Аналитика


29.09.2014

Ключевые рынки. Недельный фокус. 29 сентября 2014

ИЗМЕНЕНИЯ ЗА НЕДЕЛЮ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

По итогам недели фондовый индекс США S&P500 потерял 1,4% и закрылся на отметке 1983 пункта. Нефть Brent за неделю подешевела на 1,4% - до $97,0. Российская нефть Urals снизилась чуть сильнее – на 1,8% до $93,3.

В пятницу обновился исторический минимум рубля против доллара, курс которого превысил 39 рублей. За неделю курс российской валюты снизился против доллара на 2,0% и против евро – на 1,4%. При закрытии курс доллара в пятницу составлял 39,18 рублей, а евро – 49,62 рублей.

ГЛАВНОЕ

Рубль: снижение на негативном новостном фоне (продление ареста главы АФК «Система» В. Евтушенкова и низкая вероятность отмены санкций на этой неделе). Тренд на ослабление валют развивающихся стран.

Денежный рынок: Ставки денежного рынка остаются на уровне 8-8,5%. Драйверов для роста ставок на этой неделе нет.

Рынок рублевого госдолга: Снижение доходности на долговом рынке продолжается, ожидания на эту неделю – позитивные.

РЕКОМЕНДАЦИИ

На прошлой неделе торги на валютном рынке проходили на фоне сильнейшей волатильности. И хотя колебания доллара были довольно сильными с понедельника по четверг они оставались в боковом коридоре 38,20-38,60. В пятницу же с утра доллар перешел к росту и к концу дня обновил максимум, преодолев отметку 39 рублей, завершились торги еще выше – на уровне 39,18.

Судя по всему, в последнее время кроме локальных российских факторов на курс российской валюты влияет и новый отток глобальной ликвидности с рынков развивающихся стран, данный тренд не обходит стороной и Россию. Так за последний месяц все рассматриваемые нами валюты снизились против доллара. И существенное снижение в пятницу может объясняться еще и тем, что рубль, который до четверга включительно смотрелся лучше других, в пятницу «догонял» другие валюты. Из новостных факторов можно выделить продление ареста главы АФК «Система». Кроме этого Генпрокуратура подала иск в суд о возврате государству имущества «Башнефти».

На этой неделе 30 сентября состоится встреча постоянных представителей стран ЕС в Брюсселе. Некоторые российские СМИ в последние дни предполагали, что недавние санкции со стороны ЕС могут быть отменены. Между тем, по словам источников газеты Financial Times, остается "крайне маловероятным", что ЕС откажется на будущей неделе от каких-либо санкционных мер. Хотя Европейской комиссии было поручено изучить варианты приостановки санкций, комиссар ЕС по вопросам торговли Карел де Гюхт сказал Financial Times, что вряд ли она будет рекомендовать сделать первый шаг («Интерфакс»).

На наш взгляд в текущей ситуации рубль выглядит перепроданным и в октябре-ноябре может показать умеренное укрепление от текущих уровней. В декабре же предстоит существенный объем внешних выплат, который в 1,7 раза выше сентябрьского, это негативный фактор для курса в конце года.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Инфляция

Цены в России в среднем выросли на 0,2% за неделю. Таким образом, инфляция в годовом выражении уже разогналась до 7,9%, что достаточно близко к ключевой ставке ЦБ - 8%. Структура роста цен говорит о том, что основным драйвером цен остается немонетарный фактор – санкции против России. Так сильнее всего подорожало мясо: свинина на 1% за неделю, кура на 0,8%, говядина на 0,6%. Рост общего индекса сдерживает продолжающаяся дефляция плодовоовощной продукции, за исключение помидоров и огурцов, которые подорожали на 2,7-2,8%.

Рубль

На прошлой неделе торги на валютном рынке проходили на фоне сильнейшей волатильности. И хотя колебания доллара были довольно сильными с понедельника по четверг они оставались в боковом коридоре 38,20-38,60. В пятницу же с утра доллар перешел к росту и к концу дня обновил максимум, преодолев отметку 39 рублей. Торги завершились еще выше – на уровне 39,18.

Судя по всему, в последнее время кроме локальных российских факторов на курс российской валюты влияет и новый оттока глобальной ликвидности с рынков развивающихся стран, который не обходит стороной и Россию. Так за последний месяц все рассматриваемые нами валюты снизились против доллара. И существенное снижение в пятницу может объясняться еще и тем, что рубль, который до четверга включетельно смотрелся лучше других, в пятницу «догонял» другие валюты.

Из новостных факторов можно выделить продление ареста главы АФК «Система». Кроме этого Генпрокуратура подала иск в суд о возврате государству имущества «Башнефти».

На этой неделе 30 сентября состоится встреча постоянных представителей стран ЕС в Брюсселе. Некоторые российские СМИ в последние дни предполагали, что недавние санкции со стороны ЕС могут быть отменены. Между тем, по словам источников газеты Financial Times, остается "крайне маловероятным", что ЕС откажется на будущей неделе от каких-либо санкционных мер. Хотя Европейской комиссии было поручено изучить варианты приостановки санкций, комиссар ЕС по вопросам торговли Карел де Гюхт сказал Financial Times, что вряд ли она будет рекомендовать сделать первый шаг («Интерфакс»).

Нефть Brent в последние три дня остается на отметке $97. Мировой рост добычи нефти одновременно с укреплением доллара в последние два месяца толкают котировки «черного золота вниз». Курс доллара против евро вчера внутри дня доходил до 1,27 – максимума за два года. Кроме этого в последнее время довольно быстро наращивает темп добычи такая страна как Ливия. По последним данным ее добыча составляем уже 950 тысяч баррелей в день, тогда как еще в июле она добывала только 400 тысяч. Эти довольно существенный объем при том, что совокупный мировой спрос составляет около 90 млн. баррелей в день. Кроме этого у Ливии остается еще неиспользуемая квота по добыче – страна может добывать до 1,5 млн. баррелей.

Сегодня 29 сентября состоится уплата налога на прибыль – 220 млрд. руб., однако едва ли это сможет поддержать курс российской валюты.

На наш взгляд в текущей ситуации рубль выглядит перепроданным и в октябре-ноябре может показать умеренное укрепление от текущих уровней. В декабре же предстоит существенный объем внешних выплат, который в 1,7 раза выше сентябрьского, это негативный фактор для курса в конце года.

В пятницу 26 сентября рубль в очередной раз обновил исторический минимум против доллара, превысив отметку 39 рублей. Но даже несмотря на это российской валюте придется упасть еще на 45 копеек (на 1,2%) против доллара, чтобы достигнуть 39,62 – того уровня выше которого российский ЦБ начнет продавать иностранную валюту. Ослабление евро против доллара и, как следствие, не такой сильный рост евро против рубля сделали рост бивалютной «корзины» не таким сильным, как произошедший рост доллара. В результате «корзина» сейчас составляет 43,88, а верхняя граница коридора ЦБ установлена на отметке 44,4 против бивалютной корзины (в августе регулятор сдвинул ее вверх на 1 рубль).

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка остаются на уровне 8-8,5%. Драйверов для роста ставок на этой неделе нет.

За неделю объем ликвидности в системе практически не изменился, на корсчетах и депозитах в ЦБ 1,41 трлн. рублей.

Во вторник на аукционе недельного РЕПО банки воспользовались предложением регулятора в полной мере. 2,4 трлн. рублей были предоставлены под 8,16% годовых, спрос превысил предложение и составил 2,64 трлн. рублей. Приток ликвидности по этому каналу рефинансирования составил 100 млрд. рублей. Пенсионный Фонд провел аукцион на размещение 50 млрд. рублей: банки взяли весь объем на 8 дней под 8,91% годовых. Это было новое размещение, обеспечивающее приток ликвидности в систему. Росказна разместила 425 млрд. рублей за неделю, что с учетом возвратов на 225 млрд. рублей дает приток в 200 млрд. рублей.

На прошлой неделе банки уплачивали треть НДС за второй квартал (250 млрд. рублей), а так же НДПИ и акцизы за август. Из-за снижения в августе средней цены на нефть марки Urals до $96 выплаты скорее всего были в меньшем объеме чем обычно: 210-220 млрд. рублей вместо 250-260 млрд. рублей. Оценочный объем выплат акцизов – 95 млрд. рублей. По итогам всех выплат, размещений со стороны ЦБ, Роказны и ПФР с рынка должно было уйти 200 млрд. рублей ликвидности, что должно было вызвать рост ставок денежного рынка. Но поддержку рынку оказали расходы бюджета в те дни, когда не было налоговых выплат. Ставки денежного рынка колебались от 8%, до 8,5%.

Сегодня уплачивается налог на прибыль за третий квартал в оценочном объеме 220 млрд. рублей.

Росказна на этой неделе разместит суммарно 295 млрд. рублей, возвратов предстоит только на 95 млрд. рублей.

ЦБ объявил максимальный объем средств, которые будут предоставлены по 312-П на аукционе 13 октября – 600 млрд. рублей. С предыдущего аукциона 15 октября вернутся 588,3 млрд. рублей (в июле аукцион прошел с низким спросом), воздействие на ликвидность будет близко к нейтральному.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

За неделю доходности снизились по всей кривой на 15-25 б.п. В больше степени снижение произошло на дальнем конце кривой. Снижение доходностей происходит даже несмотря на то, что инфляция на прошлой неделе вышла выше, чем ожидалось и в моменте составляет 7,9% г/г. По всей видимости, после того, как Правительство отказалось от планов повышения налогов с 2015 года ожидания возможного нового подъема ставок ЦБ РФ уходят из котировок облигаций государственного долга. Аукцион ОФЗ на этой неделе прошел успешно, что также добавляет рынку позитива. На этой неделе мы ставим на сохранение тренда на снижение доходностей.

Скачать обзор (PDF, 1,1 Mb)