Аналитика


10.12.2014

Ключевые рынки. Утренний фокус. 10 декабря 2014

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Фондовый индекс США S&P500 не изменился, остался на уровне 2060 пунктов.  Нефть марки Brent подорожала на 1,0% до $66,8. Цена российской нефти марки Urals  снизилась на 0,3% до $65,0. Российский фондовый индекс РТС упал на 1,5% до 858 пунктов.

Курс доллара вырос на  0,6% до 54,05 рублей. Курс евро -  на 0,9% до 66,87 рублей.

ГЛАВНОЕ

Рубль: продолжил снижаться на фоне дешевеющей нефти

Денежный рынок: Ставки денежного рынка сохраняются на прежнем уровне 10,25-10,5%. Щедрое предложение ЦБ должно удержать ставки от роста на этой неделе.

Рынок рублевого госдолга: На неделе состоится заседание ЦБ РФ, рынок закладывает повышение ставок.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Торги на валютном рынке во вторник начались снижением курса рубля до уровня 54,20, примерно на 45 копеек выше уровня закрытия в понедельник. В течение дня рубль торговался в нехарактерно узком для последнего времени диапазоне 54,05-54,35.  В итоге торги завершились на отметке 54,05 руб. за доллар и 66,87 руб. за евро.

Важным событием на этой неделе будет заседание Банка России, которое состоится завтра 11 декабря. Мы проанализировали четыре случая подъема ставки в течение 2014 года, и ни в одном из случаев это не привело к существенному укреплению рубля.  

Улучшенные на прошлой неделе условия по привлечению валюты через «валютное РЕПО» не привели к повышению спроса на этот инструмент. 

Цена на нефть продолжает двигаться в нисходящем тренде. Сегодня и в более долгосрочной перспективе мы  рекомендуем оставаться в валюте.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

Торги на валютном рынке во вторник начались снижением курса рубля до уровня 54,20, примерно на 45 копеек выше уровня закрытия в понедельник. В течение дня рубль торговался в нехарактерно узком для последнего времени диапазоне 54,05-54,35.  В итоге торги завершились на отметке 54,05 руб. за доллар и 66,87 руб. за евро.

Основным фактором утреннего «гэпа» курса рубля стало существенное снижение цены на нефть, которая к открытию торгов опускалась до $65,5 за баррель сорта Brent. Между тем в течение дня нефть  развернулась и  к вечеру подорожала более чем на доллар до $66,8, что способствовало некой стабилизации курса российской валюты.

Судя по отсутствию резких колебаний курса, похоже,  что ЦБ вчера не проводил интервенций. Логика ЦБ пока не понятна – на прошлой неделе при нахождении рубля на текущих уровнях (около 54 рубля за доллар) Банк России активно продавал валюту, суммарные продажи валюты на прошлой неделе составили $4,5 млрд. Еще одно объяснение может быть в том, что на этой неделе ЦБ действует на рынке более аккуратно.

Важным событием на этой неделе будет заседание Банка России, которое состоится завтра 11 декабря.  Судя по опросам Bloomberg и Рейтер, рыночные ожидания таковы, что ЦБ в очередной раз поднимет ставку. Мы проанализировали четыре случая подъема ставки в течение 2014 года (см. иллюстрацию ниже). Хорошо видно, что ни в одном из случаев это не привело к существенному укреплению рубля. По большей части рубль следовал за ценой на нефть. Так он продолжил падать после последних двух повышений на фоне дешевеющей нефти.  Поэтому мы полагаем, что даже в случае повышения ставки, это едва ли будет способствовать укреплению рубля. Также ЦБ может продлить действие лимита по валютному свопу, текущий уровень привлечения рублей через валюту ограничен 2 млрд. до 14 декабря. Кроме этого ЦБ, видимо, пообещает и впредь проводить неожиданные валютные интервенции.

При этом валютное РЕПО, с  помощью которого ЦБ рассчитывает насытить рынок долларовой ликвидностью, пока не пользуется спросом. Из предложенных на вчерашнем аукционе $2 млрд., банки взяли только $145 млн.  Судя по всему основная причина – в нехватке залогового обеспечения (подробнее см. Денежный рынок).

В дополнение к падающей цене на нефть в декабре напряженность на валютном рынке сохранится из-за спроса компаний для выплат по внешнему долгу. Суммарные выплаты в этом месяце составляют порядка $33, что примерно в 3 раза больше чем в ноябре.  Сегодня и в более долгосрочной перспективе мы рекомендуем оставаться в валюте.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка сохраняются на прежнем уровне 10,25-10,5%. Щедрое предложение ЦБ должно удержать ставки от роста на этой неделе.

Сегодня последний день периода усреднения, остатки на корсчетах в ЦБ начали расти, но остаются на достаточно низком уровне – 826,8 млрд. рублей. Общий объем ликвидности увеличился на 138 млрд. рублей и составляет 1,01 трлн. рублей.

Сегодня в бюджет с депозитов Минфина должны вернуться 220 млрд. рублей, но благодаря вчерашнему аукциону Росказны отток составит только 70 млрд. рублей. Спрос на аукционе, как и на всех последних аукционах Росказны, превысил предложение более чем в два раза и составил 314 млрд. рублей.

Центральный Банк вчера на аукционе недельного РЕПО выставил впечатляющий лимит – 3,21 трлн. рублей, банки при этом проявили колоссальный спрос 3,4 трлн. рублей. Приток ликвидности, таким образом, составит 440 млрд. рублей. Вероятно, такое щедрое предложение связано с высокой потребностью в ликвидности в ближайшее время. Так, предстоят возвраты в Минфин (220 млрд. рублей до следующего аукциона недельного РЕПО с ЦБ), рост спроса на ликвидность из-за окончания периода усреднения и низких остатков на корсчетах в ЦБ, абсорбирование ликвидности через интервенции на валютном рынке (более 200 млрд. рублей в понедельник и четверг).

На аукционе валютного РЕПО спрос остается низким, банки взяли незначительные 145 млн. долларов США.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Негативные ожидания по долговому рынку

Негатив на рынке ОФЗ сохраняется из-за ожиданий повышения ключевой ставки Банка России. Сегодня основным драйвером для долгового рынка будут данные по недельной инфляции, а завтра заседание директоров ЦБ.

На наш взгляд вопрос с повышением ставок остается весьма неопределенным. Напомним, что в этом году ставки уже были повышены на 4% с начала года. Инфляция составляет 9,1% год-к-году. В прошлом году в ноябре рост цен составил 0,6%, в этом он ускорился до 1,3%. Если в декабре данное соотношение сохранится, то по итогам года инфляция может составить 9,3%. Это довольно оптимистичный прогноз. Более вероятно, что по итогам 2014 года инфляция может составить 9,3-9,5%%, в этих условиях повышение ставки выглядит необоснованным.

Если говорить о возможном дальнейшем движении по инфляции в 1 квартале 2015 года, то пик роста цен придется на февраль-март, когда инфляция по нашим расчетам достигнет уровней 10,6 – 11%%. Ключевой вопрос – станет ли ЦБ повышать ставку до этих уровней или предпочтет переждать всплеск роста цен. Последний опрос Bloomberg показывает, что большинство экономистов сохраняют мнение о том, что Ключевая ставка в четверг будет оставлена на текущем уровне 9,5%, мы поддерживаем данное мнение.

Скачать обзор (PDF, 828 Kb)