Аналитика


25.09.2014

Ключевые рынки. Дневной фокус. 25 сентября 2014

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Фондовый индекс США S&P500 вчера вырос на 0,8% до 1998 пунктов. Нефть Brent осталась на прежнем уровне - $97,0. Нефть Urals опустилась на 0,4% до $92,7.

Курс российской валюты укрепился против доллара на 1,2% и против евро - на 1,7%. При закрытии курс доллара в среду составлял 38,15 рублей, а евро – 48,77 рублей.

ГЛАВНОЕ

Рубль: укреплением на налогах и снижении геополитической напряженности

Денежный рынок: Ставки денежного рынка остаются около 8%. Сегодня выплата НДПИ и акцизов, что может вызвать рост ставок денежного рынка, но незначительный из-за переизбытка рублевой ликвидности.

Рынок рублевого госдолга: Вчера снижение доходностей ОФЗ продолжилось.

РЕКОМЕНДАЦИИ

По итогам вчерашнего дня произошло существенное укрепление курса российской валюты как по отношению к доллару, так и против евро. Валютный рынок вчера открылся со снижением доллара, которое постепенно продолжалось в течение всего дня. В результате доллар подешевел на 1,2% , а евро еще сильнее – на 1.7% благодаря снижению курса европейской валюты против доллара (на 0,5%), курс которого в настоящий момент составляет 1,276 – минимум почти за два года. Отметим, что курс евро/доллар воздействует не только на евро против рубля: нефть, оцениваемая в долларах, тоже подвержена влиянию. И отчасти снижение стоимости нефти в последние два месяца связано с укреплением доллара против других валют (в частности против евро). Впрочем, с этой точки зрения, дальнейшее существенное снижение нефти нами видится маловероятным, поскольку и евро упал против доллара уже достаточно сильно.

Новостной фон вчера несколько улучшился благодаря заявлениям НАТО о выводе значительной части войск РФ с востока Украины. Впрочем, Россия всегда отрицала наличие там своих войск.

На этой неделе рубль получает поддержку из-за налогового периода. Сегодня, 25 сентября, уплата НДПИ и акцизы (260 и 95 млрд. руб.), 29 сентября Налог на прибыль – 220 млрд. руб.

На наш взгляд в текущей ситуации рубль выглядит перепроданным и в октябре-ноябре может показать умеренное укрепление от текущих уровней. В декабре же предстоит существенный объем внешних выплат, который в 1,7 раза выше сентябрьского, это негативный фактор для курса в конце года.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Инфляция

Цены в России в среднем выросли на 0,2% за неделю. Таким образом инфляция в годовом выражении уже разогналась до 7,9%, что достаточно близко к ключевой ставке ЦБ - 8%. Структура роста цен говорит о том, что основным драйвером цен остается немонетарный фактор – санкции против России. Так сильнее всего подорожало мясо: свинина на 1% за неделю, кура на 0,8%, говядина на 0,6%. Рост общего индекса сдерживает продолжающаяся дефляция плодовоовощной продукции, за исключение помидоров и огурцов, которые подорожали на 2,7-2,8%.

Рубль

По итогам вчерашнего дня произошло существенное укрепление курса российской валюты как по отношению к доллару, так и против евро. Валютный рынок вчера открылся со снижением доллара, которое постепенно продолжалось в течение всего дня. В результате доллар подешевел на 1,2% , а евро еще сильнее – на 1.7% благодаря снижению курса европейской валюты против доллара (на 0,5%), курс которого в настоящий момент составляет 1,276 – минимум почти за два года. Отметим, что курс евро/доллар воздействует не только на евро против рубля: нефть, оцениваемая в долларах, тоже подвержена влиянию. И отчасти снижение стоимости нефти в последние два месяца связано с укреплением доллара против других валют (в частности против евро). Впрочем, с этой точки зрения, дальнейшее существенное снижение нефти нами видится маловероятным, поскольку и евро упал против доллара уже достаточно сильно.

Новостной фон вчера несколько улучшился благодаря заявлениям НАТО о выводе значительной части войск РФ с востока Украины. Впрочем, Россия всегда отрицала наличие там своих войск.

На этой неделе рубль получает поддержку из-за налогового периода. Сегодня, 25 сентября, уплата НДПИ и акцизы (260 и 95 млрд. руб.), 29 сентября Налог на прибыль – 220 млрд. руб.

На наш взгляд в текущей ситуации рубль выглядит перепроданным и в октябре-ноябре может показать умеренное укрепление от текущих уровней. В декабре же предстоит существенный объем внешних выплат, который в 1,7 раза выше сентябрьского, это негативный фактор для курса в конце года.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка остаются около 8%. Сегодня выплата НДПИ и акцизов, что может вызвать рост ставок денежного рынка, но незначительный из-за переизбытка рублевой ликвидности.

Объем ликвидности сегодня вырос еще на 44 млрд. рублей, до феноменальных 1,5 трлн. рублей. На корсчетах в ЦБ 1,36 трлн. рублей. Банки подготовились к сегодняшней выплате НДПИ и акцизов. Из-за снижения в августе средней цены на нефть марки Urals до $96 выплаты будут в меньшем объеме чем обычно: 210-220 млрд. рублей вместо 250-260 млрд. рублей. Оценочный объем выплат акцизов – 95 млрд. рублей.

Аукцион Пенсионного Фонда прошел с небольшим переспросом, банки взяли 50 млрд. рублей на 8 дней под 8,91% годовых. Это новое размещение, обеспечивающее приток ликвидности в систему.

Росказна сегодня предложит 30 млрд. рублей на 35 дней, минимум под 8,5%.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера долговой рынок вновь показал снижение по доходности. Росстат опубликовал данные по недельной инфляции - 0,2%. Ключевая ставка ЦБ теперь выше годового темпа инфляции только на 0,1 п.п. (7,9% против 8%). Ускорение темпа роста цен увеличивает опасения еще одного повышения ставки ЦБ РФ. Это негативно для рынка, но пока не вызвало ощутимого движения и скорее сдерживает рост.

В то же время, следует учитывать и тот факт, что ЦБ РФ при определении уровня ставок опирается на те факторы, которые продолжат свое действие в долгосрочном периоде. Текущее же ускорение инфляции связано в основном с введением санкций в отношении России и ответных мер нашей страны. По словам зампреда ЦБ РФ Ксении Юдаевой, в 2014 году вклад немонетарных факторов в инфляцию оказался больше, чем монетарных. ЦБ опирается на долгосрочные факторы и существенное внимание уделяет таргетированию инфляции в 2015-2016 годах.

Скачать обзор (PDF, 1,1 Mb)