11.07.2016

Ключевые рынки. Недельный фокус. 11 июля 2016

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР:

По итогам недели нефть марки Brent подешевела на 7,1% до $46,8/барр., а российская нефть Urals - на 8,6% до $43,9/барр. Курс доллара вырос на 0,3% до 63,98 руб., курс евро снизился на 0,6% до 70,65 руб. Индекс S&P500 вырос на 1,3% до 2130 п. Индекс РТС прибавил 0,1%, закрывшись на отметке 934 п. Индекс ММВБ снизился на 0,1% до 1894 п.

В МИРЕ. Данные по рынку труда США за июнь оказались не менее удивительными относительно майской статистики. Общее количество новых рабочих мест в июне выросло на внушительные 287 тыс. (прогноз +180 тыс.), при этом данные за май были пересмотрены вниз до 11 тыс. (с 38 тыс.). То в жар, то в холод.  

Понятно одно, что несмотря на сильные июньские данные, общая тенденция на рынке труда США явно вызывает вопросы и потребует дальнейшего наблюдения со стороны регулятора. Фьючерсы на ставку по федеральным фондам ФРС США по-прежнему указывают на низкую вероятность (20%) повышения ставки в 2016 году. Вероятность повышения ставки до сентября 2017 года не превышает 35%. С учетом Brexit и президентских выборов в США этой осенью, повышение ставки до декабрьского заседания очень маловероятно. Сохранение сверхмягкой монетарной политики ФРС является мощным подспорьем для рынков. Более того, ожидание смягчения монетарной политики со стороны ЕЦБ, Банка Японии и Банка Англии нивелируют все попытки “уронить” рынки.

Первое после Brexit заседание Банка Англии состоится в этот четверг, 14 июля. Глава БА ранее анонсировал, что регулятор примет необходимые меры для поддержки экономики. Речь идет о снижении учетной ставки и о возможном расширении программы выкупа активов.

Особый интерес представляет закрытое совещание правительства и главы ЦБ Японии с экс-главой ФРС Бернанке, которое состоится на этой неделе. Эта встреча безусловно окажет важную роль в решении ЦБ Японии на заседании 29 июля.

На этой неделе ожидается большое количество выступлений членов ФРС. После публикации сильных данных по рынку труда США «ястребы»начнут петь песню про необходимость ужесточения политики, но более важными станут заявления «голубей», т.е. сторонников сохранения мягкой политики.

Иран объявил о понижении поставочных цен на свою нефть для клиентов в Азии и Средиземноморья. Таким образом, из-за выхода Ирана на рынок обостряется не только конкуренция за европейского потребителя, но и за азиатского.

В Европе обострился вопрос финансового здоровья банков. Наиболее остро вопрос стоит в Италии, где объем проблемных кредитов составляет 360 млрд. евро – четверть от ВВП страны. Правительство Маттео Ренци предложило решение проблемы через докапитализацию банков из бюджетных средств, но это противоречит правилам ЕЦБ. Италия не единственная страна с подобными проблемами, большой объем проблемных кредитов накопили банки Португалии, Греции, Ирландии. С начала года индекс акций 500 крупнейших европейских банков и финансовых организаций потерял уже 33%. Развития банковского кризиса может заставить ЕЦБ предпринять меры к дальнейшему смягчению денежно-кредитной политики.

В РОССИИ. На фоне падения нефти на 7,1% по итогам рубль остался практически на прежних уровнях. Нефть марки Brent в рублях на минимальном уровне за последние два месяца. Сейчас мы видим отрыв курса доллара от уровня, соответствующего расчетному, на 2 рубля. За последние полтора года мы неоднократно видели такие отклонения, но рубль всегда возвращался к «справедливому» уровню. Поэтому, если сейчас нефтяные котировки пойдут вниз, реакция в рубле может оказаться более сильной из-за накопленного потенциала.

Оценки по простой регрессии построенной за период свободного плавания рубля подтверждаются нашими расчетами по платежному балансу. Поэтому рубль не сможет в долгосрочном периоде оставаться неоправданно крепким или слабым, в действие вступят фундаментальные силы спроса и предложения на валюту, связанными с операциями внешней торговли.

Оценка платежного баланса во втором квартале будет опубликована сегодня, что позволит в разрезе квартала оценить ситуацию с российским экспортом, который восстанавливается медленнее, чем цены на нефть.
Минфин на прошлой неделе представил правительству проект бюджета на три года. Как стало известно сегодня, в этом проекте не предусмотрен возврат к накопительной пенсии в прежнем периоде. Пока решения о дальнейшей заморозке пенсионных накоплений не принято, весной в правительстве обсуждался только 2017 год. При этом, заморозка на три года позволит сэкономить средства федерального бюджета, которые в ином случае, пошли бы на трансферты в ПФР.

НАШИ ОЖИДАНИЯ ПО КУРСАМ ВАЛЮТ:

Курс доллара по-прежнему не показывает выраженной динамики против рубля. Однако на наш взгляд рубль выглядит необоснованно "дорогим" относительно текущих цен на нефть. Вероятность выхода из летнего "боковика" на этой неделе остаются невысокими.

Наш базовый сценарий, как и ранее, предполагает, что курс USDRUB продолжит колебаться в диапазоне 63,5-67 руб./долл.

Если говорим про верхнюю границу диапазона, то важным уровнем для USDRUB является 67 руб./долл. Если в течение нескольких дней USDRUB закрепится выше этого рубежа, то резко повысится вероятность движения в сторону 69-71 руб./долл.

Последние дни мы отмечаем, что курс рубля отстает от нефтяных котировок, рубль остается более крепким, чем должен быть при такой цене на нефть.

Скачать обзор (PDF, 524 Kb)