10.08.2015

Ключевые рынки. Недельный фокус. 10 августа 2015

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

За прошедшую неделю нефть подешевела на 6,9% по марке Brent – закрытие на отметке $48,6/барр., российская нефть Urals потеряла 10,2%, подешевев до $46,5/барр. Рубль дешевел, но не так сильно  - курс доллара вырос на 3,8% до 64,05, курс евро на 3,4% до 70,16. Индекс РТС за неделю снизился на 3,1%, закрывшись на 832 п., индекс ММВБ вырос на 1,3% до 1690 п.

ГЛАВНОЕ

Рубль: российская валюта показала падение на фоне слабости нефтяных котировок, зависимость от цены на нефть только увеличивается.

Денежный рынок: ставки денежного рынка всю неделю оставались близко к 10%, на этой неделе ожидаем умеренного роста ближе к уровню ключевой ставки.

Рынок рублевого госдолга: Несмотря на существенное ослабление рубля, долговой рынок показал рост доходностей в рамках 7 б.п. по основным выпускам ОФЗ.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Нефть падает 6 недель подряд и остается ключевым негативным фактором для курса российской валюты. Как и ранее, мы предполагаем, что котировки Brent могут отправиться на «ретест» январских минимумов в районе $45-46/барр. Соответственно, давление на рубль может сохраняться еще некоторое время. Не исключаем тестирования отметки в 65 руб./долл. на этой неделе.

В последнее время корреляция курса рубля с ценами на нефть только растет, поэтому сегодняшнее новое снижение нефтяных цен не сулит российской валюте ничего хорошего. Тем не менее, сегодня состоится встреча главы ЦБ РФ Набиуллиной с Президентом РФ Путиным - по ее результатам возможны новости, которые повлияют на ход торгов. Регулятор сегодня опубликовал оценку объема валюты, необходимой компаниям и банкам до конца года для покрытия потребности во внешних погашениях – это $35 млрд. ЦБ РФ не ждет избыточного спроса на валюту в связи с внешними погашениями. 

США: смешанные данные, но повышение ставок состоится

Сентябрьское повышение процентных ставок ФРС США все более и более очевидно, несмотря публикацию неоднозначной макроэкономической статистики на прошлой неделе.

Рост ВВП крупнейшей экономики мира в первой половине года оставался сдержанным, рост занятости немного замедлился и последние оценки затрат на труд и среднечасовой оплаты труда указывают на отсутствие значительного роста общего уровня оплаты труда. Хотя рост занятости в несельскохозяйственном секторе составил 215 тыс. новых рабочих мест против консенсус-прогноза в 225 тыс., это не является столь негативным фактором, который мог бы повлиять на решение ФРС. Официальные лица регулятора могут отметить снижение уровня «расширенной» безработицы U-6 до 7-летних минимумов в 10,4% в июле с 10,5% в июне. Рынок труда чувствует себя более чем уверенно.

Возобновившееся падение в ценах на нефть негативно сказывается на рыночных инфляционных ожиданиях. С другой стороны, базовая инфляция восстановилась в последние месяцы после слабого старта в начале года – важный фактор для ФРС.

Временное разрешение греческого кризиса является важным моментом для принятия решения ФРС о монетарной политике. Восстановление индекса ISM non-manufacturing и уверенный рост продаж автомобилей в июле – тоже положительные сигналы.

В середине недели будут опубликованы данные по розничным продажам. Высокие продажи автомобилей и цены на бензин, судя по всему, окажут положительное влияние на июльские продажи. Напротив, индекс промышленного производства, видимо, не показал роста, отчасти из-за неблагоприятных климатических условий.    

ЕВРОПА: экономика потеряла импульс во втором квартале

Данные по индексам PMI стран еврозоны за июль, опубликованные на прошлой неделе, подтвердили, что экономика региона теряет импульс.

Макроэкономические данные этой недели отразят факт того, что ВВП еврозоны немного замедлилась во втором квартале – заметный рост в Испании перекрывается слабостью Германии и Франции и стагнации в Нидерландах. Ожидается, что Греческий ВВП снизится на 2% по итогам второго квартала. Индекс экономической уверенности ZEW, видимо, немного снизится в августе – инвесторы становятся все менее уверенными в том, что восстановление немецкой экономики в ближайшие месяцы ускорится.

НЕФТЬ: падение продолжается пятую неделю

Нефть продолжает падать. За прошлую неделю котировки Brent снизились еще на 7%. Падение длится 6 недель подряд. С майских максимумов потери составляют более 30%. Рынок выглядит перепроданным, однако «точка притяжения» в $45-46/барр. – январский минимум по сорту Brent – пока остается актуальной. В случае достижения этого уровня стоит ожидать курс российского рубля к доллару на отметке в 65. Мы считаем, что валютный курс в ближайшее время закрепится в диапазоне 63,5 на 65.

Как мы отмечали в прошлую пятницу, инвесторы ждали данных по количеству буровых нефтяных установок, которая публикуется каждую пятницу в 20:00 мск компанией Baker Hughes. Напомним, что рост количества нефтяных вышек неделей ранее неделе обвалил нефтяные котировки – потери в прошлый понедельник составили более 5%. Количество работающих нефтяных буровых установок на прошлой неделе увеличилось на 6 шт. до 670. С минимумов 2015 года их количество выросло на 6,5%, после падения более чем на 60% с декабря 2014 года. Добыча нефти в США из сланцевых пластов продолжает поднимать голову несмотря на падение цен. Сложно сказать, как долго продлится этот тренд, но он имеет место быть.

Производство нефти в США выросло впервые за последние 4 недели – на 52 тыс. барр./день до 9,47 млн. барр./день. Запасы нефти в США, крупнейшем потребителе нефти в мире, упали на 4,4 млн. барр. до 455,3 млн. барр. Но, несмотря на снижение, запасы остаются на 90 млн. барр. выше пятилетней средней в данный сезон.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

На прошедшей неделе были опубликованы данные по инфляции в России за июль. Рост цен составил 15,6%, как мы и прогнозировали. В августе мы ожидаем продолжения замедления годовых темпов инфляции, в некоторые недели считаем весьма вероятным отрицательный прирост цен на сезонном факторе. В прошлом году в августе рост цен был положительным и за месяц составил 0,3%.

На этой неделе будут опубликованы данные по ВВП России за 2 квартал. По оценкам экономистов во втором квартале будет пройден пик снижения российской экономики, ВЭБ ожидает падения на 4,7% по сравнению с 2,2%-ным снижением в 1 квартале. В 3 квартале ожидается квартальный рост ВВП, по мнению замминистра Министерства экономического развития Алексея Ведева, улучшение может быть в рамках 0,5%.

На прошедшей неделе рубль показал существенное падение. Основным драйвером для этого было снижение цен на нефть. К вечеру пятницы баррель сорта Brent стоил уже менее $49, что привело к росту волатильности курса рубля с пробитием вверх уровня 64,6 по рубль/доллар. Сегодня с утра рубль торгуется вблизи отметки 64,5-64,6 рублей за доллар. Нефть показывает новое снижение – это негативный фактор для курса. Стоит отметить, что сегодня пройдет встреча президента РФ с главой ЦБ РФ г-жой Набиуллиной, по ее результатам могут быть сделаны заявления, которые окажут влияние на сегодняшний ход торгов.

Сегодня ЦБ РФ опубликовал оценку в соответствии с которой фактические платежи банков и компаний за сентябрь-декабрь 2015 года составят $35 млрд, оценка исключает внутригрупповые платежи. Таким образом, регулятор не ждет избыточного спроса на валютном рынке в связи с предстоящими крупными погашениями по внешнему долгу.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка всю неделю оставались близко к 10%, на этой неделе ожидаем умеренного роста ближе к уровню ключевой ставки.

Сегодня заканчивается период усреднения резервов. Всю прошедшую неделю спрос на ликвидность был низким. Так, в пятницу суммарный объем ликвидности в системе сократился до 1,31 трлн. рублей, что на 240 млрд. рублей меньше чем неделей ранее. Сокращение произошло из-за снижения лимита на недельном аукционе РЕПО с ЦБ на 130 млрд. рублей. Аукцион прошел с переспросом, но ставки денежного рынка оставались на низком уровне, близко к 10%.

На этой неделе после окончания периода усреднения, ставки денежного рынка могут вернуться к умеренному росту, если регулятор не будет слишком «щедрым» завтра на аукционе РЕПО. При этом Росказна предложит 200 млрд. рублей на двух аукционах, что на 90 млрд. рублей больше чем возвратов. Потенциал роста ставок не большой, так как объем накопленной ликвидности остается достаточно большим.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Несмотря на существенное ослабление рубля, долговой рынок показал рост доходностей в рамках 7 б.п. по основным выпускам ОФЗ. Аукцион госбумаг по ОФЗ 29006 с купоном, привязанным к ставке RUONIA, прошел при минимальном объеме размещения в 0,314 млрд. рублей при предложении 5 млрд. и спросе 4,91 млрд. В сложившейся ситуации на неделе не ждем позитива на рынке.

КЛЮЧЕВЫЕ СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ

10 августа - Встреча главы ЦБ РФ с Президентом РФ

11-12 августа - ВВП РФ за 2 квартал 2015

11 августа - Аукцион 7-дневного РЕПО с ЦБ

12 августа - Недельная инфляция в РФ

Скачать обзор (PDF, 642 Kb)