19.10.2015

Ключевые рынки. Недельный фокус. 19 октября 2015

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

За прошедшую неделю цена нефти марки Brent снизилась на 4,2% до $50,5/барр. Российская нефть Urals подешевела на 6% и закрылась на $48,1/барр. Курс доллара снизился на 1% до 61,29 рублей, курс евро изменился также, закрывшись в пятницу на отметке 69,59 рублей. Индекс S&P500 вырос на 0,9% за неделю, закрывшись на 2033 п., индекс РТС снизился на 0,5% до 881 пунктов.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Макроэкономической статистики на неделе будет публиковаться немного. Ключевые события недели – технический саммит ОПЕК 21 октября и заседание ЕЦБ по монетарной политике 22 октября. Первое повлияет на нефтяной рынок, второе – на курс единой европейской валюты.

Курс рубля продолжает двигаться в рамках ранее озвученных нами прогнозов. Ключевой уровень – 63 руб./долл., ниже которого говорить о новой волне ослабления национальной валюты не стоит. Ключевой рубеж снизу – 60 руб./долл., пробой которого открывает дорогу на 58 руб./долл. Этот рубеж может стать последним для «удачных», на наш взгляд, покупок доллара и евро против рубля до конца 2015 года. Впереди непростой сезон погашения внешнего долга в декабре 2015 года и неопределённые внешние условия (кризис экономик EM, ожидание повышение процентных ставок в США и т.п.).

На текущей неделе ожидаем консолидации валютного курса в диапазоне 60-63 руб./долл. Стоимость бочки Brent в рублях колеблется в последние дни около 3080 руб./барр. при среднегодовых значениях в 3 200-3 300 руб./барр. Таким образом, при сохранении нефти на текущих уровнях в долларах, не стоит удивляться ослаблению курса рубля. Однако поддержу курсу окажет приближение налогового периода в РФ, который стартует на следующей неделе.


НОВАЯ НЕДЕЛЯ: КИТАЙ ПРОДОЛЖАЕТ «РИСОВАТЬ»

Опубликованные в понедельник утром данные по ВВП Китая за 3-ий квартал лишь укрепляют мнение рынка о том, что статистика «рисованная».

ВВП Китая вырос на 6,9% в 3-м квартале против роста на 7,0% во 2-м и 1-м кварталах 2015 года, что оказалось лучше ожиданий и прогнозов рынка. Альтернативные оценки Capital Economics показывают, что рост китайского ВВП не превышал 5,5% г/г в 4-м квартале 2014 года и 4% г/г в 1-м квартале 2015 года, в то время как официальная статистика показывала снижение темпов роста с 7,2% до 7,0%.  

Тем не менее, последние данные по Китаю указывают на некоторую стабилизацию экономических условий, расширение сектора услуг помогает сглаживать негативный эффект спада в промышленности. Рост государственных инвестиций и ускорение роста кредитования создают базу для расширения экономики Китая в ближайшие месяцы.

Китайские данные не произвели большого эффекта на рынки: нефть Brent торгуется чуть выше $50/барр., на азиатских торгах динамика смешанная, европейские рынки открылись ростом котировок по основным индексам.

КЛЮЧЕВЫЕ СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ: САММИТ ОПЕК И ЗАСЕДАНИЕ ФРС

19 октября опубликуются данные по розничным продажам, доходам населения, инвестициям, безработице в России в сентябре.  

21 октября состоится технический саммит ОПЕК, в котором помимо стран картеля войдут Россия, Азербайджан, Бразилия, Норвегия, Колумбия, Казахстан, Мексика и Оман. Венесуэлла планирует представить план, который будет способствовать росту цен на нефть до $70/барр., а позднее до $100/барр. Вероятно, обсуждение квот на добычу нефти. Плановое заседание ОПЕК, напомним, состоится 4 декабря 2015 года.

22 октября состоится заседание ЕЦБ по монетарной политике, от которого, правда, не ожидается расширение действующей программы выкупа активов в размере 60 млрд. евро в месяц.

23 октября будут опубликованы предварительные данные по опережающим индексам PMI по еврозоне и США.      

США: повышение ставок отдаляется

Вероятность повышения ставки ФРС до конца 2015 года снизилась по итогам прошлой недели – опубликованная статистика явно свидетельствовала о замедлении темпов экономического роста США в 3 квартале 2015 года.

На текущий момент с вероятностью 32,3% ставка по федеральным фондам будет повышена на заседании 16 декабря 2015 года. Ближайшее заседание состоится 28 октября – вероятность изменения политики оценивается в 6%. С вероятностью в 53,5% ставка fed funds будет повышена на заседании 16 марта 2016 года.

Интересно, что 64% опрошенных Wall Street Journal экономистов ожидают повышения ставки в декабре 2015. Правда опрос проводился до выхода достаточно негативной статистики по экономике США на прошлой неделе.

На текущий момент оценки роста ВВП США в 3-м квартале оцениваются в 1,5%. Негативный вклад в динамику ВВП внесут запасы и чистый экспорт, динамика роста потребления и инвестиции также окажется ниже уровней прошлого квартала. До декабрьского заседания ФРС осталось всего две публикации по рынку труда США.

Более того, на прошедшей неделе два члена Комитета по открытым рынкам ФРС США - Брейнард и Тартулло -  пошли в разрез с мнением Джанет Йеллен указав, что с повышение ставки необходимо перенести на следующий год. Важно отметить, что их вес в свете последних событий повышается – теперь количество управляющих в ФРС сократилось до 5 человек: Йеллен, Фишер, Брейнард, Тартулло, Поуэлл.

Важной статистики по экономике США на этой неделе не ожидается. Внимание привлекут лишь данные по рынку недвижимости.

Еврозона: заседание ЕЦБ 22 октября

22 октября, в четверг, состоится заседание ЕЦБ по монетарной политике, но рынки не ожидают прорывных решений от европейского регулятора. Ожидается, что Драги подтвердит свое намерение и готовность к более решительным действиям, если потребуется.  Инфляция остается низкой, риски экономического спада развивающихся экономик сохраняются.

Ожидания по расширению монетарных стимулов ЕЦБ отодвинулись вперед вслед за ФРС. В принципе у ЕЦБ есть две опции: первая связана с расширением существующего объема выкупа активов с текущих $60 млрд. до $80 млрд.; вторая связана с возможным увеличением срока действия программы выкупа вплоть до середины 2017 года.

Помимо заседания ЕЦБ внимание привлекут предварительные оценки по индексам деловой активности в сентябре, которые, судя по всему, отразят дальнейшую стагнацию в экономике региона на старте 4-ого квартала.  

Нефть: 21 ОКТЯБРЯ СОСТОИТСЯ ТЕХНИЧЕСКИЙ САММИТ ОПЕК

·        21 октября состоится технический саммит ОПЕК, в котором помимо стран картеля войдут Россия, Азербайджан, Бразилия, Норвегия, Колумбия, Казахстан, Мексика и Оман. Венесуэлла планирует представить план, который будет способствовать росту цен на нефть до $70/барр., а позднее до $100/барр. Вероятно обсуждение квот на добычу нефти. Плановое заседание ОПЕК, напомним, состоится 4 декабря 2015 года. На наш взгляд, это комментарии, которые последуют после саммита, могут значительно повлиять на нефтяные котировки.
·        Количество активных буровых установок в США сокращается 7 недель подряд. Активные нефтяные буровые установки на прошлой неделе сократились на 10 шт. до 595 шт., что на 63% меньше максимумов октября 2014 года.

ЭКОНОМИКА РОССИИ: ОТСКОК В АВГУСТЕ

На прошлой неделе ЦБ РФ опубликовал обновленный график погашения внешнего долга. В соответствии с ним в декабре 2015 предстоит погашение долгов на $20,807 млрд., тогда как в предыдущем графике сумма была $21,6 млрд.  Всего в 4 квартале 2015 года запланировано выплат на $32,6 млрд., однако по озвученным ранее оценкам самого же ЦБ существенная доля этих выплат приходится на внутригрупповой долг, что повышает вероятность их рефинансирвоания. Помимо этого, с октября появились сообщения о том, что российские компании начинают выходить на рынок заимствований, это также позитивный фактор. Обнадеживают и данные о том, что ЦБ РФ готов в случае необходимости возобновить валютное РЕПО до конца этого года. Таким образом, выплаты по долгам предстоят существенные и нельзя исключать повышения волатильности в отдельные дни, однако повторения ситуации прошлого декабря мы определенно не ждем.

На прошедшей неделе Минфин опубликовал оценку исполнения федерального бюджета за 9 месяцев 2015 года. Доходы бюджета за период составили 10,14 трлн. рублей против плана в 12,53 трлн., иными словами  за 9 месяцев уже исполнено 80,9% изначально запланированных доходов бюджета. Видимо в связи с этим Минфин недавно внес поправки в бюджет 2015, повысив план по доходам до 13,57 трлн. рублей. Эта цифра вполне соотносится с последними данными по исполнению. С точки зрения воздействия на рубль данные по бюджету несут в себе умеренный позитив, т.к. для исполнения плана по доходам до конца года текущий курс выглядит весьма подходящим.

На неделе были опубликованы данные по промышленному производству в России за сентябрь. Эти данные, вкупе с остальной статистикой за сентябрь, которая будет опубликована на этой неделе, мы рассмотрим в специальном обзоре. Но что стоит отметить сразу – данные показали несущественное улучшение к августу (в месячном пересчете). Снижение общего индекса в сентябре  составило 3,7% против 4,3% в августе. Индекс обрабатывающих отраслей в сентябре снизился на 5,4% против 6,8% в августе. Отсутствие существенного отскока в промышленности, на наш взгляд, повышает вероятность скорого продолжения снижения ставки ЦБ РФ.

Рубль за неделю показал укрепление на 1% к доллару на фоне аналогичного движения по остальным валютам развивающихся стран. В перспективе до конца октября ситуация с курсом рубля выглядит довольно благоприятной на фоне приближающегося налогового периода (пик выплат по налогам – понедельник, 26 октября), однако стоит обязательно помнить, что до конца года предстоит еще декабрьский пик внешних погашений, что может вызвать новый всплеск волатильности на рынке.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: НЕДЕЛЯ НИЗКИХ СТАВОК

На прошедшей неделе ставки денежного рынка вернулись к уровню, выше 11%.

ЦБ увеличил объем предложения на аукционе недельного РЕПО на 300 млрд. рублей, дополнительная ликвидность была необходима банкам для выплаты страховых взносов в фонды. Аукцион прошел с переспросом. Обычно влияние этих выплат на рынок не высокое, но ставки все же ушли на 11,3-11,4%.

Следующие налоговые выплаты будут в понедельник: НДС, акцизы и НДПИ. Но ставки могут подрасти уже на этой неделе, особенно на фоне оттока бюджетных депозитов: на этой неделе гасятся 760 млрд. рублей, из которых пролонгируют только 500 млрд. рублей.

При этом потенциал роста ставок не очень большой, так как ситуация с ликвидностью остается комфортной, в том числе и из-за запаса ликвидности. На корсчетах банки удерживают впечатляющие 1,5 трлн. рублей.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК: СТАБИЛИЗАЦИЯ С ВЕРОЙ В ПРОДОЛЖЕНИЯ ЦИКЛА СНИЖЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ

Доходности по государственному долгу за неделю вновь снизились на 30-35 б.п. по всей кривой. Таким образом, рынок активно отыгрывает ожидания продолжения цикла снижения ставки ЦБ РФ.

Данные по инфляции прошлой недели показали, что рост цен сохраняется на годовой отметке в 15,6%, в оставшуюся часть октября мы ожидаем замедления темпа роста цен до 15,5% и далее до 12,5% к концу года.

На этом фоне мы ожидаем снижения ключевой ставки Банка России на 50 б.п. на заседании 30 октября. До конца года потенциал снижения доходностей по долгам сохраняется.

КЛЮЧЕВЫЕ СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ

19 октября 16:00 - блок сентябрьских данных по России: реальные доходы населения, розничные продажи, инвестиции в производственные мощности, безработица.
20 октября 11:00 - сальдо платежного баланса ЕЦБ и текущий счет в августе.
21 октября 16:00 - недельная инфляция в России.
21 октября - технический саммит ОПЕК с участием России.
21 октября - запасы нефти в США от DOE
22 октября 11:00 - % ставка ЕЦБ.
22 октября 15:30 ­- первичные и повторные заявки на пособие по безработице в США
23 октября 11:00 - производственный Markit PMI Еврозоны, PMI сферы услуг, композитный PMI
23 октября 16:46 - производственный PMI США.

Скачать обзор (PDF, 614 Kb)