Аналитика


03.12.2014

Ключевые рынки. Утренний фокус. 3 декабря 2014

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Фондовый индекс США S&P500 вырос на 0,6% до 2067 пунктов. Нефть марки Brent снизилась на 2,8% до $70,5. Цена российской нефти марки Urals выросла на 0,5% до $70,7. Российский фондовый индекс РТС снизился на 3,4% до 925 пунктов.

Курс доллара вырос на 5,1% до 53,85 рублей. Курс евро – на 4,3% до 66,65 рублей.

ГЛАВНОЕ

Рубль: показал новый исторический минимум внутри дня.

Денежный рынок: Ставки денежного рынка сегодня утром опустились до 9,5-9,75%. Снижение кратковременное, ожидаем высокий уровень ставок до конца месяца.

Рынок рублевого госдолга: Нейтральные ожидания на сегодня.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Рубль вчера вновь обновил исторический минимум на фоне падающей нефти и нового макроэкономического прогноза на 2015 год от Минэкономразвития. В заочный спор с министерством вступил Минфин, прогнозы которого оказались не столь негативными. Хоть и в меньшей степени, но падению рубля способствовало укрепление доллара на глобальном валютном рынке против других валют развивающихся и сырьевых стран.

Завтра состоится послание президента Владимира Путина Федеральному собранию. Мы полагаем, что его речь может иметь позитивный эффект на российские финансовые рынки.

Мы полагаем, что сегодня рубль может умеренно укрепиться после сильнейшего снижения вчера в условиях того, что нефть с утра умеренно подрастает.

Вместе с тем в декабре напряженность на валютном рынке сохранится по причине того, что в этом месяце компаниям предстоит погасить объем внешнего долга примерно в три раза превышающий выплаты в ноябре. ЦБ РФ на этой неделе практически не сократил предоставление ликвидности по сравнению с прошлой налоговой неделей, это негативный фактор для курса рубля, даже при стабильной нефти.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

Торги на валютном рынке во вторник начались с умеренного укрепления рубля. Курс доллара снизился при открытии на 30 копеек до 50.92. Затем рубль начал активно падать, что продолжалось в течение всего дня. В итоге при закрытии торгов курс доллара сложился на уровне 53,85.

Основное внимание участников рынка приковано к котировкам нефти, которые вчера возобновили снижение после роста в понедельник. За вчерашний день нефть потеряла 2,8%, снизившись до $70,5, что и стало основной причиной падения рубля.

Рост доллара мог усилиться на фоне публикации нового прогноза Минэкономразвития. В представленном во вторник обновленном макроэкономическом прогнозе ведомство ожидает падения ВВП в 2015 году на 0,8 процента, тогда как ранее прогнозировало рост на 1,2 процента. В качестве основного фактора, повлекшего корректировки, указывается более низкая цена на нефть, нежели предполагалось в рамках прошлого (сентябрьского) прогноза. В прогнозе Минэкономразвития среднегодовой курс доллара на 2015 год определен на уровне 49 руб./$1 при ценах на нефть Urals $80 за баррель.

Позже последовала реакций со стороны Минфина. По мнению главы ведомства Антона Силуанова новый макропрогноз излишне негативный, и при $80 за баррель курс доллара должен быть ниже 45 руб. за доллар. По словам министра представленный Минэкономразвития прогноз не является согласованной позицией правительства, это предварительная оценка, и она еще будет обсуждаться.

Обращаем внимание, что завтра президент Владимир Путин в очередной раз обратится с ежегодным посланием Федеральному собранию. Довольно сложно делать прогнозы, но в СМИ встречается мнение, что президент будет говорить о либерализации экономики в условиях действующих санкций. Мы полагаем, что в любом случае президент Путин постарается сгладить «острые углы» и его речь может иметь позитивный эффект на российские финансовые рынки.

Сегодня появилась информация, что в понедельник Банка России продал $700 млн. в поддержку рубля. Таким образом, курса доллара в понедельник ЦБ расценивает как угрозу финансовой стабильности.

В дополнение к вышеперечисленным факторам нельзя не отметить заметное снижение доллара и против других валют. Евро против доллара вчера подешевел на 0,7%. Валюты других развивающихся и сырьевых стран потеряли от 0,5 до 0,7%.

В декабре напряженность на валютном рынке сохранится главным образом по причине того, что в этом месяце компаниям предстоит погасить объем внешнего долга примерно в три раза превышающий выплаты в ноябре. Мы полагаем, что сегодня рубль может умеренно укрепиться после сильнейшего снижения вчера в условиях того, что нефть с утра умеренно подрастает.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка сегодня утром опустились до 9,5-9,75%. Снижение кратковременное, ожидаем высокий уровень ставок до конца месяца.

Ликвидности сегодня утром на 137 млрд. рублей больше чем вчера. Банки нарастили как остатки на корсчетах, так и на депозитах в ЦБ.

Вчера на аукционе недельного РЕПО регулятор предоставил 2,77 трлн. рублей, что на 20 млрд. рублей меньше чем на прошлой неделе. Но при этом необходимо учитывать, что предыдущая неделя была налоговой: в пятницу уплачивался налог на прибыль. Таким образом, ЦБ предоставил ликвидности более чем достаточно для первой недели месяца, банки при этом предъявили высокий спрос: 3,067 трлн. рублей. Средневзвешенная ставка поднялась до 9,87%.

На аукционе Росказны, как мы и предполагали спрос также был высоким: на 70 млрд. рублей свободных бюджетных средств, предложенных для размещения на депозиты пришлось 118,2 млрд. рублей в заявках.

Обычно, первая декада месяца – мягкий период на денежном рынке, пониженная потребность в ликвидности позволяет снижаться ставкам на денежном рынке, но сейчас ситуация обратная. На этой неделе с депозитов Росказны в бюджет должны вернуться 290 млрд. рублей, 70 из которых вчера были рефинансированы. Сумма в 220 млрд. рублей соизмерима с такими крупными налоговыми выплатами как НДПИ. Более того, до конца месяца напряжение из-за депозитов МинФина будет сохранятсья. На ткущий момент только 60 млрд. рублей из 1,12 трлн. рублей задолженности перед Росказной гасится после нового года, остальные 1,06 трлн. рублей предстоит вернуть в течение декабря. И если ранее еще сохранялись ожидания возможного продления части депозитов, но вчера стало известно, что все эти средства будут направлены на финансирование расходов бюджета. В таблице ниже, можно увидеть график предстоящих погашений.

Из данных таблицы видно, что к 12 декабря МинФин должен забрать львиную долю депозитов, но возможно часть из них продлят короткими недельными размещениями. Конечно, все изъятые средства должны вернуться на рынок с расходами бюджета, ведь как показывает опыт предыдущих лет на декабрь приходится 15-19% годовых расходов бюджета. Но, судя по данным ЦБ, в прошлом году положительный эффект на ликвидность наблюдался только несколько последних рабочих дней года. Поэтому мы ожидаем, что ставки денежного рынка в декабре будут высокими и даже могут длительное время удерживаться выше 10,5%.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Нейтральные ожидания на сегодня

Несмотря на негативное движение по рублю вчера долговой рынок отреагировал боковым движением котировок. Сегодня возможен умеренный отскок по курсу рубля, в связи с чем не стоит ожидать существенных изменений и на долговом рынке. Также сегодня будет опубликована недельная инфляция.

Слабая нефть и слабый рубль будут способствовать продолжению ускорения инфляции в РФ. Сейчас годовой темп оценивается на уровне 9% г/г. По итогам всего 2014 года можно ожидать ускорения инфляции до уровней близких к 9,5%. Пик роста цен придется на первый квартал 2015 года, когда инфляция по нашим расчетам достигнет уровней 10,6 – 11%%. На фоне продолжающегося ускорения инфляции активизируются разговоры о возможностях новых повышений ставки ЦБ РФ, мы пока этого не прогнозируем, по крайней мере в этом году.

Скачать обзор (PDF, 724 Kb)