29.12.2015

Утренний фокус. 29 декабря 2015

ЕЖЕДНЕВНЫЙ ОБЗОР:

По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 3,4% до $36,6/барр. Курс доллара вырос на 2,2% до 72,23 руб., а курс евро на 2,2% до 79,22 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,2% до 2057 п. Индекс РТС потерял 2,2%, закрывшись на отметке 756 п.

В МИРЕ. Тонкий предновогодний рынок сыграл с российской валютой злую шутку – на торгах в понедельник курс доллара превысил уровень 72 руб./$. Основу для этого движения заложила нефть, цена которой просела за день на 3,4% по марке Brent – вновь ниже $37/барр.

Отметка 72 руб./$ является последним рубежом, отделяющим условно «плохой» сценарий для рубля от условно «хорошего». Вероятность реализации первого резко повышается при уверенном закреплении доллара выше 72 рублей в течение нескольких дней и просадке нефти ниже $36/барр. В случае, если Brent достигнет $30/барр., т.е. упадет еще на 20% от текущих уровней, то мы ждем курс доллара на уровне 78 рублей (на 10% ниже). Зависимость здесь не линейная, как кажется на первый взгляд. Хотя после перехода в режим плавающего валютного курса чуть более года назад, рубль стал еще более зависим от цен на нефть. И это абсолютно оправдано с учетом существующей структуры экономики. Поэтому не остается ничего иного, как делать предположения относительного того, куда же пойдет нефть.

Сложность предсказания цен на нефть состоит в том, что игроки очень плохо оценивают объем перепроизводства. К примеру, Goldman Sachs оценивал его в 3 млн. барр. в сутки в середине года, а Bank of Merrill Lynch в 0,7 млн. барр. При этом GS предсказывал падение цены ниже $40/барр., но видел основной риск в исчерпании лимита нефтехранилищ. Направление цены определили правильно, а причину нет.

Саудовская Аравия закладывает в бюджет-2016 дефицит в $87 млрд. - доходы должны составить около $137 млрд., расходы - $224 млрд. В уходящем 2015 г. дефицит бюджета монархии, вызванный падением цен на нефть, достиг рекордных $98 млрд. – был покрыт через расходование ЗВР. Дефицит бюджета-2015 составил 16% ВВП, тогда как аналитики ожидали его на уровне 20% ВВП. Дефицит бюджета 2016 г. планируется покрывать за счет продаж гособлигаций и зарубежных ценных бумаг, пишет Bloomberg. В ближайшие пять лет в стране запланирована приватизация государственных активов.  

В РОССИИ. Вчера агентство Reuters опубликовало расширенное интервью главы департамента денежно-кредитной политики ЦБ РФ Игоря Дмитриева, которое представляет существенный интерес. В интервью проясняется ряд моментов, которые способны улучшить понимание критериев принятия решений регулятором. Важно отметить, что ЦБ предполагает несколько изменить форму пресс-релиза к заседаниям в следующем году с целью сделать ее более понятной.

 Важно также, что регулятор пока придерживается базового сценария с ценами на нефть в $50/барр. в 2016 году. При этом в случае сохранения низких цен на нефть в январе регулятор не планирует пересматривать базовый сценарий. Пересмотр прогноза возможен, если появятся сигналы по поводу того, что снижение цен на нефть будет не краткосрочным, а продлится не менее одного квартала.

Дмитриев подтвердил, что в ЦБ внимательно следят за прогнозами изменения ключевой ставки от аналитиков. При этом, по его мнению, нельзя сказать, аналитики, ожидавшие снижения ставки ЦБ в декабре, «не угадали» или «проиграли», здесь вопрос лишь во времени. ЦБ сам подтверждает намерение снизить ставку

НАШИ ОЖИДАНИЯ ПО КУРСАМ ВАЛЮТ:

Отметка 72 руб./$ является последним рубежом, отделяющим условно «плохой» сценарий для рубля от условно «хорошего». Вероятность реализации первого резко повышается при уверенном закреплении доллара выше 72 рублей в течение нескольких дней и падении нефти ниже $36/барр. В случае, если Brent достигнет $30/барр., т.е. упадет еще на 20% от текущих уровней, то мы ждем курс доллара на уровне 78 рублей (на 10% ниже). Но здесь растет вероятность увидеть в моменте овершут на 80+, если на падение рубля снова среагирует население.

Если курс рубля не сумеет закрепиться выше 72 против доллара, то шансы реализации негативного сценария снизятся.

Скачать обзор (PDF, 812 Kb)