27.01.2015

Ключевые рынки. Утренний фокус. 27 января 2015

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Вчера американский индекс S&P500 продолжил свой рост, поднявшись на 0,3%, и закрылся на отметке 2057 пунктов. Нефть марки Brent подешевела на 1,3%, и стоила $48,2 за баррель. Цена российской нефти Urals подешевела не так сильно - на 0,4%, до $45,2 за баррель.

Рубль по итогам вчерашних торгов упал на 4 рубля 56 копеек относительно доллара и на 5 рублей 16 копеек относительно евро. Курсы закрытия: 68,80 рублей за доллар и 77,25 рубля за евро соответственно.

ГЛАВНОЕ

Рубль: Сегодня возможно умеренное ослабление, однако паники не ждем.

Денежный рынок: Ставки денежного рынка не выросли вчера на фоне налоговых выплат и остаются сегодня утром на уровне 17%. До конца периода усреднения (10 февраля) ставки будут удерживаться на этом уровне и ниже.

Рынок рублевого госдолга: Долговой рынок покажет негатив на фоне понижения рейтинга РФ.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Вчера курс рубля упал на 4,56 рубля к доллару и 5,16 рублей к евро. Столь существенное падение рубля было вызвано информацией о снижении рейтинга России агентством Standard and Poor’s. В настоящее время рейтинг России установлен на уровне «ВВ+». Стоит отметить, что два других рейтинговых агентства - Moody's и Fitch все еще держат рейтинг России на инвестиционном уровне, в связи с этим автоматической распродажи российских активов со стороны фондов произойти не должно.

Мы полагаем, что сегодня существенной девальвации на валютном рынке ожидать не стоит, т.к. Минфин и ЦБ РФ имеют все возможности для поддержки курса и недопущения повторения паники.

Сегодня глава Правительства должен одобрить Антикризисный план на 2015 год. Пока непонятно какой из нескольких вариантов будет принят.

Рубль сегодня может показать ослабление, однако, несущественное по сравнению с уровнями вчерашнего закрытия. Ранее в наших обзорах мы писали, что ожидаем в ближайшее время перехода котировок российской валюты в коридор 65-70 рублей за доллар и 72-77 рублей за евро, мы подтверждаем данный прогноз.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

Вчера реализовался один из главных рисков, которые мы отмечали. Рейтинговое агентство Standard and Poor’s снизило рейтинг России до спекулятивного уровня. В настоящее время рейтинг России установлен на уровне «ВВ+». Стоит отметить, что два других рейтинговых агентства - Moody's и Fitch все еще держат рейтинг России на инвестиционном уровне, в связи с этим автоматической распродажи российских активов со стороны фондов произойти не должно. Тем не менее, часть инвесторов, безусловно, предпочтут начать выход из российских активов, которые после решения рейтингового агентства стали существенно более рисковыми.

Мы полагаем, что ожидать сегодня девальвации, сравнимой с декабрьской, точно не стоит, т.к. Минфин и ЦБ РФ имеют все возможности для поддержки курса и недопущения повторения паники.

Сегодня глава Правительства должен одобрить Антикризисный план на 2015 год. Пока непонятно какой из нескольких вариантов будет принят.

Рубль, по всей видимости, покажет ослабление, однако несущественное по сравнению с уровнями вчерашнего закрытия. Ранее в наших обзорах мы писали, что ожидаем в ближайшее время перехода котировок российской валюты в коридор 65-70 рублей за доллар и 72-77 рублей за евро, мы подтверждаем данный прогноз.

ПРОМЫШЛЕННОЕ ПРОИЗВОДСТВО

Вчера были опубликованы данные по промышленному производству России за декабрь прошлого года и за год в целом. Вопреки пессимистичным ожиданиям, промышленное производство в России в декабре показало прирост на 3,9% в сравнении с декабрем 2013 года, а за год в целом рост составил 1,7%. Фактически, прошедший год был достаточно позитивным для многих отраслей, промышленность незначительно сократилась в сравнении с предыдущим годом только в январе и ноябре. Все остальные месяцы промышленность росла, а пиком роста оказался поразительный декабрь. Конечно, декабрь 2013 года был худшим предновогодним месяцем за последнее время, когда индекс промышленного производства вырос только на 0,4%, но данные по году в целом не дают возможности списать все на эффект низкой базы декабря.

Положительный эффект на производство в некоторых отраслях оказал и запрет на ввоз продуктов в рамках санкций и контрсанкций, а также девальвация рубля, которая сделала российское производство более рентабельным. Так производство сыров выросло на 14,1% за год, производство мяса и субпродуктов на 13,3%, подсолнечного масла на 21,5%. Бурный рост наблюдается не только в пищевой промышленности: так производство стальных труб выросло на 13,6%, а строительных растворов на 14,5%.

При этом наблюдается большой разброс между регионами, так в частности, в Санкт-Петербурге производство по итогам года сократилось на 8,2%, причем пищевая промышленность уменьшила выпуск на 5,8%, текстильная на 16,7%, вопреки сложившимся условиям, повышающим конкурентоспособность российских предприятий в этих областях.

Положительные данные говорят о том, что в сложившейся непростой экономической ситуации у российского производства есть точки роста и даже преимущества в сравнении с предыдущими периодами, но дальнейший рост упирается в дорогие кредиты и ключевую ставку Банка России – 17%.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка не выросли вчера на фоне налоговых выплат и остаются сегодня утром на уровне 17%. До конца периода усреднения (10 февраля) ставки будут удерживаться на этом уровне и ниже.

Со вчерашнего дня остатки на корсчетах в ЦБ сократились на 190 млрд. рублей до 1,21 трлн. рублей, что достаточно для выплаты налога на прибыль завтра, чем и закончится налоговый период. После этого начнется период усреднения, и ставки денежного рынка будут оставаться на низком уровне из-за высоких остатков на корсчетах в январе.

Вчера, по нашим оценкам выплатили 500-520 млрд. рублей налоговых выплат (НДПИ, акцизы, НДС), что не вызвало роста ставок. Поддержку денежному рынку оказал возврат 300 млрд. рублей с депозитного аукциона ЦБ, который прошел в пятницу.

Вчера Росказна провела аукцион на размещение 3 млрд. долларов США на 14 дней, тем самым пролонгировав предыдущий депозит, возврат с которого предстоит сегодня. Сегодня из средств МинФина банкам предложат еще дополнительные 150 млрд. рублей на две недели, что обеспечит чистый приток ликвидности. Еще одно размещение такого же срока и объема пройдет в четверг.

Вчера на аукционе валютного РЕПО банки взяли на месяц 5,92 млрд. долларов США, что является очень серьезным объемом, но при этом, фактически, валютная задолженность перед ЦБ сократится, так как с декабрьского аукциона вернули 6,75 млрд. долларов США.

Сегодня аукцион недельного РЕПО.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Сегодня можно ожидать роста доходности на фоне снижения рейтинга России агентством Standard and Poor’s

Вчера были произведены негативные рейтинговые действия в отношении России, на этом фоне на долговом рынке наиболее вероятен рост доходностей. Стоит отметить, что рейтинг по обязательствам в национальной валюте пока сохраняется на инвестиционном уровне, в связи с чем рынок ОФЗ формально не должен серьезно пострадать. Тем не менее, часть инвесторов, безусловно предпочтет выйти из российских активов в связи с данным решением рейтингового агентства.

На этой неделе состоится заседание ЦБ РФ на котором будет принято решение по Ключевой ставке и другим ставкам ЦБ РФ. Мы полагаем, что последние данные по инфляции не исключают возможности снижения ставок, хотя это событие не выглядит высоко вероятным. Решение ЦБ РФ даст рынку больше понимания относительно дальнейшей политики регулятора в этом году.

Скачать обзор (PDF, 745 Kb)