23.11.2015

Ключевые рынки. Недельный фокус. 23 ноября 2015

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

За прошедшую неделю цена нефти марки Brent выросла на 2,4% до $44,7/барр. Российская нефть Urals подорожала только на 0,5% и закрылась на $40,3/барр. Курс доллара снизился на 3% до 64,75 рублей, а курс евро на 3,9%, закрывшись в пятницу на отметке 68,94 рублей. Индекс S&P500 вырос на 3,3% за неделю, закрывшись на 2089 п., индекс РТС вырос на 9% до 888 п.


РЕКОМЕНДАЦИИ

Утром в понедельник нефть падает на 2%, котировки Brent вновь опустились ниже $44/барр., полностью нивелировав рост предыдущей недели. Рубль не сопротивляется этому движению, отправившись к отметке в 66 против доллара США. Еще одна причина текущей слабости – слухи о дальнейшем продлении санкций против РФ со стороны западных стран.  

На неделе ключевым фактором для курса рубля должен стать фактор налоговых выплат. Пик их приходится на среду 25 ноября, когда компании и банки будут перечислять в бюджет выплаты по НДС, НДПИ, акцизам. Общий объем выплат по нашим собственным оценкам составит порядка 420 млрд. рублей. Продажи валюты под налоги будут оказывать поддержку курсу рубля во вторник-среду. Тем не менее, давление со стороны низкой нефти, видимо, будет сохраняться.

В четверг в США будут праздновать День Благодарения, а в пятницу будет укороченный рабочий день. Активность на рынках будет снижаться, начиная со среды.

Остается всего одна неделя до декабря, который станет знаковым месяцем для всей мировой финансовой системы.

ВНЕШНИЕ РЫНКИ: СКОРО ДЕКАБРЬ

Остается всего одна неделя до декабря, который станет знаковым месяцем для всей мировой финансовой системы.

Заседание ЕЦБ намечено на 3 декабря – европейский регулятор намерен пересмотреть параметры текущей монетарной политики. Речь, конечно, идет о дальнейшем ее смягчении – через снижение уровня депозитной ставки и/или расширение действующей программы выкупа активов ЕЦБ как в объемных показателях, так и по срокам действия. На наш взгляд, возможны оба варианта.

3 декабря глава ФРС Джанет Йеллен выступит в Конгрессе перед Комитетом по экономике в рамках ежегодного обсуждения перспектив этой самой экономики.

4 декабря будут опубликованы данные по рынку труда США за октябрь – это последний и важнейший релиз данных перед заседанием ФРС 16 декабря.

4 декабря – ежегодная встреча нефтяного картеля ОПЕК, в ходе которой будет решаться судьба квот на добычу нефти и приниматься решение о возвращении в картель Индонезии.

10 декабря решение по монетарной политике примет Банк Англии. От него сюрпризов рынок не ждет, несмотря на заявления о намерении ужесточить политику вслед за ФРС. Но действовать Банк Англии будет (если вообще будет) лишь в 2016 году. С учетом текущей «дороговизны» фунта относительно евро (на еврозону приходится 40% экспорта Великобритании), ждать ужесточения политики не стоит.

11 декабря решение по монетарной политике примет Банк России. Мы ожидаем снижение ключевой ставки на 50 б.п. до 10,5% вслед за снижением годового темпа инфляции.

15-16 декабря состоится ключевое событие декабря и этого года – заседание ФРС США по монетарной политике. Ожидаем, что Комитет по операциям на открытом рынкам повысит целевой коридор ставки по федеральным фондам с 0-0,25% до 0,25-0,5%, т.е. на 25 б.п. Рынок оценивает вероятность повышения ставки на декабрьском заседании в 70% (на прошлой неделе 66%).

18 декабря – заседание Банка Японии и пресс-конференция Куроды. Ожидаем мягкой тональности японского регулятора и дальнейшего ослабления йены против доллара США с долгосрочной целью в 135 йен за доллар (сегодня курс колеблется около 123,5 йен за доллар).

ТЕКУЩАЯ НЕДЕЛЯ: PMI, ВВП, ДЕНЬ БЛАГОДАРЕНИЯ

В прошлую пятницу рынки «возбудились» от появления на сайте ФРС уведомления о внеплановом заседании в этот понедельник по вопросу ставок в 19:30 мск. Во-первых, отметим, что в последнее время «внеплановые» совещания стали обычными. Проходят они в закрытом формате. Во-вторых, сегодня заседать будет только Совет управляющих ФРС США, который входит в Федеральный комитет по операциям на открытом рынке. Т.е. будет некое закрытое «рутинное» совещание ФРС. Никаких официальных решений по изменению ключевой ставки приниматься там не будет. Заседание по ставке состоится 15-16 декабря, как и планировалось.

Во вторник будет опубликована вторая оценка по ВВП США за третий квартал. Аналитики ждут пересмотра данных в сторону роста до 2,1% против 1,5% в рамках предварительного первого релиза данных.

В течение недели будут опубликованы данные по индексам PMI по большому количеству развитых и развивающихся стран за ноябрь. Индексы деловой активности являются важнейшими опережающими индикаторами экономики.

В среду ожидаем публикации индекса Core PCE – дефлятора потребительских расходов в США, на который ориентируется ФРС США при принятии решения по монетарной политике.

В четверг рынки США будут закрыты из-за празднования Дня Благодарения, а в пятницу будет укороченный рабочий день. Активность на рынках будет минимальной.

НЕФТЬ: КОЛИЧЕСТВО БУРОВЫХ ВЫШЕК В США СОКРАЩАЕТСЯ, А ДОБЫЧА НЕТ

На прошлой неделе продолжилось сокращение числа активных нефтяных буровых установок в США, на этот раз за неделю закрылось 10 вышек. Снижение началось 12 недель назад, за это время только один раз вышли данные о росте – на прошлой неделе, всего на 2 штуки. В среднем, сейчас за неделю закрывается 9 вышек. При этом запасы нефти продолжают расти, и выросли за неделею на 252 тыс. барр., а производство нефти фактически не сокращается, но это вопрос времени.

РОССИЯ: ЭКОНОМИКА ДЕМОНСТРИРУЕТ СЛАБЫЕ РОСТКИ, ИНФЛЯЦИЯ ПРОДОЛЖАЕТ ЗАМЕДЛЕНИЕ

На прошедшей неделе вышел блок данных по экономике РФ, в которых можно выделить несколько основных моментов.

В целом статистика на наш взгляд нейтрально-положительная. Большинство показателей говорят о том, что дно снижения экономики было пройдено в мае-июле этого года и сейчас начинается пусть и очень осторожное, но восстановление.

Розничная торговля продолжает снижаться (-11,7% г/г), вкупе с сохраняющимся снижением реальных заработных плат (-10,9% г/г) - это важный дезинфляционный фактор. Мы продолжаем ожидать снижения инфляции до 13%% на конец 2015 года.

Если говорить об инвестициях, то мы позитивно оцениваем тот факт, что темпы снижения инвестиций в октябре замедлились. При этом в измерении месяц к месяцу инвестиции в октябре выросли на 22%. Экономический рост остается слабым, рубль сохраняет повышенную волатильность - все это антиинвестиционные факторы, но, несмотря на это, в инвестициях начинаются некоторые зеленые ростки, что не может нас не радовать.

Из неожиданного позитива стоит отметить рост грузооборота транспорта, который показал прирост в сентябре на 4,3% по сравнению с едва заметным сентябрьским ростом на 0,8% - это позитивный  опережающий индикатор для будущих данных по росту ВВП за 4 квартал.

На наш взгляд ЦБ РФ при принятии решений 11 декабря будет учитывать дезинфляционные факторы, такие как снижение реальных доходов, снижение розничных продаж, рост численности безработных, а также слабые данные по экономическому росту, в т.ч. весьма умеренное восстановление в промышленности. Кроме того, по нашим оценкам к 11 декабря данные по недельной инфляции могут показать существенное замедление, что повысит вероятность принятия регулятором решения о снижении ставки.

Пока недельная инфляция продолжает замедляться, на прошедшей неделе она вышла на уровне 0,1%, в результате чего годовой темп снизился до уровня 15,3%, ожидаем продолжения тенденции на следующей неделе.

На неделе стоит обратить внимание на данные по недельной инфляции, выходящие в среду в 16:00.


ПОДДЕРЖКА ДЛЯ РУБЛЯ ОТ НАЛОГОВ

На этой неделе будет проходить пик налоговых выплат за ноябрь. В среду 25 ноября будут производиться платежи по НДС, НДПИ и акцизам в общем объеме порядка 420 млрд. рублей (в т.ч. НДПИ - 249 млрд., НДС – 90 млрд., акцизы – 83 млрд.). Платеж по налогу на прибыль в оценочном объеме порядка 150 млрд. рублей будет производиться 30 ноября в понедельник. Таким образом, многое для рубля будет зависеть от того, в каком объеме ЦБ РФ установит завтра лимит на недельное рублевое РЕПО. Мы ожидаем поддержки курса рубля во вторник-среду на этой неделе на фоне поддержки со стороны продажи валюты «под налоги».

ПРОДЛЕНИЕ ЕВРОПЕЙСКИХ САНКЦИЙ – РЕШЕННЫЙ ВОПРОС…?

Сегодня информационные агентства сообщили о том, что ЕС продлит санкции в отношении России еще на 6 месяцев.

По слухам, пока неофициальная договоренность об этом была достигнута в кулуарах прошедшего в турецкой Анаталье Саммита G20, несмотря на призывы к налаживанию сотрудничества с Россией в области борьбы с терроризмом.

Во встрече приняли участие президент США Барак Обама, канцлер германии Ангела Меркель, британский и итальянский премьеры Дэвид Кэмерон и Маттео Ренци, министр иностранных дел Франции Лоран Фабиус.

Как отмечают источники, главным побудительным мотивом для продления антироссийских санкций стало стремление обеспечить нужный исход выборов на Украине в 2016 году, а для этого необходимо продолжить оказание финансового и экономического давления на Россию.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: ПЕРВАЯ НЕДЕЛЯ НАЛОГОВ

На прошлой неделе средний уровень ставок на рынке МБК вырос на фоне начала налогового периода. Спред RUONIA к ключевой ставке вырос до 0,6-0,7 п.п.

ЦБ на аукционе недельного РЕПО предоставил на 220 млрд. рублей больше – 990 млрд. рублей, что все равно не достаточно много, чтобы сбить ставки вниз. Аукцион прошел с уже привычным переспросом, средневзвешенная ставка на аукционе составила 11,76%.

В среду уплачивается основная масса налогов: НДС, НДПИ, акцизы и налог на прибыль. Объем выплат по нашей оценке составит 90 млрд. рублей, 249 млрд. рублей, 83 млрд. рублей и 150 млрд. рублей соответственно. Суммарный отток в 570 млрд. рублей – достаточно сильное воздействие на системы, поэтому ставки могут подняться еще выше.

Росказна со своей стороны пролонгирует только 650 млрд. рублей депозитов, тогда как возвратов предстоит на 750 млрд. рублей. Таким образом, еще 100 млрд. рублей уйдут с рынка.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК: СОХРАНЯЕТСЯ ТРЕНД НА СНИЖЕНИЕ ДОХОДНОСТЕЙ

Несмотря на пятничную коррекцию в рубле, долговой рынок за неделю вновь показал снижение доходностей по всей кривой на 35-45 б.п. Кривая ОФЗ сохраняет инвертированную форму, спред между 15-летними и 3-летними бумагами составляет порядка 60 б.п. Очевидно, что рынок продолжает закладывать декабрьское снижение ставки, на этом фоне позитивные настроения на рынке будут сохраняться и далее.

КЛЮЧЕВЫЕ СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ

23 ноября 12:00 – индексы PMI, Еврозона (производственный, сферы услуг и композитный)

23 ноября 17:45 – производственный индекс PMI, США

24 ноября 16:30 – вторая оценка ВВП США в третьем квартале

24 ноября 18:00 – индекс потребительской уверенности в ноябре, США

25 ноября 16:00 – недельная инфляция в России

25 ноября 16:30 – личные доходы и расходы в октябре, дефлятор потребительских расходов, США

25 ноября 16:30 – заказы на товары длительного пользования в октябре, США

25 ноября 17:45 – индекс PMI сферы услуг и композитный, США

25 ноября 18:30 – запасы нефти в США от DOE

25 ноября 21:00 – изменение числа буровых установок в США

26 ноября – выходной в США

Скачать обзор (PDF, 651 Kb)