20.07.2016

Утренний фокус. 20 июля 2016

ЕЖЕДНЕВНЫЙ ОБЗОР:

По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 0,6% до $46,7/барр., а российская нефть Urals - на 0,7% до $44,5/барр. Курс доллара вырос на 1,1% до 63,55 руб., курс евро - на 0,6% до 70,07 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,1% до 2164 п. Индекс РТС потерял 1,7%, закрывшись на отметке 953 п. Индекс ММВБ снизился на 1,0% до 1916 п.

В МИРЕ. Ситуация на внешних рынках остается спокойной. Более активных движений стоит ждать после завтрашнего решения ЕЦБ по монетарной политике и пресс-конференции Марио Драги. Далее рынок будет фокусироваться на заседаниях ФРС и Банка Японии, которые состоятся на следующей неделе.

Коммерческие запасы нефти в США на прошлой неделе снизились на 2,3 млн барр. согласно данным Американского института нефти. Сегодня будут опубликованы официальные данные Минэнерго, которые, судя по ожиданиям, покажут снижение 9-ю неделю подряд, при этом будут превышать средний показатель за последние 5 лет более чем на 100 млн барр. Помимо запасов важно обратить внимание на объем производства нефти в США. Напомним, что в последние недели отмечен рост числа активных буровых установок. Это означает, что при нефти в $45-50/барр. американские сланцевики снова в строю и готовы расширять добычу нефти. Высокий объем запасов и возобновившаяся активность сланцевиков – очень серьезная преграда для роста цен выше $50/барр.  

В РОССИИ. Владимир Путин на встрече с Дмитрием Медведевым отметил укрепление курса рубля, несмотря на текущую волатильность на сырьевых рынках – “в этой связи нам, конечно, нужно подумать, как и что мы будем делать в ближайшее время в связи с этими факторами”. Реакция рынка на это высказывание была достаточно однозначной – рубль на относительно спокойном внешнем фоне начал активно сдавать позиции против доллара США. С потерями в 1% российская валюта по итогам дня заняла второе место среди аутсайдеров валют EM – на первом была турецкая лира, которая обновила свои годовые минимумы – в силе фактор недавней попытки госпереворота в стране и решение на вчерашнем заседании местного центробанка о снижении ставки на 0,25%.

Тем не менее, обеспокоенность Президента РФ относительно рубля выглядит вполне оправданной. За баррель нефти Urals дают около 2 800 руб. При $45/барр. курс рубля торгуется на уровне 63,3 за доллар. Но такой курс закладывался в бюджетные проектировки при нефти в $50/барр.

Мы уже отмечали, что текущий отрыв рубля от фундаментально обоснованных уровней, вероятнее всего, связан с повышенным спросом нерезидентов к активам на рынках EM после референдума в Великобритании. Brexit способствовал продолжению перетока средств нерезидентов в наименее рисковые сегменты российского фондового рынка – в июне иностранные участники увеличили объемы покупок ОФЗ и региональных бумаг на первичном рынке. А после успешного размещения в мае суверенных еврооблигаций Минфина России, в июне на внешний рынок заимствований вышли несколько российских корпоративных эмитентов, реализовав новые выпуски на общую сумму почти $2 млрд, отмечает ЦБ в своем комментарии. Также на рубль влияет активная фаза периода выплаты дивидендов российскими компаниями. Плюс, локально на это накладывается налоговый период.

Глава Минэко Улюкаев отметил, что отток капитала из РФ по итогам года не превысит $35 млрд. Напомним, что по итогам первого полугодия отток составил $10,5 млрд (в первом полугодии 2015 года отток был на уровне $51,6 млрд). Довольно резкое замедление оттока капитала также является одной из причин текущего укрепления рубля.  

Банк России представил оценки фактических платежей по внешнему долгу российских нефинансовых организаций – они могут составить до $11 млрд в 3 квартале и $21,5 млрд в 4 квартале 2016 года. Эти суммы учитывают сумму внутригрупповых платежей, которые, как правило, имеют высокую вероятность пролонгации и рефинансирования. Согласно статистике, сумма платежей по внешнему долгу нефинансовых организаций, включая основной долг и проценты, составляет $17,8 млрд в 3 квартале и $22,4 млрд в 4 квартале 2016 года. Это означает, что примерно 20% долга будет рефинансировано или пролонгировано.
С учетом корректировок на внутригрупповое финансирование выплаты крупнейших компаний в 3-4 кварталах будут довольно равномерными и в среднем за месяц составят около $2,3 млрд. В сумме за 6 месяцев это дает около $14 млрд. А с учетом $10,5 млрд. оттока в первом полугодии как раз выходим на заявленные $35 млрд по всему году.

НАШИ ОЖИДАНИЯ ПО КУРСАМ ВАЛЮТ:

Ранее мы отмечали, что курс доллара с апреля торговался в «боковике» с широким диапазоном 63,5 на 67 руб., отмечая важность этих уровней. Но если смотреть на график USDRUB с марта, то виден плавный нисходящий канал с границами 63 на 66. Эта незначительная на первый взгляд корректировка все же имеет большое значение для определения потенциальных целей движения курса.

Мы, как и ранее, считаем, что текущие уровни (и ниже) лучше использовать для формирования длинной позиции по доллару на горизонте до сентября.

Скачать обзор (PDF, 525 Kb)