25.07.2016

Ключевые рынки. Недельный фокус. 25 июля 2016

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР:

По итогам недели нефть марки Brent подешевела на 4,0% до $45,7/барр., а российская нефть Urals - на 5,7% до $43,3/барр. Курс доллара вырос на 2,2% до 64,88 руб., курс евро - на 1,5% до 71,15 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,6% до 2175 п. Индекс РТС потерял 2,9%, закрывшись на отметке 936 п. Индекс ММВБ снизился на 0,7% до 1927 п.

В МИРЕ. Ключевые события предстоящей недели – заседания ФРС США, Банка Японии и Банка России.

Напомним, что и Банк Англии и ЕЦБ по итогам июльских заседаний сохранили монетарную политику неизменной. Первый, правда, пообещал смягчение ДКП осенью, когда влияние Brexit на экономику станет очевидным, но второй никаких обещаний не давал. Все это шло вразрез с ожиданиями рынка.

Также очень маловероятно, что ФРС удивит рынки по итогам “проходного” заседания 26-27 июля. Ключевые слова будут содержаться в сопроводительном письме по итогам заседания – между строк рынок будет искать намеки на возможность ужесточения монетарной политики до конца 2016 года. Вероятно, мы увидим слова о росте ВВП во втором квартале, в частности – рост потребления, улучшение рынка труда в июне.  Напомним, что до конца года у ФРС остается 3 заседания – 20-21 сентября, 1-2 ноября, 13-14 декабря. При этом, заседания в сентябре и декабре являются опорными и сопровождаются публикацией макропрогнозов ФРС и пресс-конференцией Джанет Йеллен. Кроме того, 26 августа Джанет Йеллен примет участие в ежегодном симпозиуме представителей центральных банков в Джексон Хоул.  

На этой неделе будет опубликована оценка ВВП США за второй квартал. Ожидается, что экономика ускорилась до 2,5% в годовом выражении против достаточно скромного роста в 1,1% по итогам первых трех месяцев. Но нужно иметь ввиду, что Бюро Экономического Анализа на этой неделе опубликует пересмотренную оценку по росту ВВП США за весь год – улучшение оценки за первый квартал может снизить ожидания относительно второго, поэтому лучше оценивать данные по первому полугодию.

29 июля состоится заседание Банка Японии – пожалуй, самое ожидаемое событие недели. Правительство Абэ и регулятор выразили твердое намерение в недопущении роста курса йены. Ранее говорилось о запуске новых фискальных стимулов на уровне 10 трлн йен ($94 млрд), далее речь шла уже про 20 трлн йен ($188 млрд). Плюс к этому активно обсуждалась концепция «вертолетных денег». Правда, в прошлый четверг на радио Bloomberg в интервью глава Банка Японии отметил невозможность проведения такой политики из-за законодательных ограничений и мандата ЦБ. Но чуть позже выяснилось, что эта запись датировалась серединой июня. Рынок возлагает большие ожидания на Банк Японии. Мы также считаем, что для достижения целей по инфляции регулятору необходимо предпринять шаги для ослабления валютного курса до 125-130 йен за доллар (текущий курс 106,2). 2 августа японское правительство объявит о размере пакета фискальных стимулов.

По данным компании Baker Hughes число действующих буровых установок, занятых в нефтедобыче в США, выросло на прошлой неделе на 14 штук. Таким образом, рост продолжается уже четыре недели подряд, а с минимумов мая (многолетние минимумы) составил уже +17,4% (+55 штук). Это лишнее подтверждение идеи о том, что при цене барреля в $45-50, сланцевики вновь начинают активную работу по добыче нефти. Давление сланцевой нефти ограничивает потенциал дальнейшего роста цен при выравнивании баланса спроса и предложения на рынке.

В РОССИИ. 6 из 30 опрошенных Bloomberg экономистов ожидают снижения ставки на заседании 29 июля до 10%. Мы ожидаем, что ставка останется неизменной на уровне 10,5%. В случае сохранения ставки мы не ждем серьезной реакции на долговом и валютном рынке. Все ожидания уже учтены в ценах.
Наша модель показывает, что  на конец июля инфляция в РФ составит 7,1-7,2% г/г. Базовый сценарий предполагает, что на конец года инфляция замедлится до 6,5% г/г, при этом мы не исключаем снижения инфляции до 6,0-6,3% при сохранении благоприятной конъюнктуры на сырьевом рынке.

НАШИ ОЖИДАНИЯ ПО КУРСАМ ВАЛЮТ:

Курс доллара обновил июльские максимумы против доллара в ходе торговой сессии пятницы. Утром в понедельник за один доллар дают почти 65 руб. При этом, потенциал для ослабления рубля еще остается – модель показывает, что нефти Brent на уровне $45,6/барр. соответствует курс 66,7 руб./долл. Хотя нельзя не отметить, что «овершут» в рубле, т.е. локальный переброс относительно справедливого уровня, который мы наблюдали в течение нескольких недель, завершился. Корреляция с нефтью восстановится и динамика курса рубля будет зависеть от ситуации на сырьевом рынке. Сезон крупных дивидендных выплат прошел свой экватор. В понедельник состоятся выплаты НДС, НДПИ и акцизов (по оценкам - 620 млрд рублей). Налоговый период на этом завершается. Локальный тренд на ослабление рубля на этой неделе может продолжиться, но мы не ждем, что курс уйдет далеко от текущих уровней.

Скачать обзор (PDF, 525 Kb)