16.03.2015

Ключевые рынки. Недельный фокус. 16 марта 2015

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

За прошедшую неделю американский фондовый индекс S&P500 потерял 0,9%, закрывшись на отметке 2053 пункта. Нефть марки Brent подешевела на 8,5% в сравнении  с предыдущей неделей и стоила $54,7 за баррель. Российская нефть марки Urals подешевела на 6,9% и стоила $53,8 за баррель.

Российские индекс РТС потерял 7,7% и торговался на уровне 834 пункта. Российский рубль при этом подешевел на 1,80 рублей к доллару, до 62,25 рублей за доллар. Курс евро составил 65,30 рубля за евро, что на 18 копеек меньше чем неделей ранее.

ГЛАВНОЕ

Рубль: Курс рубля показал ослабление из-за снижения цен на нефть.

Денежный рынок:  Ставки денежного рынка сегодня утром на уровне 14% годовых. Сегодня начинается налоговый период, но так как основные выплаты предстоят на следующей неделе, мы не ожидаем существенного роста ставок.

Рынок рублевого госдолга: Долговой рынок в пятницу показал небольшую коррекцию на фоне более существенных ожиданий снижения ставки по сравнению с реальными действиями регулятора.

РЕКОМЕНДАЦИИ

По итогам прошедшей недели курс рубля к доллару упал на 1,8 рубля, при этом к евро рубль укрепился на 18 копеек. Цена на нефть показала падение, снижение барреля сорта Brent составило 8,5%. Сегодня с утра нефть не показывает роста, курс рубля колеблется вблизи достигнутых уровней.

На наступившей неделе наибольшее влияние на курс рубля будут оказывать котировки нефти. Остальные факторы показывают относительную стабилизацию. Так, ситуация на Украине в целом развивается в русле минских договоренностей, что является позитивным фактором для курса. На этой неделе сегодня будут производиться налоговые платежи в Фонды. Основные выплаты по НДС, НДПИ и акцизам состоятся 25 марта, поэтому на следующей неделе курс рубля получит определенную поддержку. Следует учитывать, что в марте выплаты по НДС будут выше в результате уплаты квартального и годового налогов.

Рубль уже отыграл снижение цены на нефть в пятницу, если сегодня не произойдет нового существенного снижения котировок, ожидаем боковое движение курса с повышенной волатильностью. На горизонте 1-1,5 месяца наши цели для рубль/доллар - 57 рублей и 61 для рубль/евро.

РУБЛЬ

Валюты основных развивающихся стран на прошедшей неделе продолжали демонстрировать негативную динамику. Следует отметить продолжающееся существенное падение турецкой лиры и бразильского реала. При этом российский рубль выглядит относительно стабильно на фоне остальных развивающихся валют. На этой неделе 18 марта состоится заседание ФРС США. От пресс-релиза к заседанию рынки ждут намеков на дальнейшую денежно-кредитную политику, а именно на дату начала цикла повышения ставки ФРС. Мы не ожидаем существенной реакции рубля на данное решение, в то же время считаем более вероятным, что на данном заседании однозначных сигналов рынкам не будет дано.

На этой неделе стоимость нефти станет ключевым фактором для курса рубля. Относительная стабилизация на Украине продолжается, минские соглашения в целом выполняются, что признается как сторонами конфликта, так и международными наблюдателями.  Стоит отметить, что снижение нефти до 54,2 доллара за баррель по сорту Brent по нашей оценке уже заложено в текущие котировки рубля. Поэтому дальнейшее снижение курса может произойти в случае, если нефть будет тестировать уровень 54 доллара. Более вероятна умеренная волатильность вблизи уже достигнутого уровня.

В более среднесрочной перспективе не стоит забывать о существенно меньшем объеме внешних выплат в апреле. Так, если в марте плановых объем внешних погашений составляет 17 млрд. долл., то в апреле – лишь 5,2 млрд.

Таким образом, на этой неделе снижение рубля возможно, но в случае, если нефть пойдет ниже 54 долларов. Наиболее вероятной выглядит стабилизация вблизи достигнутых уровней. В более долгосрочной перспективе ждем укрепления рубля.

ИНФЛЯЦИЯ

На прошлой неделе индекс потребительских цен вырос на 0,2%, таким образом, вторую неделю подряд недельный темп роста цен соответствует прошлому году, а годовая инфляция удерживается на уровне 16,7%. Эти данные были положительно восприняты Банком России, и в пятницу ключевая ставка была снижена на 100 б.п.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка сегодня утром на уровне 14% годовых. Сегодня начинается налоговый период, но так как основные выплаты предстоят на следующей неделе, мы не ожидаем существенного роста ставок.

Суммарный объем ликвидности за неделю сократился на 10 млрд. рублей, но остается на достаточно высоком уровне даже с учетом налогового периода, сегодня утром банки удерживают на корсчетах и депозитах в ЦБ 1,32 млрд. рублей.

Сегодня мартовский налоговый период начнется выплатой страховых взносов в фонды, по нашей оценке объем выплаты составит около 400 млрд. рублей.

Отток ликвидности предстоит со стороны Росказны (возврат 205 млрд. рублей) и Пенсионного Фонда (возврат 236 млрд. рублей). Росказна в свою очередь разместит 0,5 млрд. долларов США на месяц сегодня и 100 млрд. рублей на две недели завтра. При этом в прошедшую пятницу спрос на ликвидность от Минфина был низким, банки взяли только 5 млрд. рублей из возможных 50 млрд. рублей, вероятно, из-за ожиданий снижения ключевой ставки.

Ожидания оправдались, и совет директоров Банка России принял решение о снижении ключевой ставки на 1 п.п. до 14% годовых. В пресс-релизе ЦБ отмечается действенность монетарной политики, что должно вызвать существенное замедление инфляции после исчерпания воздействия внешних факторов: девальвации рубля и торговых ограничений. Причина снижения ставки – возрастающие риски охлаждения экономики. Так по прогнозу Банка России ВВП РФ в 2015 году может снизиться на 3,5-4% в базовом сценарии (средняя цена на нефть марки Urals $50-55 за баррель). Инфляция при этом по итогам года составит 12-14%. Регулятор ожидает существенного снижения расходов на конечное потребление и снижение валового накопления, что частично компенсируется ростом чистого экспорта из-за более сильного снижения импорта относительно экспорта. Рост денежной массы ожидается на низком уровне 2-7%, а в негативном сценарии (средняя цена на нефть $40-45) возможен даже отрицательный прирост. Так же при негативном сценарии снижение ВВП ожидается на уровне 5,3-5,8%, а инфляция на уровне 17-19%. В целом данные прогнозы вполне соотносятся и с нашими ожиданиями при заданных ключевых переменных (цена на нефть, бюджет).

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Долговой рынок явно закладывал более существенное снижение ставок ЦБ РФ 13 марта, поэтому по факту снижения на 100 б.п. показал умеренную коррекцию вверх по доходности

Снижение ставок ЦБ РФ в пятницу 13 марта состоялось, однако к моменту принятия решения регулятором рынок уже заложил более существенные ожидания – снижение на уровне 200 б.п. В результате более разумное в текущей ситуации снижение на 100 б.п. выразилось в некоторой коррекции вверх по доходности в пятницу. На этой неделе можно ожидать бокового движения на рынке. Существенное влияние в ближайшие недели будут оказывать оперативные  данные по динамике инфляции.

Скачать обзор (PDF, 854 Kb)