27.04.2015

Ключевые рынки. Недельный фокус. 27 апреля 2015

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

За прошедшую неделю американский фондовый индекс S&P500 вырос на 1,8%, закрывшись на отметке 2118 пунктов. Нефть марки Brent выросла в цене на 2,9% в сравнении  с предыдущей неделей и стоила $65,3 за баррель. Российская нефть марки Urals подорожала на 2,4% и стоила $62,8 за баррель.

Российские индекс РТС вырос на 3,9% и торговался на уровне 1038 пунктов. Российский рубль укрепился на 1 рубль к доллару, до 50,9 рублей за доллар. Курс евро составил 55,25 рублей за евро, что на 80 копеек меньше чем неделей ранее.

ГЛАВНОЕ

Рубль:  Рубль показал укрепление в преддверии налогов.

Денежный рынок:  Ставки денежного рынка на уровне 14,5% годовых. Сегодня и завтра на налогах ожидаем высоких ставок, после этого возможно небольшое снижение.

Рынок рублевого госдолга: Аукционы демонстрируют высокий спрос на государственный долг,  на неделе ждем высокую волатильность.

РЕКОМЕНДАЦИИ

На прошедшей неделе курс российского рубля показал укрепление на 1 рубль к доллару и  80 копеек к евро, что было связано с приближением налоговых дат. Нефть выросла на 0,9% и сегодня с утра торгуется вблизи отметки 62,2 долларов за баррель Brent.

На этой неделе ключевым событием вне России будет заседание ФРС США в среду. По итогам данного заседания не ожидается существенного изменения ожиданий будущей динамики ставки ФРС. Внутри России в понедельник-вторник рынок будет находиться под влиянием налоговых выплат (НДС, НДПИ и акцизы будут уплачены 27 апреля – всего порядка 490 млрд. рублей, во вторник – налог на прибыль, порядка 250 млрд. рублей). Однако ключевым фактором на этой неделе станет фактор  ожидания снижения ключевой ставки ЦБ РФ. Мы не исключаем снижения ставки на 150-200 б.п., что выше среднерыночных ожиданий. Основная причина этого – ожидаемое нами начало замедления инфляции по недельным данным, которые выйдут в среду, а также необходимость несколько смягчить резкое укрепление рубля для обеспечения исполнения доходов бюджета на этот год.

До заседания ЦБ РФ можно ожидать разнонаправленного движения по курсу рубля. Ближе к концу недели более вероятно ослабление рубля по факту решения ЦБ РФ.

РУБЛЬ

На прошедшей неделе курс российского рубля показал укрепление на 1 рубль к доллару и 80 копеек к евро, что было связано с приближением налоговых дат. Напомним, что сегодня компании и банки перечислят в бюджет порядка 490 млрд. рублей в счет уплаты трех основных налогов – НДПИ, НДС и акцизов. Завтра будет уплачиваться налог на прибыль в объеме порядка 250 млрд. рублей. Однако необходимо учитывать, что на предыдущей неделе курс уже показал серьезное укрепление, что может свидетельствовать о том, что существенная часть продажи валюты «под налоги» уже была произведена.

 Цены на нефть держатся выше 65 долларов за баррель – это позитивный фактор для курса рубля. Стоит отметить, что занятость в американском штате Техас упала на 25 000 человек. При этом занятость в добывающей промышленности штата Техас сокращается уже третий месяц подряд, в марте снижение составило 2 000 человек. Эти данные говорят о том, что добыча сланцевой нефти все же сможет показать снижение в апреле-мае, что окажет поддержку ценам на нефть в перспективе ближайших 1-2 месяцев. Это фактор поддержки для рубля.

На этой неделе ожидаем повышенной волатильности. Основной вопрос – каким будет решение ЦБ РФ по ставке. Снижение ставки 200 б.п. может вызвать ослабление рубля до уровня 53-54 рубля за доллар. На наш взгляд снижение ставки на 100 б.п. уже заложено в текущих котировках и не должно вызвать существенных изменений курса. Стоит отметить, что ЦБ РФ на прошлой неделе и на этой неделе предоставляет дополнительные объемы рублевой ликвидности. По всей видимости, регулятор таким образом пытается косвенно воздействовать на курс с целью недопущения его избыточного укрепления. На наш взгляд это повышает шансы на более существенное, чем 1% снижение Ключевой ставки в четверг.

ИНФЛЯЦИЯ

По данным Росстата  недельный рост инфляции вернулся к уровню 0,2%. При этом, накопленная инфляция выросла только на 0,1% и в годовом выражении снизилась до 16,7%.

Драйвером роста инфляции остается черный чай (+0,8%) и консервы (+0,5%). При этом к дешевеющей плодовоовощной продукции присоединились куриные яйца (-0,8%), сахар и сыры (-0,6%), куры (-0,3%).

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка на уровне 14,5% годовых. Сегодня и завтра на налогах ожидаем высоких ставок, после этого возможно небольшое снижение.

За прошедшую неделю суммарный объем ликвидности на 53 млрд. рублей снизился до 1,45 трлн. рублей.

На прошло й неделе регулятор удовлетворил высокий спрос на ликвидность, предоставив в рамках аукциона «тонкой настройки» 230 млрд. рублей в понедельник и 2,36 трлн. рублей во вторник (на 300 млрд. рублей больше чем неделей ранее). Так же во вторник банки привлекли 200 млрд. рублей на две недели у Росказны. После этого ставки на денежном рынке снизились до 14%. Со второго аукциона Росказны банки взяли всего лишь 6,7 млрд. рублей.

Сегодня уплачиваются: НДС, НДПИ и акцизы (490 млрд. рублей), завтра налоговый период закончится выплатой налога на прибыль (250 млрд. рублей). На этом фоне мы ожидаем роста ставок. Поддержку рынку на этой неделе окажет ликвидность от Росказны, которая разместит 300 млрд. рублей временно свободных средств бюджета на депозиты (200 млрд. рублей на две недели завтра и 100 млрд. рублей на тот же срок в четверг). При этом, из-за заседания совета директоров ЦБ, банки будут привлекать эту ликвидность только в случае большой необходимости.

Сегодня под налоговые выплаты регулятор предоставит 400 млрд. рублей через аукцион «тонкой настройки», что сдержит ставки денежного рынка от  сильного роста до поступления средств с аукциона недельного РЕПО.

После окончания налогового периода спрос на ликвидность сместится в сторону инструментов овернайт, что не даст ставком снизиться.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Снижение Ключевой ставки ЦБ РФ в размере менее 200 б.п. вызовет существенную коррекцию на рынке ОФЗ.

На прошедшей неделе динамика рынка ОФЗ была слабо выраженной на фоне существенного снижения доходностей в предыдущий период апреля. На текущий момент рынок выглядит существенно перекупленным на фоне текущего уровня ставок и в случае, если регулятор в этот четверг понизит Ключевую ставку менее, чем на 200 б.п. высока вероятность коррекции.

Важно отметить, что аукционы ОФЗ на прошлой неделе прошли довольно успешно. Двухлетняя ОФЗ 24018 была размещена в объеме 15 млрд. рублей с переподпиской в 2,24 раза, по более длинной четырехлетней ОФЗ 26216 переспрос составил 1,8 раза. Таким образом, спрос на российский рублевый долг остается существенным.

На неделе ждем высокую волатильность. По факту снижения ставки возможно позитивное движение рынка, в случае если ставка будет снижена в рамках наших ожиданий на 200 б.п..

Скачать обзор (PDF, 754 Kb)