Аналитика


06.10.2014

Ключевые рынки. Недельный фокус. 6 октября 2014.

ИЗМЕНЕНИЯ ЗА НЕДЕЛЮ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Индекс США S&P500 за неделю снизился на 0,8% и закрылся на отметке 1968 пункта. Нефть Brent подешевела на 4,8% до $92,3. Цена на российскую нефть Urals упала: на 3,8% до $89,7.

Курс российской валюты вырос против доллара на 2,0% и против евро – на 0,6%. При закрытии курс доллара в пятницу составлял 39,96 рублей, а евро – 49,94 рублей.

ГЛАВНОЕ

Рубль: остается у верхней границы коридора ЦБ. ЦБ был вынужден приступить к продажам валюты в поддержку курса рубля. Снижение нефти давит на рубль.

Денежный рынок: Ставки денежного рынка вблизи уровня в 7%. Ожидаем, что до пятницы ставки будут оставаться на низком уровне.

Рынок рублевого госдолга: Основные выпуски ОФЗ немного прибавили в доходности, на негативной динамике рубля.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Всю прошлую неделю курс российской валюты оставался под давлением, в пятницу и доллар, и евро вплотную приблизились к круглым отметкам: 40 и 50 рублей соответственно.

Сдерживающим фактором для дальнейшего снижения курса российской валюты является то, что «бивалютная» корзина на прошлой неделе достигла верхней границы коридора ЦБ. Во вторник ЦБ приступил к продажам валюты в поддержку рубля. Доллар и евро в тот день не столь активно стремились вверх, и объем интервенций оказался символическим – всего $4 млн. Тем не менее, в конце недели доллар и евро продолжали попытки вырасти сильнее, и ЦБ должен был продавать валюту более активно. Вечером в пятницу курс «бивалютной» корзины колебался на уровне 44,45 – таким образом, регулятор мог уже продать $350 и один раз сдвинул границу на 5 копеек вверх. До последней недели ЦБ в течение нескольких месяцев не приходилось продавать валюту. Российский ЦБ на прошлой неделе объявил о намерениях запустить валютное РЕПО сроком 7 и 14 дней. Еще неделей ранее ЦБ уже ввел обратный валютный своп, хотя и с небольшими лимитами и на условиях заметно хуже рынка.

Основным фактором риска сейчас видится дальнейшая динамика нефти. Цена ближайшего контракта марки Brent сегодня с утра составляет менее $92. Давление на нефтяные котировки сохраняется и нефть остается в рамках трехмесячного нисходящего тренда.

На наш взгляд в текущей ситуации рубль выглядит перепроданным и в октябре-ноябре может показать умеренное укрепление от текущих уровней. В декабре же предстоит существенный объем внешних выплат, который в 1,7 раза выше сентябрьского, это негативный фактор для курса в конце года. В самое ближайшее время рубль может продолжить умеренно терять позиции, поскольку новостной фон остается явно негативным и нефть продолжает снижаться.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

Всю прошлую неделю курс российской валюты оставался под давлением, в пятницу и доллар, и евро вплотную приблизились к круглым отметкам: 40 и 50 рублей соответственно.

Сдерживающим фактором для дальнейшего снижения курса российской валюты является то, что «бивалютная» корзина на прошлой неделе достигла верхней границы коридора ЦБ. Во вторник ЦБ приступил к продажам валюты в поддержку рубля. Доллар и евро в тот день не столь активно стремились вверх, и объем интервенций оказался символическим – всего $4 млн. Тем не менее, в конце недели доллар и евро продолжали попытки вырасти сильнее, и ЦБ должен был продавать валюту более активно. Вечером в пятницу курс «бивалютной» корзины колебался на уровне 44,45 – таким образом, регулятор мог уже продать $350 и один раз сдвинул границу на 5 копеек вверх. До последней недели ЦБ в течение нескольких месяцев не приходилось продавать валюту. Российский ЦБ на прошлой неделе объявил о намерениях запустить валютное РЕПО сроком 7 и 14 дней. Еще неделей ранее ЦБ уже ввел обратный валютный своп, хотя и с небольшими лимитами и на условиях заметно хуже рынка.

Основным фактором риска сейчас видится дальнейшая динамика нефти. Цена ближайшего контракта марки Brent сегодня с утра торгуется ниже $92. Судя по всему давление на нефтяные котировки продолжается, и она остается в рамкам трехмесячного нисходящего тренда.

На рубль давит и то, что доллар продолжает расти против других развивающихся и сырьевых валют. Большинство этих валют в пятницу также как и рубль существенно снизились.

Ситуация на юго-востоке Украины остается неспокойной несмотря на объявленное в сентябре перемирие: на прошлой неделе сообщалось, что в Донецке в результате обстрела погиб представитель Красного Креста.

По итогами заседания ЕЦБ в четверг было объявлено, что в середине октября начнется скупка обеспеченных облигаций, а по секьюритизированным кредитам (ABS) чуть позднее - в 4 квартале. Программы продлятся как минимум два года. Глава ЕЦБ отметил, что не исключает и другие нетрадиционные меры поддержки. В противовес этому в пятницу Бюро Трудовой Статистики США отчиталось о существенном приросте числа новых рабочих мест в сентябре, что подтверждает курс на сворачивание действующей программы QE уже в этом году. В совокупности оба этих фактора играют в пользу доллара США и против евро.

В самое ближайшее время рубль может продолжить умеренно терять позиции, поскольку новостной фон остается явно негативным и нефть продолжает снижаться. На наш взгляд в текущей ситуации рубль выглядит перепроданным и в октябре-ноябре может показать умеренное укрепление от текущих уровней. В декабре предстоит существенный объем внешних выплат, который в 1,7 раза выше сентябрьского, это негативный фактор для курса в конце года.

ИНФЛЯЦИЯ

В пятницу Росстат опубликовал данные по росту потребительских цен по итогам сентября 2014 года. За сентябрь цены в среднем выросли на 0,7%, накопленная с начала года инфляция достигла 6,3%, в годовом выражении – 8%. Годовое удорожание продовольственных товаров составляет 11,4%, а без плодовоовощной продукции 12%. Как мы уже неоднократно отмечали, из-за контрсанкций дорожает мясо и птица. Так курица подорожала на 4,5% за месяц, а свинина на 3,2%. Сентябрь – месяц дешевой плодовоовощной продукции, отдельные виды которой подешевели на 10-14%.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка вблизи уровня в 7%. Ожидаем, что до пятницы ставки будут оставаться на низком уровне.

За неделю объем ликвидности в системе ощутимо сократился из-за действий ЦБ, на 416 млрд. рублей до 995 млрд. рублей. Банки продолжают сокращать объем средств, удерживаемых на корсчетах, и наращивать объем средств на депозитных счетах. Обновленный рекорд по корсчетам – 574,8 млрд. рублей.

На прошлой неделе в понедельник выплатой налога на прибыль за третий квартал закончился сентябрьский налоговый период, оценочный объеме 220 млрд. рублей. Высокие остатки на корсчетах и низкий спрос на ликвидность тянули ставки к уровню ниже ключевой ставки, но Центральный Банк противодействовал переизбытку ликвидности сокращением лимитов по недельному РЕПО до 1,83 трлн. рублей и тем самым абсорбировав 570 млрд. рублей. После этого остатки на корсчетах упали до минимального уровня в 2014 году – 685,5 млрд. рублей.

Сейчас, после завершения налогового периода перед банками стоит цель исполнения обязательств по усреднению резервов. Во второй половине сентября на корсчетах удерживался большой объем ликвидности, поэтому средние остатки на корсчетах с 10 сентября составляют 1,145 трлн. рублей, что довольно много. При этом в прошлом месяце банки усреднились на низком уровне – чуть менее 1 трлн. рублей. Так же тот факт, что банки перегоняют средства на депозитные счета в ЦБ говорит о том, что многие уже усреднились. Таким образом, вероятно до пятницы спрос на рублевую ликвидность будет оставаться достаточно низким.

На этой неделе Росказна проведет два аукциона на размещение временно свободных средств федерального бюджета, будут предложены 255 млрд. рублей на две недели под минимальную ставку 8,3% годовых и 80 млрд. рублей на 35 дней под минимальную ставку 8,5% годовых. Таким образом, Росказна предложит на 20 млрд. рублей больше предстоящего к возврату объема средств.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

За неделю долговой рынок показал рост доходности на 20-25 б.п. по основным выпускам ОФЗ. Инфляция по данным за сентябрь достигла уровня Ключевой ставки, которая на данный момент остается на уровне 8%. Следующее заседание ЦБ РФ состоится в конце октября, таким образом, у рынка есть еще месяц для того, чтобы сформировать ожидания относительно возможного решения регулятора. Мы полагаем, что повышение ставок возможно, однако учитывая, что представители ЦБ РФ много раз отмечали тот факт, что будут ориентироваться на среднесрочные тренды по инфляции, на данный момент говорить с определенностью о повышении ставок не стоит. На фоне негатива по рублю можно ожидать негативного движения на рынке.

Скачать обзор (PDF, 1,0 Mb)