12.01.2016

Утренний фокус. 12 января 2016

ЕЖЕДНЕВНЫЙ ОБЗОР:

По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 6,0% до $31,6/барр. Курс доллара вырос на 1,9% до 76,21 руб., а курс евро на 2,7% до 82,78 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,1% до 1924 п. Индекс РТС потерял 5,1%, закрывшись на отметке 699 п. Индекс ММВБ снизился на 3,8% до 1683 п.

В МИРЕ. Нефть Brent, потерявшая по итогам понедельника 6%, снижается еще на 2,5-3% утром во вторник ($30,5/барр.). С начала 2016 года цена нефти упала уже на 18%. На горизонте маячит круглое значение в $30/барр. Мало сомнений в том, что этот уровень будет взят в ближайшее время.

Ведущие западные инвестдома сегодня соревнуются в том, кто выдаст самый худший сценарий по нефти – $25...20…15/барр. Где же все были, когда нефть стоила $110/барр.? Мы не склонны драматизировать текущую ситуацию в условиях реализации негативного сценария. Базовый сценарий на 2016 год, который мы описали в итоговом ресече в конце декабря, базируется на среднегодовой цене нефти в $40/барр. и 70 руб./долл. То, что происходит сейчас на рынке нефти мы расцениваем как овершут, т.е. переброс относительно справедливой цены нефти.  

Мы согласны с мнением, что цены на нефть близки к фундаментальному дну, которое связанно с денежными операционными издержками наихудших производителей. В настоящее время – это Канада. Если цены продолжат падать, то могут закрыться около 1 млн. барр. в сутки мощностей Канады, добывающих битумную нефть экскавационным способом, а при продолжении снижения дополнительно еще 1 млн. барр. в сутки, добывающие методом SAGD. Минус 2 млн. барр. в сутки – это примерно объем перепроизводства в мире. Случится это или нет, покажет время.

В РОССИИ. Сегодня ЦБ РФ объявит объемы предоставления ликвидности на недельном аукционе рублевого РЕПО, вероятно регулятор попытается несколько сдержать ослабление курса, занижая объемы предоставления средств. Существенное снижение лимита тем более вероятно в связи с тем, что объемы ликвидности в системе (сумма средств банков на корсчетах в ЦБ) на сегодняшний день превышают 2 трлн. рублей. Свою роль здесь сыграл традиционный для конца декабря приток средств из бюджета.

Существенный объем свободной ликвидности у банков в сочетании с низкой ценой на нефть оставляет мало шансов рублю в ближайшие дни, ожидаем продолжения ослабления курса.

В условиях, когда нефть близка к $30/барр., заложенные в бюджет на 2016 год параметры, подразумевающие среднегодовой уровень цены в $50/барр., выглядят уже довольно оптимистичными. Единственным разумным вариантом для балансировки расходов бюджета в 2016 году может стать секвестр расходов и частичная приватизация госкомпаний. Вчера Reuters сообщение о том, что правительство России собирается вновь урезать расходы бюджета на 10% уже в самое ближайшее время.

ОСНОВНЫЕ СОБЫТИЯ:

11 янв. 2016 – начало сезона корпоративной отчетности американских компаний за 4 квартал 2015 г.

12 янв. 20:00 – обзор нефтяного рынка от DOE

13 янв. 16:00 – недельная инфляция в РФ,

13 янв. 18:30 – изменение запасов нефти в США от DOE

13 янв. – данные по внешней торговле Китая

15 янв. 21:00 – изменение числа буровых установок в США

НАШИ ОЖИДАНИЯ ПО КУРСАМ ВАЛЮТ:

Если на историческом периоде с ноября 2014 г., когда рубль отпустили в свободное плавание, по текущий момент построить простейшую математическую модель зависимости курса рубля от нефти – модель линейной регрессии, то мы получим показатель качества модели – коэффициент детерминации – на уровне 0,88. Это значит, что в наблюдаемом периоде 88% изменения курса рубля объяснялось изменением цены нефти.

Падение цены на нефть до $30/барр. соответствует справедливому курсу доллара в 77-78 рублей. На внутреннем валютном рынке не видно паники. Рубль остается во власти негативного сантимента по нефти - вероятность ухода котировок чуть ниже $30/барр. пока остается высокой.

Скачать обзор (PDF, 738 Kb)