДАНИЯ ПО КУРСАМ ВАЛЮТ:

Как мы вчера и предполагали, импульс продавцов в рубле заметно ослаб – российская валюта вчера показала небольшое укрепление, даже несмотря на негативную динамику нефти. Ожидания того, что ФРС на некоторое время повременит с повышением ставки вкупе с относительно высокими ставками Банка России, вновь вызвало волну локального спроса на рублевые активы. Да и в целом доллар США начал сдавать позиции против основных валют после заседания ФРС. Но мы считаем, что такая ситуация не продолжится слишком долго. Вероятность повышения ставки ФРС до конца года сохраняется, и это будет давить на рынок рискованных активов в ближайшие месяцы.
Модель показывает, что рубль сохраняет потенциал ослабления относительно текущих цен на нефть.

Скачать обзор (PDF, 525 Kb)