Аналитика


31.10.2014

Ключевые рынки. Утренний фокус. 31 октября 2014

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Фондовый индекс США S&P500 вчера вырос на 0,6% до 1995 пунктов. Нефть марки Brent подешевела на 1,0% до $86,2. Цена российской нефти марки Urals снизилась на 1,6% до $85,1. Российский фондовый индекс РТС вырос на 3,7% до 1099 пункта.

Курс доллара снизился вчера на 3,6% до 41,64 рублей за доллар. Курс евро снизился на 4,0% до 52,42 рублей.

ГЛАВНОЕ

Рубль: рубль показал неожиданное, очень резкое укрепление.

Денежный рынок: Ставки денежного рынка сегодня утром 9%. На следующей неделе ожидаем снижения ставки, но не ниже ключевой ставки Банка России.

Рынок рублевого госдолга: Долговой рынок занял выжидательную позицию в преддверии сегодняшнего заседания ЦБ РФ.

РЕКОМЕНДАЦИИ

В течение вчерашнего дня рубль показал экстраординарное укрепление, которое можно связать с ожиданиями рынка по поводу итогов сегодняшнего заседания ЦБ РФ. Объяснений произошедшего движения на рынке масса – это и фиксация прибыли со стороны кого-то из спекулянтов, вызвавшее срабатывание сигналов на продажу у остальных участников, это возможная утечка информации относительно планирующихся сегодня решений ЦБ РФ и даже достижение негласной договоренности по Крыму между Россией и Украиной. Однако, точно сейчас сказать невозможно, остается лишь ждать результатов сегодняшнего заседания ЦБ РФ, пресс-релиз будет опубликован в 13:30 мск. Мы надеемся, что регулятор предпримет меры против наращивания спекулятивных позиций на валютном рынке при этом воздержится от дальнейших шагов по повышению ставки, которые будут вредны для экономики.

Нефть по-прежнему показывает признаки стабилизации в течение последних двух недель, но пока остается в рамках тренда на снижение, длящегося с конца июня.

В ближайшей перспективе высоко вероятна повышенная волатильность на результатах заседания ЦБ РФ. На данный момент наши расчеты показывают, что на текущих уровнях рубль перепродан даже с учетом предстоящих выплат и цене на нефть вблизи уровня в $87/барр.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

Вчерашний день начался по сложившемуся в последние недели сценарию. Рубль открылся снижением к бивалютной корзине, которая к полудню выросла до уровня 48,55. Таким образом, только в первые часы торгов коридор ЦБ был сдвинут вверх еще на 35 копеек, при этом продажи валюты со стороны Банка России могли составить $2,1-2,4 млрд. Однако дальше ситуация изменилась кардинально. В районе 13:00 мск рубль начал резко укрепляться, в результате чего «корзина» к 14:00 потеряла более 2 рублей и опускалась до 48,50. По итогам дня корзина закрылась на этом же уровне.

Точного объяснения произошедшего пока нет. Так нельзя исключать того, что Банк России приступил к реализации нестандартных мер. В начале марта 2014 года ЦБ уже поступал подобным образом: начинал действовать по новым правилам, сообщая об этом только через некоторое время. Так вчера ЦБ мог неожиданно существенно увеличить объем продаваемой валюты, что привело к массовому срабатыванию «стоп-лоссов».

Еще одна версия происходящего состоит в том, что на рынке была утечка информации по поводу результатов сегодняшнего заседания Банка России. Стоит особо отметить, что происходившее в последние дни падение курса российской валюты было в существенной мере связано со слухами об отмене валютного коридора. При этом решения, которые могут быть сегодня приняты Банком России, должны повлиять на стабилизацию курса рубля и его движение к более фундаментально обоснованным уровням, которые по нашим оценкам находятся ниже наблюдаемых на рынке.

Кроме этого в течение вчерашнего дня на рынке появилась неподтвержденная информация о том, что между Россией и Украиной была достигнута неофициальна договоренность по Крыму. Позже эти слухи были официально опровергнуты. Вместе с тем ближе к вечеру появились новости, что Россия и Украина подписали газовое соглашение.

Аукцион долларового РЕПО с ЦБ сроком на 7 дней вызвал довольно низкий спрос на этот инструмент на условиях предложенных регулятором. Участники привлекли всего $51 млн. при лимите в $2 млрд.

Некоторым стабилизирующим рынок признаком можно назвать тот факт, что нефть в последние две недели остается вблизи уровня $86 за баррель сорта Brent.

В ближайшей перспективе высоко вероятна повышенная волатильность на результатах заседания ЦБ РФ. На данный момент наши расчеты показывают, что на текущих уровнях рубль перепродан даже с учетом предстоящих выплат и цене на нефть вблизи уровня в $87/барр.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка сегодня утром 9%. На следующей неделе ожидаем снижения ставки, но не ниже ключевой ставки Банка России.

Объем ликвидности в системе незначительно снизился, на 10 млрд. рублей, до 1,07 трлн. рублей. Остатки на корсчетах удерживаются около 1 трлн. рублей – на сегодняшнее утро 999,2 млрд. рублей. Негативно продолжают сказываться валютные интервенции, вчера ЦБ в борьбе с девальвацией абсорбировал 125 млрд. рублей. Частично ситуацию облегчают расходы бюджета, которые стали положительно сказываться на ликвидности после окончания налогового периода. При этом, некоторые банки явно испытывают нехватку рубля, о чем говорит задолженность по валютному свопу с ЦБ - 54 млрд. рублей (напоминаем, что это достаточно дорогой инструмент рефинансирования – 9%).

Вчера прошел аукцион долларового РЕПО, по итогам этого аукциона валюта предоставляется на неделю. Объем спроса оказался минимальным – банки взяли 51 млн. долларов США из возможных 2 млрд. долларов. Эти два аукциона необходимо рассматривать как пробные, высокий спрос на валюту и не ожидался.

Вчера на аукционе Росказны банки проявили очень высокий спрос, заявок было на 255 млрд. рублей при предложении в 120 млрд. рублей. Такой высокий спрос объясняется длинным сроком размещения – 35 дней, что с учетом риска повышения ключевой ставки делает размещение под минимальную ставку 8,5% очень привлекательным. Средневзвешенная ставка размещения в итоге поднялась до 8,96% годовых.

Сегодня состоится заседание Совета директоров ЦБ РФ, на котором могут быть приняты определенные решения по политике валютного курса и ключевой ставке. Большинство экономистов полагает, что ставки будут повышены на величину от 50 до 100 б.п. без оглядки на последствия для экономического роста. Мы надеемся, что регулятор предпримет более мудрое решение и предпримет меры против спекулятивного давления на рубль и сможет избежать повышения ставки, по крайней мере на этом заседании.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Долговой рынок занял выжидающую позицию в преддверии сегодняшнего заседания ЦБ РФ.

По итогам вчерашнего дня доходности основных выпусков ОФЗ показали даже небольшое снижение после достижения пиковых значений в среду. Сегодня в 13:30 ЦБ РФ озвучит свое решение по Ключевой ставке и возможно дополнительных мерах. Мы полагаем, что регулятору предстоит принять непростое решение. Небольшое повышение ставок не поможет рублю, а более существенное повлияет на и без того слабый экономический рост.

Недельные данные по инфляции оказались чуть ниже, чем в прошлый раз. Цены выросли на 0,2% против 0,3% на прошлой неделе. В годовом измерении инфляция по нашей оценке составляет сейчас 8,3-8,4%. По итогам года можно ожидать ускорения ее до 9%.

Скачать обзор (PDF, 690 Kb)