05.11.2014

Ключевые рынки. Недельный фокус. 5 ноября 2014

ИЗМЕНЕНИЯ ЗА НЕДЕЛЮ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Фондовый индекс США S&P500 вырос на 2,7% до 2018 пунктов. Нефть марки Brent подешевела на 1,6% до $84,8. Цена российской нефти марки Urals снизилась на 1,5% до $84,2. Российский фондовый индекс РТС вырос на 4,0% до 1078 пунктов.

Курс доллара снизился на 4,1% до 43,61 рублей за доллар. Курс евро снизился на 2,7% до 54,50 рублей.

ГЛАВНОЕ

Рубль: падение рубля продолжается

Денежный рынок: Ставки денежного рынка сегодня утром 9,5%. На этой неделе нет драйверов для роста ставок, но и снижение их ниже ключевой ставки ЦБ не ожидается.

Рынок рублевого госдолга: На неделе долговой рынок начнет отыгрывать жесткое решение ЦБ РФ по подъему ставки на 150 б.п.

РЕКОМЕНДАЦИИ

После повышение ключевой ставки на 1,5 п.п. снижение курса российской валюты продолжилось. До заседания ЦБ многие полагали, что регулятор может отменить валютный коридор или сообщить о каких-либо иных изменениях валютной политики в условиях существенного расходования ЗВР в последние недели, однако этого не произошло.

Нефть до конца прошлой недели показывала признаки стабилизации. Она приостановила падение в середине октября, и ее цена оставалась в районе $86 долларов до конца прошлой недели. Ситуация поменялась на этой неделе: нефть продолжила снижаться и сейчас торгуется чуть выше $82 за баррель сорта Brent, к которому привязаны котировки российской марки Urals.

Геополитика вновь заставляет вспомнить о себе. Возобновилась риторика об ужесточении санкций против России в случае признания Россией итогов воскресных выборов на юго-востоке Украины.

По-прежнему на рынок влияет информация о том, что в декабре и феврале компании Роснефть предстоит погасить два платежа в объемах приблизительно по $25 млрд. Ранее Роснефть сделала заявку на получение средств из ФНБ, решение об этом пока не принято. Судя по отчетности за 9 месяцев для проведения декабрьского платежа ей было бы достаточно помощи в объеме порядка 400 млрд. рублей из ФНБ, что выглядит достаточно умеренной суммой.

На данный момент наши расчеты показывают, что на текущих уровнях рубль перепродан даже с учетом предстоящих выплат по внешнему долгу в декабре и цене на нефть вблизи уровня в $86/барр. В ближайшей перспективе мы считаем вполне возможной стабилизацию курса рубля вблизи сложившихся уровней, но пока рекомендуем оставаться в валюте в условиях того, что снижение цен на нефть пока продолжается. ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

Итоги заседания Банка России в пятницу не смогли поддержать курс российской валюты, несмотря на то, что Ключевая ставка была повышена на 1,5 п.п. Такое решение делает вложения в рублевые депозиты еще более привлекательными, но рубль после появления информации об итогах заседания ЦБ укреплялся лишь несколько минут, после чего вернулся к прежним уровням и продолжил снижаться дальше. В итоге в пятницу вечером, после решения о ставке, доллар вырос еще на 70-80 копеек в район 43,0 рубля. За исключением повышения ставки Банк России не сообщал о каких-либо иных изменениях. До заседания многие полагали, что регулятор может отменить валютный коридор или сообщить о каких-либо иных изменениях валютной политики в условиях существенного расходования ЗВР в последние недели, однако этого не произошло.

В прошлую среду компания Роснефть отчиталась за третий квартал. Роснефти в ближайшие месяцы предстоят самые крупные из всех российских компаний платежи по внешним долгам. Так в декабре и феврале компании предстоит погасить примерно по $25 млрд. Отчетность показала, что на конец сентября у компании находилось порядка $12 млрд. в валюте и валютных депозитах и еще около $7,6 млрд. в рублевых активах, которые теоретически могут быть проданы или заложены. Соответственно, для погашения в декабре компания, вероятно, сможет найти недостающие средства, при этом остаются вопросы в отношении февральского погашения. Мы будет и далее следить за заявкой Роснефти на получение средств из ФНБ, в отношении которой пока ясности нет.

Долларовое РЕПО со ЦБ сроком на 7 и 28 дней, первые раунды которого состоялись 29 и 30 октября, показали довольно низкий спрос на этот инструмент на условиях предложенных регулятором. Участники привлекли всего $250 млн. при суммарном лимите в $3,5 млрд.

Нефть до конца прошлой недели показывала признаки стабилизации. Она приостановила падение в середине октября, и ее цена оставалась в районе $86 долларов до конца прошлой недели. Ситуация поменялась на этой неделе: нефть продолжила снижаться и сейчас торгуется чуть выше $82 за баррель сорта Brent, к которому привязаны котировки российской марки Urals.

Геополитика вновь заставляет вспомнить о себе. Возобновилась риторика об ужесточении санкций против России в случае признания итогов воскресных выборов на юго-востоке Украины. Представитель Евросоюза по вопросам политики безопасности Федерика Могерини заявила, что руководители иностранных ведомств ЕС встретятся 17 ноября для обсуждения ситуации на Украине и возможного принятия решения о пересмотре санкций против России.

На данный момент наши расчеты показывают, что на текущих уровнях рубль перепродан даже с учетом предстоящих выплат и цене на нефть вблизи уровня в $86/барр. В ближайшей перспективе мы считаем вполне возможной стабилизацию курса рубля вблизи сложившихся уровней, но пока рекомендуем оставаться в валюте в условиях того, что снижение цен на нефть пока продолжается.

Между тем планомерное ослабление рубля, наблюдаемое в последние дни, оказалось резко оборвано в четверг, когда внутри торгового дня укрепление рубля составляло более 2 рублей против доллара. Мы полагали, что это могло быть связано изменением валютной политики ЦБ, о которой регулятор мог сообщить лишь некоторое время спустя, но, как мы уже написали выше, регулятор лишь повысил базовую ставку.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка сегодня утром 9,5%. На этой неделе нет драйверов для роста ставок, но и снижение их ниже ключевой ставки ЦБ не ожидается.

За прошедшую неделю объем ликвидности в системе увеличился на 230 млрд. рублей и составляет сегодня утром 1,21 трлн. рублей. Остатки на корсчетах сохраняются на комфортном и достаточном для периода усреднения уровне – 1,07 трлн. рублей.ё

В понедельник банки выплатили НДПИ и акцизы. Во вторник прошла последняя в этом периоде налоговая выплата – налог на прибыль. Для поддержания системы ликвидностью ЦБ сегодня провел аукцион «тонкой настройки», и предоставил дополнительно 330 млрд. рублей до недельного РЕПО. Но так как ситуация с ликвидностью оставалась комфортной, банки взяли только 120 млрд. рублей. На аукционе недельного РЕПО банки взяли 2,88 трлн. рублей из возможных 2,93 трлн. рублей. В сравнении с аукционом на позапрошлой неделе это приток в 112 млрд. рублей, фактически это пролонгация взятых в рамках аукциона «тонкой настройки» средств. Росказна предложила во вторник 200 млрд. рублей на две недели, банки взяли только 156,8 млрд. рублей. Второй аукцион Росказны, который прошел в четверг прошел с ажиотажем: спрос составил 255 млрд. рублей на предложенные 120 млрд. рублей. Такой высокий спрос объясняется длинным сроком размещения – 35 дней. Вероятно, банки решили воспользоваться возможностью получить депозиты до заседания совета директоров ЦБ.

Помимо налоговых выплат, давление на ставки денежного рынка и уровень ликвидности оказывали валютные интервенции банка России. Из-за ослабления рубля, на прошлой неделе было абсорбировано 560 млрд. рублей ликвидности.

На прошлой неделе прошли первые аукционы долларового РЕПО. Их можно считать пробными, в условиях временно наладившейся ситуации с валютой, спрос был достаточно низким. Банки взяли на четыре недели 201 млн. долларов США (максимальный объем – 1,5 млрд.), а на неделю 51 млн. долларов (максимальный объем 2 млрд. долларов).

В пятницу совет директоров Банка России принял решение о повышении ключевой ставки до 9,5%. В пресс-релизе ЦБ были отмечены негативные внешние условия (снижение цен на нефть, ужесточение санкций против российских компаний), которые вызвали девальвацию рубля. В сочетании с ограничениями на импорт, это привело к ускорению инфляции и формирование повышенных инфляционных ожиданий. По прогнозу регулятора, инфляция будет удерживаться на уровне выше 8% до конца первого квартала 2015 года, при этом отмечается, что при улучшении внешних условий и снижении инфляционных ожиданий Банк России будет готов начать смягчение денежно-кредитной политики.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

На этой неделе долговой рынок начнет отыгрывать новое повышение ставок ЦБ РФ

На прошлой неделе в пятницу ЦБ РФ предпринял повышение Ключевой ставки на 150 б.п., что в сложившихся условиях не смогло поддержать рубль, однако это, безусловно, окажет влияние на динамику долгового рынка. Фактически на этой неделе рынок станет отыгрывать влияние действительно жесткого решения ЦБ РФ, кроме того негативное влияние окажет продолжающееся ослабление рубля.

Недельные данные по инфляции на прошедшей неделе оказались чуть лучше, чем ранее. Цены выросли на 0,2% против 0,3% на прошлой неделе. В годовом измерении инфляция по нашей оценке составляет сейчас 8,3-8,4%. По итогам года можно ожидать ускорения ее до 9%.

Скачать обзор (PDF, 777 Kb)