25.05.2015

Ключевые рынки. Недельный фокус. 25 мая 2015.

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

За прошедшую неделю американский фондовый индекс S&P500 вырос на 0,2%, закрывшись на отметке 2126 пунктов. Нефть марки Brent потеряла 2,2% в сравнении  с предыдущей неделей и стоила $65,4 за баррель. Российская нефть марки Urals подешевела на 1,8% и стоила $63,1 за баррель.

Российские индекс РТС снизился на 2,2% и торговался на уровне 1051 пункта. Российский рубль ослаб  на 46 копеек к доллару, до 50,03 рублей за доллар. Курс евро составил 55,06 рублей за евро, что на 1,66 рублей меньше чем неделей ранее.

ГЛАВНОЕ

Рубль:  Рубль показывает боковое движение, реагирует на изменение курса доллар/евро..

Денежный рынок:  Ставки денежного рынка сегодня утром 12,25-12,5% годовых. Ждем сегодня умеренного роста ставок.

Рынок рублевого госдолга: Высокий интерес к долговому рынку сохраняется.

РЕКОМЕНДАЦИИ

По итогам прошедшей недели курс рубля ослаб к доллару на 46 копеек и укрепился к евро на 1,66 рубля. Нефть показала несущественное снижение цены – минус 2,2% по сорту Brent и минус 1,8% по сорту URALS.

Сегодня состоится крупная налоговая выплата по НДС, НДПИ и акцизам, суммарно порядка 450 млрд. рублей. Далее, в четверг состоится уплата налога на прибыль в объеме порядка 100 млрд. рублей. Мы полагаем, что укрепление рубля на налоговых выплатах в мае будет очень незначительным.

Мы полагаем, что на этой неделе существенного снижения лимитов по рублевому РЕПО не произойдет, регулятор по всей видимости будет предоставлять ликвидность банкам с целью остановить укрепление рубля. Аукцион годового РЕПО в валюте на этой неделе вновь отменен, состоится лишь аукцион на 28 дней в объеме 1,4 млрд. долл.

На неделе вероятно сохранение курса рубля в диапазоне 49,5-50 рублей за доллар и 54,4-55 рублей за евро.

РУБЛЬ

На прошедшей неделе стоит отметить выход важных данных по экономике США. Так были опубликованы индексы инфляции, которые продемонстрировали ее рост. Если рассмотреть трехмесячный аннуализированный показатель базовой инфляции, то он на данный момент показывает максимальные значения за последние 4 года. Все это привело к реинкарнации ожиданий повышения ставки ФРС. 22 мая глава ФРС Джаннет Йеллен объявила о том, что ФРС готова поднять ставки в этом году по мере того, как экономика оправится от неудачного первого квартала. Йеллен также заявила, что некоторые слабые данные она рассматривает в качестве «статистического шума».

В Еврозоне продолжают муссироваться опасения относительно того, каким образом будут выплачиваться долги Греции. Следующий платеж МВФ страна должна провести уже 5 июня, однако это небольшой текущий платеж. Следующая крупная выплата состоится только 20 июля, по всей видимости в июне тема долгов Греции будет активно обсуждаться. На фоне данных по США и ситуации сГрецией курс доллар/евро пробил вниз уровень 1,1 долларов за евро и сегодня с утра торгуется вблизи отметки 1,0979.

Переходя к курсу российского рубля стоит отметить, что некоторое воздействие в сторону укрепления курса рубля будет оказывать налоговый период в РФ. Сегодня состоится крупная налоговая выплата по НДС, НДПИ и акцизам, суммарно порядка 450 млрд. рублей. Далее, в четверг состоится уплата налога на прибыль в объеме порядка 100 млрд. рублей. Мы полагаем, что укрепление рубля на налоговых выплатах в мае будет очень незначительным.

Мы полагаем, что на этой неделе существенного снижения лимитов по рублевому РЕПО не произойдет, регулятор, по всей видимости, будет предоставлять ликвидность банкам с целью остановить укрепление рубля. Аукцион годового РЕПО в валюте на этой неделе вновь отменен, состоится лишь аукцион на 28 дней в объеме 1,4 млрд. долл.

На неделе вероятно сохранение курса рубля в диапазоне 49,5-50 рублей за доллар и 54,4-55 рублей за евро.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Вслед за ранее опубликованной оценкой динамики ВВП за 1 квартал на прошлой неделе в пятницу Госкомстат рассчитал данные за январь-апрель по основным макроэкономическим показателям РФ. Если охарактеризовать вышедшую статистику одним словом, то стоило бы использовать эпитет «ужасающие данные». Падение грузооборота транспорта продолжается и составило за 4 месяца 1,8%, большая часть падения произошла за счет не ж/д транспорта.  Снижение грузооборота на ж/д транспорте составило 0,3%, за аналогичный период прошлого года наблюдался рост на 1%. Оборот розничной торговли упал на 7,5%, инвестиции в основной капитал продолжают падать, за 4 месяца они  снизились на 3,7%. Самые негативные данные демонстрирует реальная заработная плата, которая упала на 10,2%. При этом стоит особо отметить, что безработица выросла весьма умеренно, только на 4,1%. Таким образом, компании предпочитают снижать заработные платы, ограничивать производство, но сохранять персонал. В долгосрочной перспективе данная политика не позволит повысить эффективность и производительность труда в российских компаниях, однако  является безусловно социально ориентированной.

ИНФЛЯЦИЯ

По данным Росстата на неделе с 13 по 18 мая цены в Росси выросли в среднем вновь на 0,1%. Таким образом, в годовом выражении инфляция продолжает замедляться и снизилась уже до 16,1%.

Продолжают сильно дешеветь куриные яйца (-3,8%) и огурца с помидорами (-3% и -4% соответственно). Наиболее сильно дорожающими товарами теперь являются карамель и конфеты (+0,6%), воздействие на инфляцию, которых очень умеренное.

По итогам мая ожидаем снижения инфляции до 16% и ниже.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка сегодня утром 12,25-12,5% годовых. Ждем сегодня умеренного роста ставок.

За неделю суммарный объем ликвидности в системе вырос на 536 млрд. рублей до 1,72 трлн. рублей.

Сегодня уплачиваются основные налоговые выплаты: НДС, НДПИ и акцизы (суммарный объем выплаты 450 млрд. рублей, по нашей оценке). В четверг налоговый период закончится выплатой налога на прибыль.

Во вторник, на аукционе недельного РЕПО регулятор предоставил банкам 2,17 трлн. рублей, что на 550 млрд. рублей больше чем неделей ранее. Аукцион прошел с переспросом, так как дополнительная ликвидность понадобится банкам для уплаты налогов сегодня. Ставки денежного рынка после этого снизились до 12%.

Регулятор на прошлой неделе отменил годовой аукцион валютного РЕПО из-за укрепления рубля. Сегодняшний аукцион так же отменен. Мы ожидаем, что в связи со стабилизацией на валютном рынке ЦБ не будет предоставлять валюту на длительный срок. По крайней мере пока.

Росказна на этой неделе поддержит рынок размещением 200 млрд. рублей: 150 млрд. рублей на две недели завтра и 50 млрд. рублей на месяц в четверг, при этом возвратов предстоит на 63,5 млрд. рублей.

Ставки денежного рынка сегодня могут вырасти, но умеренно, так как ЦБ предоставил достаточный объем ликвидности для выплаты налогов.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ждем бокового движения на этой неделе

На прошедшей неделе рынок ОФЗ показал умеренное снижение доходности на всех сроках, порядка 10 б.п. по всей кривой. Аукционы государственных бумаг и бумаг первого эшелона проходят с существенным переспросом. Следующее заседание ЦБ РФ по ставкам состоится 15 июня, мы полагаем, что регулятор может пойти на снижение ставки в рамках 50 б.п., в связи с этим на рынке будет сохраняться ползущее снижение доходностей.

Скачать обзор (PDF, 755 Kb)