Аналитика


12.12.2014

Ключевые рынки. Утренний фокус. 12 декабря 2014

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Фондовый индекс США S&P500 вырос на 0,5% до уровня 2035 пунктов. Нефть марки Brent подешевела на 0,9% до $63,7. Цена российской нефти марки Urals выросла на 0,5% до $62,5. Российский фондовый индекс РТС снизился на 3,6% до 824 пунктов.

Курс доллара вырос на 2,9% до 56,44 рублей. Курс евро - на 2,4% до 69,90 рублей.

ГЛАВНОЕ

Рубль: продолжил снижаться на фоне дешевеющей нефти и итогов заседания ЦБ РФ

Денежный рынок: Ставки денежного рынка после повышения ключевой ставки выросли до 11,5-12,5%. Сейчас уровень ликвидности комфортный, но предстоящие погашения не дадут ставкам ощутимо снизиться.

Рынок рублевого госдолга: После решения ЦБ РФ возможен умеренный отскок вниз по доходности.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Рубль обновил антирекорд на фоне того, что нефть вновь обновила минимум с 2009 года.

Итоги заседания ЦБ не смогли поддержать рубль. ЦБ повысил ставку на 1 п.п., пообещал проводить валютные интервенции в объеме до $70 млрд. в 2015 году, будет и впредь предоставлять валюту через РЕПО и кредиты. Регулятор рассматривает возможность валютного кредитования под нерыночные активы. ЦБ считает, что фундаментально рубль существенно недооценен.

В ближайшие дни против рубля будет играть исключительно благоприятная ситуация с рублевой ликвидностью (подробнее см. Денежный рынок). Кроме этого сегодня утром нефть продолжает умеренно снижаться. В ближайшей и среднесрочной перспективе мы рекомендуем оставаться в валюте.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

Торги на валютном рынке в четверг начались спокойно – доллар начал торговаться на 20 копеек ниже закрытия в среду по курсу 54,65. После решения ЦБ о подъеме ставки волатильность курса усилилась, и доллар продолжил расти. Поздно вечером рост доллара ускорился, и в итоге во время закрытия курс составлял 56,64.

На рисунке ниже наглядно видно, что рубль обновил исторический минимум на фоне того, что нефть продолжила дешеветь. Цена за баррель сорта Brent опустилась за вчерашний день еще почти на 1% до $63,7.

По итогам заседания ЦБ ключевая ставка была повышена на 1 п.п. до 10,5%. Вместе с тем рубль, как и в прошлые два раза повышения ставки, упал на фоне дешевеющей нефти. Важность представляло не только решение ЦБ, но и комментарии главы ведомства Эльвиры Набиуллиной. Приведем основные тезисы, относящиеся к валютному рынку.

"Мы рассчитываем отклонения (курса) от фундаментального спроса - по нашей оценке, при текущей цене на нефть такие отклонения составляют от 10 до 20 процентов".

«Потребность в операциях для закрытия разрыва платежного баланса составит в следующем году около $70 миллиардов. И Банк России будет проводить валютные операции, направленные на поддержание стабильности платежного баланса, а значит и финансовой стабильности, в указанных объёмах".

"Мы планируем проводить уже упомянутые операции валютного РЕПО, предоставлять валютные кредиты и осуществлять нерегулярные прямые покупки/продажи иностранной валюты, в том числе при формировании или использовании резервных фондов правительства".

«В ближайшее время предполагаем вынести на совет директоров новый инструмент - это валютное кредитование под нерыночные активы"

"У экспортеров и импортеров должно быть понимание доступности иностранной валюты в момент выплаты долгов, оплаты счетов по импорту, чтобы они не создавали избыточных запасов валюты, не боялись ее дефицита, не приберегали ее и не закупали впрок. Наша задача - разъяснять, что есть риски чрезмерного накопления таких валютных активов при смене тренда, предоставить им инструменты - валютное репо, валютные кредиты, и развивать механизмы хеджирования валютных рисков".

Приведенные выше тезисы в целом внушают оптимизм, Банк России видит проблемы и причины падения курса рубля и работает над их разрешением.

Так же ЦБ повысил прогноз прироста ВВП в 2014 году до 0,6 процента. Нефть в следующие три года - около $80 в прогнозах. Отток капитала в 2015 году - до $120 миллиарда долларов.

В ближайшие дни против рубля будет играть исключительно благоприятная ситуация с рублевой ликвидностью (подробнее см. Денежный рынок). Кроме этого сегодня утром нефть продолжает умеренно снижаться. В ближайшей и среднесрочной перспективе мы рекомендуем оставаться в валюте.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка после повышения ключевой ставки выросли до 11,5-12,5%. Сейчас уровень ликвидности комфортный, но предстоящие погашения не дадут ставкам ощутимо снизиться.

Сегодня утром остатки на корсчетах на невероятном уровне - 2,1 трлн. рублей. Рекордный объем ликвидности связан с локально высоким предложением. Так банки взяли 3,2 трлн. рублей на недельном аукционе РЕПО с ЦБ, а вчера привлекли еще 533 млрд. рублей через РЕПО по фиксированной ставке. Более того вчера Росказна разместила 400 млрд. рублей под 11,44%.

Перед заседанием ЦБ в ожидании повышения ставки банки стремились абсорбировать максимально возможный объем ликвидности по «старым» ставкам для предстоящих погашений. Большая часть накопленного уйдет с рынка уже сегодня в виде 550 млрд. рублей погашений депозитов Минфина.

Центральный Банк повысил ключевую ставку на 1 п.п. и отметил возможность дальнейшего повышения, в случае роста инфляционных ожиданий. Соответственно смягчение денежно-кредитной политики возможно только после снижения и стабилизации темпа роста цен.

По итогам вчерашнего заседания, помимо повышения ключевой ставки Банка России до 10,5% были анонсированы меры призванные поддержать денежный рынок и национальную валюту. Так условия по предстоящему аукциону годового валютного РЕПО 15 декабря были улучшены: в залог будут приниматься еврооблигации и предусматривается досрочное расторжение сделки должником. Также было объявлено о том, что рассматривается возможность введения аукционов предоставления валютной ликвидности под залог нерыночных активов.

Поддержка денежному рынку будет оказана в понедельник 15 декабря ломбардным аукционом предоставления ликвидности по плавающей процентной, привязанной к ключевой ставке Банка России. Минимальная ставка аукциона - ключевая + 0,25 п.п. Объем предоставляемых средств – 700 млрд. рублей, что позволит покрыть погашения депозитов Минфина на следующей неделе и часть оставшихся. Срок предоставления кредита – 36 месяцев.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

После решения ЦБ РФ возможен умеренный отскок вниз по доходности

Ожидания повышения ставок ЦБ РФ, заложенные в кривую ОФЗ, оказались завышенными, в результате чего после вчерашнего повышения ставки на 100 б.п. основные выпуски ОФЗ показали снижение по доходности на 10-20 б.п. Сегодня данное движение может продолжиться.

В соответствии с последними данными по инфляции темп роста цен составляет 9,3%, это означает, что в декабре он ускорился и по итогам года может составить 9,8-9,9%%. Если говорить о возможном дальнейшем движении по инфляции в 1 квартале 2015 года, то пик роста цен придется на февраль-март, когда инфляция по нашим расчетам достигнет уровней 10,6 – 11%%. Ключевой вопрос – станет ли ЦБ повышать ставку до этих уровней или предпочтет переждать всплеск роста цен. Учитывая вчерашнее решение регулятора в ЦБ есть решимость поддерживать положительную реальную ставку, а значит повышение ставок в январе еще на 100-150 б.п. выглядит вполне вероятным.

Скачать обзор (PDF, 741 Kb)