24.02.2015

Ключевые рынки. Недельный фокус. 24 февраля 2015

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Американский индекс S&P500 за прошедшую неделю вырос на 0,6%, закрывшись на отметке 2110 пунктов. Нефть марки Brent подешевела на 4,1% и стоила $58,9 за баррель. Российская нефть марки Urals подешевела не так сильно  - на 2,9% и стоила $59,6 за баррель.

Российские индекс РТС прибавил за неделю 1,5% и торговался на уровне 910 пунктов. Российский рубль укрепился на 1,45 рублей  к доллару, до 62,05 рубля за доллар. Курс евро составил 70,51 рубля за евро, что на 1,88 рубля меньше неделей ранее.

ГЛАВНОЕ

Рубль: Рубль на прошедшей неделе показал укрепление, сегодня снижается на фоне решения Moody’s.

Денежный рынок: Ставки денежного рынка сегодня утром на уровне 15% годовых. Ожидаем ставки денежного рынка в пределах 15-15,5%%.

Рынок рублевого госдолга: Ожидаем умеренный рост доходности на фоне понижения рейтинга.

РЕКОМЕНДАЦИИ

За неделю курс рубля показал укрепление к доллару на 1,45 рубля и к евро на 1,88 рубля. Сегодня с утра курс показывает весьма умеренное ослабление.

На наступившей неделе позитивная динамика российской валюты может быть нарушена в связи с тем, что вечером в пятницу 20 февраля рейтинговое агентство Moody’s снизило рейтинг РФ до спекулятивного уровня Ва1 с предыдущего уровня Ваа3. Для российских активов и российской валюты – это негативная новость, которая будет оказывать влияние как на российский долговой рынок, так и на курс рубля на наступившей неделе.

Цена на нефть на прошедшей неделе показала снижение на 4,1% по сорту Brent и на 2,9% по сорту URALS, сегодня утром Brent торгуется вблизи отметки 58,5 долларов за баррель.

Поддержку рублю окажет налоговый период, завтра будут производиться основные выплаты по налогам – НДПИ, НДС, акцизы. Это фактор поддержки для российской валюты.

На неделе ожидаем сохранение давления на курс рубля в связи со снижением рейтинга и умеренным удешевлением нефти, однако существенного падения мы не прогнозируем.

РУБЛЬ

Сегодня с утра курс показывает весьма умеренное ослабление на фоне негативных действий рейтингового агентства Moody’s Investors Service.

Напомним, что вечером в пятницу 20 февраля рейтинговое агентство Moody’s снизило суверенный рейтинг РФ до спекулятивного уровня Ва1 с предыдущего уровня Ваа3. В качестве обоснований для данного решения агентство выделило три основных фактора:

1.     Кризис на Украине, снижение цен на нефть и шоковая девальвация рубля будут подрывать экономическую ситуацию и среднесрочные перспективы экономики России.

2.     Ситуация с государственными финансами покажет существенное ухудшение в связи с проблемами фискального характера и снижением ЗВР, которое станет результатом сохранения существенного оттока капитала.

3.     Повышается риск того, что в результате конфликта на Украине Правительством РФ будут наложены ограничения на обслуживание внешнего долга.

Решение Moody’s может оказать негативное влияние на российские активы в результате того, что часть инвесторов в них являются институтами и опираются на рейтинги, устанавливаемые тремя крупнейшими рейтинговыми агентствами. В случае, если страна теряет инвестиционный рейтинг от двух из трех крупнейших рейтинговых агентств, это может привести к постепенному выходу из активов данного эмитента. Напомним, что объем инвестиций нерезидентов в ОФЗ на 1 декабря (последние доступные данные) оценивался в 877 млрд. рублей или 24,2% рынка.

Цена на нефть на прошедшей неделе показала снижение на 4,1% по сорту Brent и на 2,9% по сорту URALS, сегодня утром Brent торгуется вблизи отметки 58,5 долларов за баррель. Мы бы не стали переоценивать влияние данного фактора, если нефть не пойдет существенно ниже это не станет серьезным фактором давления на рубль.

Поддержку рублю на неделе окажет налоговый период, завтра 25 февраля будут производиться основные выплаты по налогам – НДПИ, НДС, акцизы. Это фактор поддержки для российской валюты.

На неделе ожидаем сохранение давления на курс рубля в связи со снижением рейтинга и умеренным удешевлением нефти, однако существенного падения мы не прогнозируем. Курс рубля к доллару, вероятно, сохранится в подкоридоре 62-65 руб./доллар, а к евро – 70-74 руб./евро.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

На прошедшей неделе вышли данные по ситуации в экономике России в январе, которые оказались довольно удручающими. Стоит отметить снижение грузооборота транспорта на 4,1% г/г, оборота розничной торговли на 4,4% г/г, реальной заработной платы на 8% г/г. Инвестиции в основной капитал упали на 6,3%, безработица выросла до 5,5%. При этом уровень инфляции составил 15% в годовом выражении. На основании приведенной статистики можно сделать явный вывод о том, что внутренний спрос в России показывает серьезное снижение, это может стать существенным фактором в пользу замедления инфляции далее в течение года (дезинфляционный фактор). Из относительно позитивных макро показателей отмечаем лишь январский прирост промышленности на 0,9% в годовом измерении.

ВВП РФ в январе снизился на 1,5%, мы полагаем, что это довольно неплохой результат, учитывая перебои с кредитованием, возникшие из-за резкого повышения уровня Ключевой ставки Банка России. По мере того, как Правительство начнет реализацию Антикризисного плана ситуация должна несколько выровняться.

ИНФЛЯЦИЯ

Оперативные данные Росстата по инфляции в России вселяют ложный оптимизм - недельный прирост индекса потребительских цен снизился до 0,4%. При этом в годовом выражении инфляция продолжает расти и достигла 15,9%, а с начала года цены выросли уже на 5,2%.

Основные товары, «накручивающие» инфляцию в этом году, продолжают дорожать более чем на 1% в неделю, но темп роста цен на рис, мороженую рыбу, сыры и другие товары все же снижается. При этом свинина дешевеет третью неделю подряд на 0,2-03% в неделю. Напомним, что в прошлом году ситуация на рынке свинины внесла ощутимый вклад в инфляцию в первом полугодии.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка сегодня утром на уровне 15% годовых. Ожидаем ставки денежного рынка в пределах 15-15,5%%.

За прошедшую неделю суммарный объем ликвидности в системе сократился на 57 млрд. рублей до 1,42 трлн. рублей. На корсчетах банки удерживают 1,27 трлн. рублей.

В прошлый понедельник начался налоговый период – банки выплатили страховые взносы в фонды (по нашей оценке 390 млрд. рублей). Завтра уплачивается НДПИ, акцизы и НДС, по нашей оценке 380 млрд. долларов. Выплата по налогу на прибыль перенесена на 2 марта.

Во вторник регулятор провел аукцион недельного РЕПО, предоставив банкам 1,45 трлн. рублей, что на 250 млрд. рублей больше чем неделей ранее. Аукцион прошел с сильным переспросом, банки были готовы привлечь 1,75 трлн. рублей. Средневзвешенная ставка поднялась до 15,71%, а ставка отсечения составила 15,61%. Таким образом, сохраняется ситуация, при которой ставки денежного рынка остаются ниже ставок на аукционе РЕПО (17 февраля RUONIA была равна 15,42%).

Росказна провела 17 февраля аукцион по размещению 200 млрд. рублей временно свободных бюджетных средств на депозиты. На аукционе наблюдался высокий спрос - 280 млрд. рублей, ставка отсечения при этом осталась равна минимальной (15% годовых). Сегодня Росказна предложит банкам еще 250 млрд. рублей на две недели, а возвратов предстоит на 380 млрд. рублей.

В пятницу впервые аукцион годового РЕПО в долларах прошел с переспросом, банки были готовы привлечь 5,62 млрд. долларов США, а регулятор предложил только 5,5 млрд. Повышенный спрос на долговую валюту длительного срока говорит о стабилизации девальвационных ожиданий. Сегодня банкам будет предложено еще 2 млрд. долларов.

На этой неделе мы не ожидаем ощутимой динамики в ставках денежного рынка, так как даже с учетом налоговых выплат и оттока ликвидности через канал Росказны, объем накопленной ликвидности остается достаточно большим. Ожидаем, что ставки денежного рынка будут оставаться в переделах 15-15,5%%.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

На фоне снижения рейтинга российский долговой рынок может показать рост доходностей

На наступившей неделе долговой рынок и прежде всего рынок ОФЗ, по всей видимости, покажет умеренный рост доходности на фоне негативного изменения рейтинга РФ от агентства Moody’s.

Инфляция по последним данным  выросла до 15,9% и превышает ключевую ставку почти на процент. Мы полагаем, что несмотря на это ЦБ РФ в ближайшей перспективе сохранит Ключевую ставку неизменной.

Скачать обзор (PDF, 618 Kb)