20.01.2015

Ключевые рынки. Утренний фокус. 20 января 2015

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Вчера в США был выходной день (День Мартина Лютера Кинга), поэтому торговый индекс S&P500 не торговался. Нефть марки Brent подешевела на 2,7% до $48.8 за баррель.

Рубль укрепился к доллару на 18 копеек до 65,02 рублей за доллар. Курс евро при этом вырос на 15 копеек до 75,40 рублей за евро.

ГЛАВНОЕ

Рубль: Рубль показал нейтральную динамику по итогам вчерашнего дня.

Денежный рынок: В ставках денежного рынка нет сильной динамики, сегодня утром удерживаются около 17%. До конца недели не ожидаем сильного роста ставок из-за притока ликвидности и небольшого объема налоговых выплат в пятницу.

Рынок рублевого госдолга: Долговой рынок демонстрирует высокую волатильность, следует ожидать ее сохранения. Повышается роль данных по инфляции для оценку будущей динамики.

РЕКОМЕНДАЦИИ

По итогам вчерашнего дня курс рубля, как мы и ожидали, показал весьма умеренную динамику, укрепившись к доллару на 18 копеек и ослабев к евро на 15 копеек.

Нефть вчера и сегодня показывает снижение на фоне вышедших данных по Китаю, которые были интерпретированы рынком, как негативные из-за того, что рост экономики страны по итогам 2014 года оказался на 0,1% ниже таргетируемого правительством уровня (7,4% против таргета 7,5%).

На этой неделе будет производиться уплата налога на прибыль, а в понедельник – уплата НДС, акцизов и НДПИ. Налоговый период окажет умеренную поддержку курсу российской валюты.

Ожидаем стабилизации курса вблизи сложившихся уровней.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

Нефть вчера и сегодня показывает снижение на фоне вышедших данных по Китаю, которые были интерпретированы рынком, как негативные из-за того, что рост экономики страны по итогам 2014 года оказался на 0,1% ниже таргетируемого Правительством страны уровня (7,4% против таргета 7,5%). При этом на наш взгляд говорить о том, что в стране происходит значимое замедление нельзя, ситуация выглядит в целом стабильной. Происходит управляемая ребалансировка между отраслями экономики, при этом общий темп роста остается на наш взгляд достаточным для того, чтобы говорить об отсутствии жесткой посадки Китая, которой так опасались ранее. Данные показывают рост числа рабочих мест в городах, повышение заработных плат, что в совокупности со снижением цен на бензин стимулирует потребление. Вклад частного потребления в ВВП Китая составляет по последним данным порядка 60%. В 2015 году ожидается рост экономики Китая на 7%, на наш взгляд такое замедление является вполне обоснованным, учитывая достигнутый на данный момент масштаб экономики данной страны. Как мы неоднократно отмечали ранее, импорт нефти в Китай продолжает расти прежними темпами.

Мы рассмотрели более подробно опубликованную в пятницу оценку Платежного баланса России за 2014 год и хотели бы выделить несколько важных моментов.

Следует отметить, что Счет текущих операций в 4 квартале оказался выше, чем в 3 квартале 2014 года, что несомненно является позитивным фактором. Наши оценки были более скромными и предполагали отрицательное сальдо Текущего счета в 4 квартале. По нашим оценкам в 4 квартале Текущий счет должен был достичь минимальных значений перед началом улучшения в начале 2015. Из отрицательных сюрпризов стоит отметить, что Счет операций с капиталом оказался резко отрицательным и показал сальдо минус $31,8 млрд. Обычно отрицательное сальдо по данной статье было связано со списаниями внешних долгов иностранным суверенным должникам. Таким образом, резко отрицательное значение по данной статье может быть одноразовым событием и должно исправиться в 1 квартале 2015 года. Отток капитала по финансовому счету оказался существенным, однако в условиях невозможности рефинансирования и рекордного объема внешних выплат сложно было ожидать иного развития событий. Стоит отметить, что ЦБ РФ прогнозировал отток капитала за год на уровне $128 млрд., по факту с учетом коррекции на свопы и валютное кредитование ЦБ он оказался равен $130,5 млрд. Таким образом, прогноз регулятора оказался весьма точным.

В перспективе ближайших дней мы не выделяем факторов серьезной угрозы для курса рубля, стоит помнить и то, что на этой неделе будет производиться уплата налога на прибыль, а в понедельник – уплата НДС, акцизов и НДПИ. Налоговый период окажет умеренную поддержку курсу российской валюты. В связи с этим ожидаем стабилизации курса вблизи сложившихся уровней.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

В ставках денежного рынка нет сильной динамики, сегодня утром удерживаются около 17%. До конца недели не ожидаем сильного роста ставок из-за притока ликвидности и небольшого объема налоговых выплат в пятницу.

Со вчерашнего дня объем ликвидности в системе вырос на 120 млрд. рублей до 1,69 трлн. рублей. Приток ликвидности обеспечивается в основном расходами бюджета.

Вчера банки вернули с депозитов 58 млрд. рублей в Пенсионный Фонд. Сегодня Росказна предложит 100 млрд. рублей на две недели, вероятно спрос на аукционе будет достаточно высоким из-за налогового периода.

С аукциона валютного РЕПО банки вчера привлекли 3,28 млрд. долларов США на 28 дней и 230,5 млн. долларов США на год. Завтра предстоит вернуть 3,94 млрд. долларов США с месячного аукциона и 381 млн. долларов с недельного РЕПО, поэтому задолженность перед ЦБ в валюте немного сократится. Это можно рассматривать как признак стабилизации.

Сегодня ЦБ проводит аукцион недельного РЕПО.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Долговой рынок показывает позитивную динамику после предыдущего взлета доходностей на опасениях возможного снижения рейтинга РФ

Рынок рублевого долга продолжает показывать существенную волатильность. По итогам вчерашнего дня доходности преимущественно показывали снижение на фоне стабилизации на валютном рынке и на денежном рынке. Мы полагаем, что в сложившейся ситуации на рынок могут оказывать влияние ожидания возможного начала снижения ставки ЦБ РФ с кризисных уровней, достигнутых на фоне паники на валютном рынке.

В текущей ситуации внимание к недельным данным по инфляции должно возобновиться. Ближайшие данные выйдут завтра. Правительство обещает предпринять меры для недопущения роста цен, сравнимого с темпом девальвации, однако мы предпочитаем посмотреть на динамику в ближайшие недели для того, чтобы определиться с ожиданиями по динамике Ключевой ставки.

На рынке возможна высокая волатильность, однако на наш взгляд выделить единый тренд в настоящее время не представляется возможным.

Скачать обзор (PDF, 788 Kb)