04.04.2016

Ключевые рынки. Недельный фокус. 4 апреля 2016

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

За прошедшую неделю цена нефти марки Brent снизилась на 4,4% до $38,7/барр. Российская нефть Urals подешевела за неделю на 5,2% и закрылась на $34,8/барр. Курс доллара снизился на 1,3% до 67,6 рублей, а курс евро вырос на 0,6%, закрывшись в пятницу на отметке 76,92 рублей. Индекс S&P500 прибавил 1,8%, закрывшись на 2073 п., индекс РТС не значительно снизился до 862 п.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Две недели рубль находится в зоне консолидации – в диапазоне 67,5/69,5. В общем и целом, эти движения укладываются в наши ожидания. Более того, довольно значительное укрепление курса рубля в четверг на фоне слабой нефти не получило своего продолжения. Утром в понедельник USDRUB вновь торгуется около отметки 69 руб./долл. Мы сохраняем свой прогноз и ждем усиления коррекции до уровня 70-72 руб./долл. в обозримой перспективе. Среднесрочные цели по-прежнему лежат в районе 61-63 руб./долл. – мы рассматриваем этот сценарий только на фоне роста цен на нефть в район $45-48/барр. с горизонтом до мая-июня 2016 года.

Текущая неделя будет скупа на макроэкономическую статистику, но ожидается довольно большое количество выступлений представителей ФРС и ЕЦБ, которые могут повлиять на динамику валютных курсов. В пятницу на банковском форуме ожидается выступление главы Банка России Эльвиры Набиуллиной. В этот же день в Нью-Йорке проведут встречу действующая глава ФРС Йеллен с экс-руководителями Бернанке, Гринспеном и Волкером.

Любая новость относительно встречи нефтепроизводителей в Дохе 17 апреля безусловно окажет влияние на нефтяные котировки и на курс рубля – это события малопрогнозируемы, поэтому следует сохранять бдительность.

КЛЮЧЕВЫЕ СОБЫТИЯ ПРОШЛОЙ НЕДЕЛИ: ЙЕЛЛЕН, САУДИТЫ, РЫНОК ТРУДА США, ISM

В ходе своего выступления в прошлый вторник глава ФРС Джанет Йеллен сохранила крайне мягкую риторику относительно будущего монетарной политики, допустив при этом возможность снижения ставок и расширение нетрадиционных мер ФРС при необходимости.

У главы американского регулятора нет уверенности относительно перспектив роста экономики и инфляции США по причине глобальных (внешних) рисков. Цены на нефть могут снова упасть, курс доллара - продолжить рост, поэтому нельзя быть уверенным в устойчивости роста инфляции в начале 2016 года.

Мягкий комментарий Йеллен стал поводом для локального роста спроса на рискованные активы, доллар скорректировался. Однако у «перегретых» рынков акций развивающихся стран (EM), сырья и др., не хватило сил для продолжения роста. Уже во второй половине недели на рынках начали преобладать пессимистичные настроения.

Эти настроения усилились на фоне пятничного провала в нефтяных котировках – представитель Саудовской Аравии выразил неуверенность относительно ожидаемых в Дохе переговоров, намеченных на 17 апреля, где планируется обсудить заморозку уровня добычи нефти ключевыми игроками рынка. СА не готов фиксировать уровень добычи без аналогичных действий со стороны Ирана.

Статистика по рынку труда США за март, опубликованная в пятницу, оказалась смешанной и не дала рынку четких ориентиров. Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе выросло на 215 тыс., уровень безработицы U3 вырос до 5,0% против 4,9% месяцем ранее; уровень широкой безработицы U6 поднялся до 9,8% против 9,7% ранее, доля участия в рабочей силе - 63,0% против 62,9% ранее, средняя почасовая зарплата +0.3% м/м и +2,3% г/г; продолжительность рабочей недели составила 34,4 часа (без изменений). Отсутствие видимого роста оплаты труда и рост уровня безработицы – негативные моменты вышедшей статистики.    

Из позитивного отметим выход обрабатывающих отраслей США из зоны рецессии. Индекс деловой активности в этом сегменте (ISM manufacturing index) поднялся в марте до 8-ми месячного максимума 51,8 пункта против 49,5 в феврале. Опережающий индикатор – индекс новых заказов – поднялся до 15-месячных максимумов на уровне 58,3 пункта с 51,5 пункта месяцем ранее. Компонента выпуска продукции поднялась до 55,3 пункта. Слабое место отчета – компонента занятости, которая остается ниже 50 пунктов. Но из отчета по рынку труда мы знаем, что занятость в промышленности в США сократилась на 29 тыс. человек.

НЕФТЬ: САУДОВСКАЯ АРАВИЯ ВЫРАЖАЕТ СОМНЕНИЯ

Во вторник API опубликовал свою оценку изменения запасов нефти в США за неделю. Запасы выросли на 2,6 млн. барр., тогда как аналитики ожидали роста на 2 млн. барр.  Официальные данные от Минэнерго США подтвердили эту оценку – рост на 2,3 млн. барр. до 534,8 млн. барр. Производство нефти в США еще немного сократилось, но остается пока выше уровня 9 млн. барр./сутки. Запасы бензина продолжают сокращаться в рамках ожиданий аналитиков.

В пятницу Baker Hughes, как обычно, опубликовал отчет об изменении числа буровых установок в США за неделю. Число установок, занятых в бурении нефтяных скважин, продолжает сокращаться - за прошедшую неделю их число снизилось на 10 шт. (2,7%). В сфере добычи газа число буровых установок также сокращается.

Тема заморозки объемов добычи нефти на встрече в Дохе 17 апреля продолжает обрастать деталями, причем не самыми позитивными для рынка. Так, Саудовская Аравия устами преемника наследного принца Мухаммеда бен Сальмана заявила, что присоединится к заморозке только в случае поддержки соглашения Ираном. Иран, в свою очередь, как мы уже писали ранее, не готов идти на такие меры как минимум до восстановления добычи до «предсанкционного» уровня. При этом необходимо понимать, что подобные договоренности без участи Саудовской Аравии просто не имеют смысла.

Добыча нефти Россией выросла в марте до 10,912 млн. барр./сутки, что практически соответствует предыдущему рекорду по добычи в январе и на 2,1% больше, чем год назад. При этом экспорт вырос на 5,1% в годовом выражении до 5,59 млн. барр./день.

ИНФЛЯЦИЯ ВНОВЬ ЗАМЕДЛИЛАСЬ, НО ДОСТАТОЧНО ЛИ ЭТОГО

Вышедшие данные по инфляции вновь оказались равны 0,1%, что приводит годовой темп к уровню 7,5%. По итогам всего месяца весьма вероятно замедление роста цен до 7,4%. Таким образом, инфляция фактически дает Центральному Банку мандат на снижение ставки. Однако, опубликованный накануне макропрогноз Минэкономразвития на 2016-2018 годы предусматривает инфляцию в 7% в 2016 году, 5,5% - в 2017 году, 5,2% - в 2018 году. Таким образом, министерство не верит в возможность достижения целевого уровня ЦБ в 4% в обозримой перспективе. При этом Минфин данное мнение не поддерживает. По словам заместителя министра финансов Максима Орешкина, Минфин считает, что непреодолимых препятствий по достижению цели по инфляции в 4% в 2017 г. у Банка России нет.

НАСТРОЕНИЯ В ПРОИЗВОДСТВЕННОМ СЕКТОРЕ ПЕССИМИСТИЧНЫЕ

Индекс PMI обрабатывающих отраслей РФ в марте 2016 года снизился до 48,3 пункта с 49,3 пункта в феврале, оставшись ниже критической отметки четвертый месяц подряд, свидетельствует исследование Markit. Данные мартовского опроса указали на снижение объемов производства в обрабатывающих отраслях РФ. Сокращение объемов производства произошло на фоне возобновившегося падения новых заказов после двухмесячного роста, который тогда был обеспечен ростом внутреннего спроса. Однако в марте участники исследования сообщали об увеличении цен на сырье и материалы. Экспортные заказы сократились в марте, продлив текущую серию сокращения до 31 месяца.

Напомним, что в феврале данные ГКС показали, что обрабатывающее производство снизилось на 1% г/г, тогда как в целом индекс промышленного производства вырос на 1%. При этом стоит особо отметить, что индекс обрабатывающих отраслей показывал замедление темпов падения с мая прошлого года, в пике падение составило 8,3%, поэтому февральский результат на уровне минус 1% был лучшим с января 2015 года. Иными словами, официальная статистика показывает тенденцию к умеренному восстановлению в секторе и не совсем совпадает с данными PMI, рассчитываемыми на основании опросов.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: ПЕРИОД УСРЕДНЕНИЯ, ПОВЫШЕННЫЕ СТАВКИ

На прошлой неделе ставки денежного рынка были более высокими, чем участники рынка привыкли видеть в последние недели. После крупных налоговых выплат 25 марта ставка RUONIA поднялась выше 11% и с тех пор остается в коридоре 11,15-11,3%. В понедельник налоговый период закончился выплатой налога на прибыль.

ЦБ поддержал высокие ставки, сократив объем предложения на аукционе недельного РЕПО с 800 млрд. рублей до 660 млрд. рублей.

На этой неделе Росказна разместит на депозиты 50 млрд. рублей при возвратах на 20 млрд. рублей. Таким образом, ожидается небольшой приток ликвидности в систему.

В эту среду заканчивается период усреднения резервов - из-за не очень высоких остатков на корсчетах в этом месяце, повышенный уровень ставок может пока сохраниться.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК НЕЙТРАЛЕН

Долговой рынок за неделю показал даже снижение доходностей на 3-6 пунктов в средней и дальней части кривой, в наиболее коротких выпусках же наблюдался рост доходностей в пределах 30 б.п. Таким образом, рынок в настоящее время похоже, переоценивает ожидания по ставке Банка России на фоне отсутствия определенности с дальнейшими действиями регулятора и преимущественных ожиданий сохранения ставки на текущем уровне дольше, чем это ранее ожидалось.

КЛЮЧЕВЫЕ СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ

4 апреля – выходной день в Китае

4 апреля 12:00 – безработица в марте, еврозона

5 апреля 9:00 – индекс PMI сферы услуг в марте, Россия

5 апреля 12:00 – розничные продажи в феврале, еврозона

5-6 апреля – инфляция в марте, Россия

6 апреля 4:45 – индексы Caixin PMI в марте, Китай

6 апреля 16:00 – недельная инфляция, Россия

6 апреля 17:30 – коммерческие запасы нефти от DOE, США

7 апреля 10:45 – выступление главы Банка России Набиуллиной на банковском форуме

8 апреля 00:30 – встреча руководителей ФРС Йеллен, Бернанке, Гринспена и Волкера, США

8 апреля 20:00 – число действующих буровых установок, США

8 апреля – продажи легковых автомобилей в марте, Россия

Скачать обзор (PDF, 708 Kb)