11.12.2015

Утренний фокус. 11 декабря 2015

ЕЖЕДНЕВНЫЙ ОБЗОР:

По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 0,9% до $39,7/барр. Курс доллара снизился на 0,3% до 69,15 руб., а курс евро на 1,1% до 75,63 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,2% до 2052 п. Индекс РТС изменился мало - 793 п. Индекс ММВБ также - 1733 п.

В РОССИИ. Нефть провалилась ниже $40/барр. Не сильно, но утром за баррель Brent дают $39,5. Рубль на негативном фоне вчера упорно пытались покупать - в результате по итогам дня российская валюта оказалась одной из лучших среди развивающихся. Большинство других валют EM показывали ослабление, особенно выделялся ранд ЮАР, упавший на 3,2% к доллару. На индикативной сессии за один доллар утром дают 69,2 руб. Таким образом, уже 4-й день подряд на нашем валютном рынке ничего интересного не происходит, флэт с низкой волатильностью. Как мы писали ранее на этой неделе, такая ситуация вполне может сохраниться вплоть до заседания ФРС 15-16 декабря.

Вообще создается ощущение, что нефтяной маятник качнет в сторону $38/барр. Не так критично, но неприятно как минимум. Нефть снижается на фоне публикации отчета ОПЕК о максимальных уровнях добычи нефти с апреля 2012 года. Согласно опубликованному в четверг отчету, страны, входящие в организацию, повысили добычу нефти в прошлом месяце на 230 тыс. барр. в сутки - до 31,7 млн. барр.

Рубль, на наш взгляд, все еще остается переоценённым относительно текущих цен на нефть. Сложно говорить о том, что его сдерживает от более глубокого падения. ЦБ РФ уже которую неделю зажимает ликвидность в системе, стабильность рубля в октябре-ноябре – результат сильного счета текущих операций на фоне не столь значительного оттока капитала, возможно и экспортеры «помогают» продажей валютной выручки.  В связи с тем, что доходы бюджета на этот год в существенной мере уже исполнены, курс в декабре будет показывать существенно меньшую корреляцию с ценами на нефть. Тем не менее, с наступлением января 2016 корреляция, как и исполнение «бюджетной линии», должна возобновиться.

Рублевая цена барреля нефти на сегодняшнее утро снизилась до 2730 рублей.

Если говорить о перспективах первого квартала 2016 года, то стоит напомнить, что с точки зрения внешних выплат никаких шоков после декабря 2015 года не ожидается. Проблема внешнего долга прошла свою острую фазу в конце 2014 – первом полугодии 2015. Но первые месяцы года традиционно, если смотреть последние лет 10, являются не самыми лучшими для рубля. Уход нефти к $35/барр. – стресс-сценарий, при котором можем увидеть и 75+ руб./долл. Об этих рисках нельзя не говорить, особенно в условиях текущей слабости нефтяных котировок. Но мы в базовом сценарии предполагаем возврат к более высоким уровням по нефти – в район $45/барр. и выше в первом квартале 2016 года.

Ключевое событие сегодняшнего дня – заседание ЦБ РФ по денежно-кредитной политике. Решение регулятора будет озвучено в 13:30 мск, пресс-конференция Набиуллиной состоится в 15:00 мск. Мы сохраняем прогноз в -50 б.п. и остаёмся в меньшинстве. Надеемся на то, что регулятор примет во внимание продолжающееся замедление инфляции (14,9% г/г на 7 декабря) и сохранит ориентацию на среднесрочные тренды. Сильной реакции рынка в случае сохранения ставки не ждем. Снижение ставки может оказать некоторое давление на рубль.

ОСНОВНЫЕ СОБЫТИЯ:

11 дек. 13:30 – решение по ключевой ставке ЦБ РФ

11 дек. 16:30 – розничные продажи в США

11 дек. 21:00 – число действующих буровых установок в США

11 дек. – экспорт, импорт и торговый баланс России в октябре

11 дек. – обзор нефтяного рынка от MEA

НАШИ ОЖИДАНИЯ ПО КУРСАМ ВАЛЮТ:

Российская валюта уже четвертый день торгуется без выраженной динамики. Нефтяные котировки опустились ниже рубежа в $40/барр. по Brent.

Характер движения нефтяных котировок пока не вселяет оптимизма и ждать резкого отскока мы бы не стали. Слишком спокойная ситуация сложилась на этом рынке – разворот тренда стоит ждать после роста волатильности.

Настораживает и продолжающееся ослабление китайского юаня, но этот риск больше относится к заседанию ФРС.

Есть вероятность того, что текущая диспозиция на рынке сохранится вплоть до заседания ФРС США, решение которого будет озвучено вечером 16 декабря. По факту заседания ФРС ожидаем ослабления курса евро против доллара – мы сохраняем нашу цель на конец года по EURUSD на уровне 1,08. Если эти ожидания оправдаются, то курс евро против рубля снизится при прочих равных.

Скачать обзор (PDF, 811 Kb)