02.11.2015

Ключевые рынки. Недельный фокус. 2 ноября 2015

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

За прошедшую неделю цена нефти марки Brent выросла на 3,3% до $49,6/барр. Российская нефть Urals подорожала на 2,2% и закрылась на $46,4/барр. Курс доллара вырос на 2,5% до 63,96 рублей, а курс евро на 2,4%, закрывшись в пятницу на отметке 70,37 рублей. Индекс S&P500 вырос на 0,2% за неделю, закрывшись на 2079 п., индекс РТС снизился на 3,1% до 846 п.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Сохранение ключевой ставки Банка России на уровне 11% вкупе с восстановлением котировок нефти до $49,5/барр. поддержали курс рубля в конце недели. Мы считаем текущие уровни равновесными и пока не видим серьезных рисков для резкого укрепления/ослабления рубля в ближайшие дни. Нефть торгуется на «комфортном» для бюджета РФ уровне в 3200 руб./барр. (близкое к среднегодовым значение). Как мы и предполагали, рост цены на нефть в рублях оказался достаточно резким – в этот раз, на наш взгляд, корректировка прошла во многом «благодаря» заявлению Силуанова.

Ключевым событием недели, которое вызовет рост волатильности на валютном рынке, является публикация данных по рынку труда США в пятницу 6 ноября. Помимо этого, на неделе запланированы выступления членов Комитета по открытым рынкам ФРС США. Публикация опережающих индексов деловой активности (PMI, ISM) в начале недели по ведущим странам должна подтвердить, что осенью экономики стабилизировались, период летнего спада завершен.

Отметим, что американцы перешли на зимнее время. Начало торгов и публикация макростатистики теперь смещены на один час.

КИТАЙ СТАБИЛИЗИРОВАЛСЯ

Данные по китайскому PMI Manufacturing, опубликованные на выходных и в понедельник утром, за октябрь несколько обнадежили и подтвердили наши ожидания относительно состояния экономики страны.

Индекс деловой активности в промышленности Китая согласно оценкам Caixin/Markit, которые отслеживают состояние малого и среднего бизнеса, в октябре составил 48,3 п. против 47,2 п. в прошлом месяце. Это превысило ожидания экономистов, опрошенных Bloomberg.

Индекс PMI Manufacturing от официальных властей, отслеживающих ситуацию преимущественно в крупных окологосударственных компаниях, остался неизменным на уровне 49,8 п. Непроизводственный PMI, отражающий ситуацию в сфере услуг и строительства, упал в октябре до минимальных с октября 2008 года 53,1 п. с 53,4 п. в сентябре.

Напомним, что значения выше 50 п. указывают на повышение деловой активности, ниже этого уровня – на спад. Поэтому  китайские данные нужно интерпретировать скорее как позитивные – промышленность и сектор услуг стабилизировались, углубления спада не произошло. Это хороший сигнал.

Кроме этого напомним, что китайские власти уже 6 раз в 2015 году снижали процентные ставки. Рост кредитования ускоряется, как и расширение государственных расходов. Опасения на счет «жесткой» посадки китайской экономики снижаются. Октябрьские данные уже показывают некоторое улучшение, и меры экономического стимулирования в полной мере отразятся на экономике в ближайшие месяцы.

Косвенно о снижении градуса скепсиса относительно состояния китайской экономики говорит тот факт, что ФРС в рамках своего комментария по итогам октябрьского заседания убрал фразу о внешних рисках (подразумевая риски экономики Китая).

ФРС: СТАВКИ НА ДЕКАБРЬ РАСТУТ

По итогам прошедшей недели ожидания относительно возможности повышения целевого диапазона по ставке fed funds немного подросли.

На текущий момент с вероятностью 50% ставка по федеральным фондам будет повышена на заседании 16 декабря 2015 года. С вероятностью 72% целевой диапазон ФРС по ставке fed funds будет повышен с 0-0,25% на заседании 16 марта 2016 года.

До заседания 16 декабря все внимание рынка будет приковано к макроэкономической статистике по США – особенно к данным по рынку труда и инфляции.

Особый интерес рынок проявит к протоколу сентябрьского заседания ФРС, который будет опубликован 18 ноября.

На предстоящей неделе запланированы многочисленные выступления членов Комитета по открытым рынкам ФРС США, заявления которых также окажут влияние на рынки:

- 4 ноября 13:30 – выступление члена FOMC Брейнарда во Франкфурте
- 4 ноября 22:30 – выступление члена FOMC Дадли в Нью-Йорке
- 5 ноября 16:30 – выступление Дадли, Лагарада и Фишера в Нью-Йорке
- 6 ноября – выступление члена FOMC Тарулло на международной банковской конференции
- 7 ноября 00:00 – выступление экс-главы ФРС Бернанке на конференции МВФ

КЛЮЧЕВОЕ СОБЫТИЕ НЕДЕЛИ: ПУБЛИКАЦИЯ NONFARM PAYROLLS

Ключевым событием недели станет публикация данных по рынку труда США за октябрь. Экономисты, опрошенные Bloomberg, сходятся на цифре в 180 тыс. новых созданных рабочих мест в несельскохозяйственном секторе (NFP) США в октябре. Как всегда, «суперпятнице» будут предшествовать данные рынку труда от частного агентства ADP и индексу ISM Manufacturing и Services, в рамках которых публикуются оценки по компоненте «занятость». Напомним, что в сентябре ФРС пересмотрел уровень безработицы в качестве определения максимальной занятости - теперь ориентиром является уровень 4,8%.

Статистика по NFP выйдет в пятницу 6 ноября в 16:30 мск. Мы не зря указали точное время выхода данных – на этих выходных американцы перевели стрелки часов на зимнее время и теперь публикация данных (как и в целом расписание торгов) сместилась на один час.

ЕЦБ: НОВЫЙ КОММЕНТАРИЙ ДРАГИ

В субботу Марио Драги в рамках интервью одному из европейских телеканалов дал несколько комментариев относительно монетарной политики ЕЦБ.

Глава ЕЦБ в частности отметил риски замедления развивающихся экономик и США. Половина экспорта еврозоны приходится на рынки EM, замедление экономик которых не является временным. Вкупе с потенциальным спадом экономики США, все это свидетельствует об ухудшении перспектив роста инфляции и экономики Еврозоны.

Драги отметил, что в ближайшие несколько месяцев инфляция может быть на нулевой отметке или даже отрицательной. Это в первую очередь связано с ценами на энергоносители и может продлиться до начала 2016 года, после этого инфляция начнет расти из-за механического эффекта «низкой базы».

Эффект базы, на наш взгляд, действительно окажет влияние на инфляционные ожидания во многих развитых экономиках, особенно в США.

РЕШЕНИЕ ЦБ РФ: КЛЮЧЕВАЯ СТАВКА НЕ ИЗМЕНИЛАСЬ

Из двух зол ЦБ РФ на заседании в пятницу выбрал борьбу с инфляцией и сохранил ключевую ставку на уровне 11%. Решение сохранить ставку неизменной в пресс-релизе объясняется в основном отсутствием замедления роста цен, при этом регулятор отмечает, что в экономике наметились "признаки замедления спада".

Стоит отметить, что российский ЦБ не остался в стороне от последней тенденции основных Центральных Банков мира включать в пресс-релиз обещание относительно своих действий в будущем. Так, российский регулятор отметил, что "по мере замедления инфляции в соответствии с прогнозом, Банк России возобновит снижение ключевой ставки на одном из ближайших заседаний…". Мы полагаем, что инфляция может показать уверенное замедление до конца года и по его итогам составит 12,5-13%, это позволит регулятору продолжить цикл снижения уже на заседании 11 декабря.

На конец года ключевая ставка может составить 10-10,5%% в зависимости от темпов дезинфляции. Более подробно о решении ЦБ РФ читайте в нашем специальном обзоре, который будет опубликован в понедельник.

Сегодня утром были опубликованы данные по индексу российского PMI, который вырос в октябре до 50,2 пункта с 49,1 пункта в сентябре. Уровень индекса выше 50 пунктов означает оживление в экономической активности. Отмечается рост новых внутренних заказов, который происходит второй месяц подряд. Мы и ранее ожидали некоторого улучшения ситуации в экономике к концу года.

РУБЛЬ: КОРРЕКТИРОВКА ДЛЯ БЮДЖЕТА

На прошедшей неделе курс рубля показывал существенную волатильность на фоне волатильности цен на нефть. Так, цена барреля марки Brent снижалась до $46. На этом фоне российский рубль, поддерживаемый экспортными продажами валюты, показал неплохую устойчивость. Рублевая цена барреля держалась ниже «бюджетной линии» на протяжении нескольких дней. Сегодня с утра баррель нефти в рублях стоит 3150 рублей, что соответствует нижней границе необходимого для бюджета уровня. В связи с этим мы пока не прогнозируем существенных изменений курса. Тем не менее, не стоит забывать о повышенном объеме внешних выплат в декабре, когда курс может показать новое ослабление.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: УСРЕДНЕНИЕ РЕЗЕРВОВ

Прошедшая неделя на денежном рынке была спокойной. Ставки удерживались на не очень высоком уровне 11,3-11,4%.

Налоговый период закончился выплатой НДПИ, НДС и акцизов в понедельник и налога на прибыль в среду. Последняя выплата не оказала существенного влияния на рынок.

При этом ЦБ сократил объем предоставления ликвидности только на 70 млрд. рублей. Аукцион все равно прошел с переспросом и ставкой отсечения 11,6%

Регулятор объявил объем предложения на аукционе предоставления ликвидности под залог нерыночных активов 9 ноября в 500 млрд. руб., что на 148 млрд. руб. меньше предстоящего возврата.

В пятницу, по итогам заседания ключевая ставка была сохранена на уровне 11% из-за оставшихся инфляционных рисков.

На этой неделе и в начале следующей банки будут выполнять требования по усреднению резервов. Объем ликвидности достаточный, усреднение выполняется банками без опережения, поэтому на этой неделе возможно очень умеренное снижение ставок на рынке.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК: СТАБИЛИЗАЦИЯ С ВЕРОЙ В ПРОДОЛЖЕНИЯ ЦИКЛА СНИЖЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ

За прошедшую неделю основные выпуски ОФЗ показали рост доходности в рамках 5-7 б.п., что можно назвать небольшой коррекцией на фоне волатильности рубля и отсутствия решения по снижению ставки ЦБ РФ. Тем не менее, мы полагаем, что общие настроения на рынке практически не изменились, ведь большинство инвесторов по-прежнему сохраняют ожидания снижения ставки на последующих заседаниях регулятора.

Аукционы ОФЗ на неделе прошли весьма успешно. По ОФЗ 26207 наблюдалась переподписка в 3,4 раза, инвесторы ожидали снижения ставки на 50 б.п. на пятничном заседании ЦБ и покупали данный выпуск в его преддверии. Существенную часть заявок составили крупные лоты – по 1 млрд. рублей. Выпуск с плавающим купоном также был востребован. По всей видимости, часть инвесторов все же не ожидала снижения ставки и покупала ОФЗ для операций кэрри-трэйда.

КЛЮЧЕВЫЕ СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ

2 ноября 18:00 – индекс деловой активности в производственной сфере ISM в октябре

3 ноября 21:00 – выступление Драги во Франкфурте

4 ноября – композитный индекс Caixin PMI Китая в октябре

4 ноября 13:30 – выступление члена FOMC Брейнарда во Франкфурте

4 ноября 16:15 – изменение числа занятых в США от ADP

4 ноября 16:30 – торговый баланс США в сентябре

4 ноября 17:30 – запасы сырой нефти в США (DOE)

4 ноября 22:30 – выступление члена FOMC Дадли в Нью-Йорке

5 ноября 9:00 – композитный PMI России в октябре

5 ноября 13:00– розничные продажи в Еврозоне

5 ноября 13:45 – выступление главы ЕЦБ Драги в Милане

5 ноября 15:30 – сокращение рабочих мест в США

5 ноября 16:00 – недельная инфляция в РФ

5 ноября 16:30 – выступление Дадли, Лагарада и Фишера в Нью-Йорке

5 ноября 16:30 – первичные заявки на пособие по безработице США

6 ноября – выступление члена FOMC Тарулло на международной банковской конференции

6 ноября – месячная инфляция в РФ

6 ноября 16:30 – изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе в США в октябре

6 ноября 20:00 – число действующих буровых установок в США от Baker Hughes

7 ноября 00:00 – выступление экс-главы ФРС Бернанке на конференции МВФ

7 ноября – международные резервы Китая

8 ноября – экспорт, импорт и торговый баланс Китая в октябре.

Скачать обзор (PDF, 541 Kb)