26.07.2016

Утренний фокус. 26 июля 2016

ЕЖЕДНЕВНЫЙ ОБЗОР:

По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 2,1% до $44,7/барр., а российская нефть Urals - на 2,4% до $42,2/барр. Курс доллара вырос на 0,8% до 65,42 руб., курс евро - на 1,1% до 71,91 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,3% до 2168 п. Индекс РТС потерял 0,6%, закрывшись на отметке 931 п. Индекс ММВБ вырос на 0,3% до 1932 п.

В МИРЕ. На внешних рынках летнее затишье, которое может быть нарушено в эту среду, когда будет опубликовано решение ФРС США по монетарной политике. В пятницу свои решения объявят Банк Японии и Банк России.

Маловероятно, что ФРС удивит рынки повышением ставки по итогам “проходного” заседания 26-27 июля. Ключевые слова будут содержаться в сопроводительном письме – между строк рынок будет искать намеки на возможность ужесточения монетарной политики до конца 2016 года.

Напомним, что до конца года у ФРС остается 3 заседания – 20-21 сентября, 1-2 ноября, 13-14 декабря. При этом заседания в сентябре и декабре являются опорными и сопровождаются публикацией макропрогнозов ФРС и пресс-конференцией Джанет Йеллен. Кроме того, 26 августа Йеллен примет участие в ежегодном симпозиуме представителей центральных банков в Джексон Хоул. Наиболее удачным моментом для повышения ставки нам видится декабрь.

Японскую йену продолжает лихорадить. Министр финансов Таро Асо заявил, что правительству еще предстоит дискуссия о размерах стимулирующего бюджетного пакета. Более того, появились слухи, что план правительства включает 6 трлн йен дополнительных бюджетных трат, но на этот год будет аллоцировано только 2 трлн. Масштаб стимулирующих программ оказывается ниже, чем ожидал рынок. Ранее говорилось о запуске новых фискальных стимулов на уровне 10 трлн йен ($94 млрд), а далее шла речь и про 20 трлн йен ($188 млрд). Плюс к этому активно обсуждалась концепция «вертолетных денег». Правда, в прошлый четверг на радио Bloomberg в интервью глава Банка Японии отметил невозможность проведения такой политики из-за законодательных ограничений и мандата ЦБ. Но чуть позже выяснилось, что эта запись датировалась серединой июня. Как видно, на рынок постоянно поступают противоречивые новости. Вероятно, таким образом «прощупывается» настроение инвесторов.

Так и или иначе рынок возлагает большие ожидания на Банк Японии. Мы также считаем, что для достижения целей по инфляции регулятору необходимо предпринять шаги для ослабления валютного курса до 125-130 йен за доллар (текущий курс 104,5). 2 августа японское правительство объявит о размере пакета фискальных стимулов.

Мы уже говорили о том, что рынки слишком переоценили вероятность смягчения монетарной политики со стороны ведущих ЦБ в ответ на Brexit. Поэтому перспективы августа-сентября для рискованных активов выглядят не очень радужно.  

Сегодня впервые за 10 лет проведут забастовку против снижения заработных плат сотрудники компании Shell. 24-часовая забастовка коснется платформ Brent и Central. В акции принимают участие сотрудники, занимающиеся поддержкой технического оборудования, поэтому не ожидается серьезного воздействия на объем добычи. С другой стороны, если протест выйдет за рамки запланированной 24-часовой акции, это может стать информационным поводом для нефтяного рынка.

Сегодня вечером будет опубликована оценка Американского Института Нефти (API) по изменению запасов нефти и нефтепродуктов в США за прошедшую неделю. Аналитики ожидают продолжения снижения запасов, которое происходит уже 9 недель подряд. Котировки нефти Brent потеряли со своих июньских максимумов ($52,5/барр.) почти 15% к текущему моменту.

В РОССИИ. Рубль вчера продолжил ослабляться к доллару на фоне снижающихся цен на нефть, крупные налоговые выплаты не смогли оказать ощутимой поддержки. Налоговый период закончится в среду, но, учитывая, что даже выплата НДС, НДПИ и акцизов не поддержала рубль, ждать «помощи» от налога на прибыль не стоит.
Поступают новые комментарии относительно динамики курса рубля. По мнению замминистра финансов Максима Орешкина, текущий курс рубля полностью соответствует цене на нефть и состоянию платежного баланса. При этом относительно бюджета он выразился нейтрально: «Нельзя говорить, вреден он для бюджета или полезен. Он есть такой, какой он должен быть при политике плавающего курса». Напомним, что на прошлой неделе президент РФ Владимир Путин выразил обеспокоенность излишней «переоцененностью» национальной валюты, что было воспринято рынком в качестве вербальной интервенции.  

НАШИ ОЖИДАНИЯ ПО КУРСАМ ВАЛЮТ:

Потенциал для ослабления рубля сохраняется. Модель показывает, что нефти Brent на уровне $44,5/барр. соответствует курс 67,5 руб./долл.

Отметим, что «овершут» в рубле, т.е. локальный переброс относительно справедливого уровня, который мы наблюдали в течение нескольких недель, завершился.

Корреляция с нефтью восстановится, и динамика курса рубля будет зависеть от ситуации на сырьевом рынке. Сезон крупных дивидендных выплат прошел свой экватор. В среду налоговый период завершается выплатой налога на прибыль. Локальный тренд на ослабление рубля на этой неделе может продолжиться.

Скачать обзор (PDF, 527 Kb)