Аналитика


21.10.2014

Ключевые рынки. Утренний фокус. 21 октября 2014

ИЗМЕНЕНИЯ ЗА НЕДЕЛЮ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Фондовый индекс США S&P500 вчера продолжил свое восстановление, прибавив 0,9%, и вырос до 1904 пунктов. Нефть марки Brent немного подешевела и стоила $85,4 (-0,9%). Цена российской нефти марки Urals тоже потеряла в цене (-0,7%) до $83,9.

Рубль ослабел по отношению к доллару, курс вырос на 29 копеек (+0,7%) до 41,04 рубля за доллар. Курс евро изменился сильнее и вырос на 59 копеек до 52,59 рублей за доллар.

ГЛАВНОЕ

Рубль: продолжил снижение

Денежный рынок: Ставки денежного рынка немного подросли и держатся близко к 9%. На следующей неделе крупные выплаты, снижение ставки не предвидится.

Рынок рублевого госдолга: Ждем стабилизации рынка на этой неделе. Вчера доходности выросли.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Уплата НДС не смогла вчера поддержать рубль в достаточно степени - рубль в понедельник продолжил падать. Вероятнее всего уплата налога НДПИ в 27 октября также не сможет переломить тенденцию.

Один из ключевых индикаторов, влияющих на курс российской валюты – нефть – остается в нисходящем тренде. Таким образом, несмотря на некоторый отскок нефтяных котировок в конце прошлой недели, говорить, что фаза снижения завершена, пока рано. Понижение рейтинга агентством Moody's тоже усилило общий негативный фон. В целом рубль продолжает оставаться вблизи верхней границы коридора ЦБ, но, как и ранее регулятор лишь сдерживает сильные колебания, но не противодействует общей тенденции к ослаблению.

В пятницу 24 октября агентство Standard & Poor's может опубликовать пересмотренный долгосрочный рейтинг России. Понижение рейтинга на одну ступень переведет Россию из инвестиционной категории в спекулятивную. В этом случае это, несомненно, негативно скажется на российских финансовых рынках и валютном курсе.

В ближайшей перспективе мы считаем вполне возможной стабилизацию курса рубля вблизи сложившихся уровней, но рекомендуем пока оставаться в валюте с целью анализа дальнейшего движения цен на нефть. Ключевым в текущей ситуации остается вопрос по динамике цен на нефть, мы ставим скорее на стабилизацию вблизи 85 долларов, что станет позитивным фактором для курса российской валюты.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

Уплата НДС не смогла вчера поддержать рубль в достаточно степени – рубль в понедельник продолжил падать. Вероятнее всего уплата налога НДПИ в 27 октября также не сможет переломить тенденцию.

Один из ключевых индикаторов, влияющих на курс российской валюты – нефть – остается в нисходящем тренде. Таким образом, несмотря на некоторый отскок нефтяных котировок в конце прошлой недели, говорить, что фаза снижения завершена, пока рано. Понижение рейтинга агентством Moody's тоже усилило общий негативный фон. В целом рубль продолжает оставаться вблизи верхней границы коридора ЦБ, но, как и ранее регулятор лишь сдерживает сильные колебания, но не противодействует общей тенденции к ослаблению.

В пятницу 24 октября агентство Standard & Poor's может опубликовать пересмотренный долгосрочный рейтинг России. Понижение рейтинга на одну ступень переведет Россию из инвестиционной категории в спекулятивную. В этом случае это, несомненно, негативно скажется на российских финансовых рынках и валютном курсе.

Наши расчеты показывают, что при текущем уровне цен на нефть URALS рубль должен стоить порядка 38 рублей за доллар, однако мы идем по сценарию 40-41 рубль, который предполагает более значительное падение цен на нефть. Причина этого – существенные девальвационные ожидания, которые заставляют компании-экспортеры придерживать валютную выручку, снижая предложение валюты на рынке и создавая ее нехватку.

На прошлой неделе ЦБ объявил о новом инструменте – валютном РЕПО, и первые аукционы сроком на 1 и 4 недели будут проведены 29-30 октября. Пока установленные лимиты не превышают $2 млрд. и основной вопрос: с каким темпом ЦБ будет их увеличивать. До конца 2016 года совокупная по этому инструменту может составить до $50 млрд. При этом уже в ноябре-декабре суммарный объем внешних погашений составляет 40,5 млрд. долл., а полностью за 4 квартал – 47,95 млрд. долл.

В ближайшей перспективе мы считаем вполне возможной стабилизацию курса рубля вблизи сложившихся уровней, но рекомендуем пока оставаться в валюте с целью анализа дальнейшего движения цен на нефть. Из более долгосрочных факторов риска - по-прежнему предупреждаем о существенном объеме погашений внешнего долга в декабре (31,9 млрд. долл.). В то же время, в условиях введения валютного РЕПО от ЦБ РФ и планов запуска валютных аукционов Минфина этот фактор становится несколько менее опасным, кроме того, текущий уровень курса рубля мы оцениваем, как перепроданный. Ключевым в текущей ситуации остается вопрос по динамике цен на нефть, мы ставим скорее на стабилизацию вблизи 85 долларов, что станет позитивным фактором для курса российской валюты.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка немного подросли и держатся близко к 9%. На следующей неделе крупные выплаты, снижение ставки не предвидится.

Сегодня утром объем ликвидности в системе снизился ниже 1 трлн. рублей и составляет 979 млрд. рублей, что на 131 млрд. рублей меньше чем вчера.

Вчера выплатили НДС (порядка 280 млрд. рублей). Спрос на ликвидность был достаточно высоким, ЦБ предложил 320 млрд. рублей в рамках аукциона «тонкой настройки», банки предъявили спрос на 398 млрд. рублей и взяли предложенный объем под средневзвешенную ставку 8,13% годовых. Налоговая выплата вчера была основным фактором повлиявшим на изменение ликвидности, абсорбирование через валютные интервенции было незначительным – порядка 8 млрд. рублей. Следующая крупная налоговая выплата предстоит в понедельник – НДПИ и акцизы.

Сегодня пройдет аукцион недельного РЕПО.

Росказна предложит 100 млрд. рублей, вероятно спрос на аукционе будет достаточно высоким.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ожидаем стабилизации рынка на этой неделе.

Вчера на фоне легкого негатива и продолжающейся девальвации рубля основные выпуски ОФЗ потеряли в цене.

Мы полагаем, что на этой неделе возможен умеренный позитив, однако для этого необходима стабилизация на валютной рынке.

Инфляция в годовом измерении достигла уровня в 8,2%, это на 0,2% выше действующей Ключевой ставки, однако мы не стали бы прогнозировать однозначное повышение ставок на заседании в конце октября. Возможно ЦБ РФ станет ориентироваться на более долгосрочные тренды.

Скачать обзор (PDF, 676 Kb)