Аналитика


24.12.2014

Ключевые рынки. Утренний фокус. 24 декабря 2014

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Фондовый индекс США S&P500 вырос на 0,2% до уровня 2082 пунктов. Нефть марки Brent подорожала на 2,6% до $61,7. Цена российской нефти марки Urals выросла на 1,3% до $57,1. Российский фондовый индекс РТС снизился на 2,0% до 795 пунктов.

Курс доллара снизился на 2,3% до 54,50 рублей. Курс евро – на 2,3% до 66,47 рублей.

ГЛАВНОЕ

Рубль: укрепляется на фоне продаж валюты со стороны экспортеров перед налоговыми выплатами.

Денежный рынок: Вчера на денежном рынке было временное затишье. На ближайшие три дня приходится 520 млрд. рублей возвратов с депозитов Росказны и более 300 млрд. рублей налоговых выплат, поэтому ожидаем сохранения высоких ставок.

Рынок рублевого госдолга: Вчера на долговом рынке наблюдалось смешанное движение, существенного потенциала для движения вверх или вниз сейчас не отмечаем.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Укрепление рубля вчера продолжилось. Фактором в пользу рубля продолжают выступать продажи экспортеров перед уплатой налогов. Завтра компаниям предстоит выплата НДПИ и акцизы.

Банк России ввел новый инструмент: кредит в валюте под залог имеющихся кредитов в валюте, который должен снизить напряженность с выплатой внешних долгов российских компаний. Это, безусловно, очень позитивная новость для курса рубля.

Из ближайших важных событий стоит отметить очередные встречи трехсторонней контактной группы по ситуации на Украине, которые состоятся в Минске сегодня и в пятницу 26 декабря.

Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's поместило суверенный рейтинг России "ВВВ-" в список на пересмотр с негативным прогнозом, который завершится в середине января 2015 года. Таким образом, эта новость становится еще одним фактором риска для российских финансовых рынков в январе.

Мы предполагаем, что сегодня и до конца текущей недели возможно укрепление рубля. В более долгосрочной перспективе пока рекомендуем оставаться в валюте из-за сохранения неопределенности о будущей динамике нефтяного рынка.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

Укрепление рубля вчера продолжилось. Фактором в пользу рубля продолжают выступать продажи экспортеров перед уплатой налогов. Завтра компаниям предстоит выплата НДПИ.

ЦБ продолжает расширять перечень инструментов предоставления валютной ликвидности. Сегодня он объявил о кредитах в иностранной валюте, обеспеченных залогом прав требования по кредитам в иностранной валюте. Этот инструмент будет полезен для компаний, у которых в условиях санкций против России исчезла возможность рефинансироваться на внешних рынках. Кредиты Банка России в иностранной валюте будут предоставляться на сроки 28 и 365 дней под ставку Libor + 0.75п.п. Проблема с рефинансированием внешнего долга стала одной из основных причин падения рубля этой осенью. Предоставление таких кредитов должно существенно снизить спрос на валюту на открытом рынке и оказать позитивное влияние на курс рубля.

В дополнение к этому Банк России продолжает предоставлять валюту посредством инструмента валютного РЕПО. Так вчера состоялся аукцион на 21 день, и из предложенных $2 млрд. участники рынка взяли $210 млн. Отметим также, что 22 декабря ЦБ не продавал валюту Минфина, после того как за 18-19 декабря было продано 920 млн. долл.

Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's поставило суверенный рейтинг России, в настоящее время находящийся на уровне "ВВВ-", на пересмотр с негативным прогнозом. В сообщении S&P говорится, что пересмотр рейтингов завершится в середине января 2015 года. В настоящий момент рейтинг России располагается на самой нижней ступени инвестиционной категории. В случае если Standard & Poor's решит понизить рейтинг, это приведет к тому, что многие инвестиционные фонды будут вынуждены продавать российские облигации, согласно своим инвестиционным декларациям. Таким образом, эта новость становится еще одним фактором риска для российских финансовых рынков в январе. По нашей оценке понижение рейтинга все же маловероятно. Так российский показатель долг/ВВП значительно меньше большинства развитых стран, золотовалютные резервы заметно перекрывают объем шестимесячного импорта. Кроме того чистая инвестиционная позиция России существенно превосходит внешние обязательства – таким образом в плохом сценарии государство рискует потерять гораздо больше.

Укрепление рубля в последние дни заметно сократило его отставание от валют других развивающихся и сырьевых стран. Тем не менее, с начала декабря он все еще хуже остальных, потеряв против доллара более 6%, тогда как остальные страны – только 3-4%. Доллар продолжает укрепляться против рассматриваемых валют на фоне сильных экономических данных США. Так опубликованная вчера оценка ВВП США за третий квартал показала рост на 5%, что стало самым сильным результатом с 2003 года. Это еще больше увеличивает вероятность начала подъема ставок в США в первой половине года или даже в конце первого квартала. В этом свете тенденция ослабления евро в 2015 году может продолжиться, особенно с учетом того, что в Еврозоне ведутся приготовления к началу количественного смягчения. Соответственно, выбирая между долларом и евро – скорее можно рекомендовать доллар.

Из ближайших важных событий стоит отметить очередные встречи трехсторонней контактной группы по ситуации на Украине, которые состоятся в Минске сегодня и в пятницу 26 декабря. Мы полагаем, что если по итогам встречи наметится некоторый прогресс, то это может усилить ожидания отмены санкций против России в обозримом будущем.

В течение последней недели нефть стабилизировалась в районе уровней $60-61. Тем не менее, пока мы не будем делать выводов о завершении тренда на снижение.

Мы предполагаем, что сегодня и до конца наступившей недели возможно укрепление рубля. В более долгосрочной перспективе пока рекомендуем оставаться в валюте из-з сохранения неопределенности о будущей динамике нефтяного рынка.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Вчера на денежном рынке было временное затишье. На ближайшие три дня приходится 520 млрд. рублей возвратов с депозитов Росказны и более 300 млрд. рублей налоговых выплат, поэтому ожидаем высоких ставок.

Объем ликвидности в системе со вчерашнего дня увеличился на 229 млрд. рублей до 1,88 трлн. рублей. Причиной тому в первую очередь огромное предложение ликвидности со стороны Центрального Банка. Вчера на аукционе недельного РЕПО был феноменальный лимит - 3,79 трлн. рублей, из которых банки взял только 3 трлн. рублей, но несмотря на недостаточно высокий спрос, средневзвешенная ставка на аукционе поднялась до 17,25%. Помимо этого регулятор провел аукцион «тонкой настройки», на котором предложил дополнительные 460 млрд. рублей, из которых были размещены 332,2 млрд. рублей.

Росказна вчера разместила сроком до пятницы и еще 150 млрд. рублей, что так же обеспечило приток локальный ликвидности в систему. Три дня до конца этой неделе могут быть очень тяжелыми для денежного рынка. Сегодня предстоит вернуть в бюджет с депозитов 220 млрд. рублей (225 с учетом процентов), под эту выплату и привлекались деньги с аукциона «тонкой настройки». Завтра эти же средства предстоит вернуть в ЦБ (332 млрд. рублей), выплатить НДПИ и акцизы (суммарно 300-310 млрд. рублей), а в пятницу вернуть с депозитов еще 300 млрд. рублей.

Банк России продолжает поддерживать рынок операциями «тонкой настройки» и объявил о проведении сегодня аукциона на дополнительные 490 млрд. рублей.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера на долговом рынке наблюдалось смешанное движение, существенного потенциала для движения вверх или вниз сейчас не отмечаем

Вчера рублевый рынок показал смешанное движение с отсутствием единого тренда по итогам. В отсутствие новых существенных факторов до конца года возможна нейтральная динамика. Ставки денежного рынка остаются высокими, а валютный рынок похоже нашел локальный равновесный уровень. В этой ситуации возможно спокойное завершение года.

Скачать обзор (PDF, 737 Kb)