Аналитика


22.09.2014

Ключевые рынки. Недельный фокус. 22 сентября 2014

ИЗМЕНЕНИЯ ЗА НЕДЕЛЮ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

По итогам недели фондовый индекс США S&P500 вырос на 1,3% до 2010 пунктов. Цена на нефть Brent выросла на 1,3% до $98,4.

Курс российской валюты снизился против доллара на 1,7% и против евро – на 1,0%. Курс закрытия доллара в пятницу составлял 38,42 рублей, а евро – 49,46 рублей.

ГЛАВНОЕ

Рубль: продолжение умеренного роста курса доллара и евро на фоне сохраняющегося негативного новостного фона

Денежный рынок: Сегодня утром ставки на уровне пятницы до 8/8,5%. На этой неделе крупные налоговые выплаты: НДС, НДПИ и акцизы. Поэтому ставки денежного рынка будут удерживаться на текущих уровнях и возможно повысятся выше 8,5%.

Рынок рублевого госдолга: По итогам прошедшей неделе доходности основных выпусков ОФЗ ощутимо снизились.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Начало прошлой недели выдалось драматичным. В понедельник и большую часть вторника рубль продолжил падать после того, как против России были введен новый пакет санкций со стороны ЕС и США. В результате доллар во вторник обновил исторический максимум, поднявшись внутри дня до отметки 38,88. Однако поздно вечером ЦБ опубликовал новость о том, что он будет предоставлять долларовую ликвидность через операции «валютный своп». В результате доллар скорректировался во вторник в район уровня 38,30. Лимит по новому инструменту сроками расчетов "сегодня/завтра" устанавливается в размере $1 млрд., на объем операций сроками расчетов "завтра/послезавтра" -$2 млрд. Ставка по инструменту оказалась менее выгодной, чем на валютном рынке. В результате эффект оказалось скорее психологическим – пока участники рынка не спешат им пользоваться, но доллар снизился. В оставшиеся дни на прошлой неделе (среда - пятница) торги на валютном рынке протекали в довольно спокойном ключе: волатильность существенно снизилась, и рубль в эти три дня практически остался на уровне закрытия во вторник. В результате доллар завершил торги в пятницу на уровне 38,42.

На этой неделе рубль получает поддержку из-за налогового периода. Сегодня предстоит уплата НДС (около 250 млрд. руб.), 25 сентября – НДПИ и акцизы (260 и 95 млрд. руб.), 29 сентября – 220 млрд. руб.

Нефть Brent приостановила падение в последние дни. Вместе с тем пока о стабилизации говорить преждевременно – котировки «черного золота» остаются в нисходящем тренде, который продолжается уже в течение трех месяцев.

Наш базовый прогноз на конец года – 37.8 рублей за доллар. В самое ближайшее время волатильность курса останется высокой, и рубль может продолжить падать.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Росстат опубликовал данные по промышленному производству в январе-августе 2014 года. Данные нельзя назвать особенно положительными, так производство в августе осталось таким же, как в августе прошлого года. При этом за январь-август производство выросло на 1,3% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Снижение к предыдущему месяцу составило 0,2%. Ранее мы писали о том, что в этом году наблюдается достаточно сильный рост в сфере производства потребительских товаров. Сейчас уже наблюдается замедление: так, к примеру, производство курток, которое выросло на 29% с начало года в августе, показало снижение на 41,6% в сравнении с прошлым годом. С другой одеждой и обувью наблюдается такая же картина. Рост наблюдается в сфере производства мяса и субпродуктов (+11%).

Правительство России одобрило проект бюджета на 2015-2017 года, наиболее важным фактом является отказ от введения налога с продаж. Напомним, что ранее Центральный Банк отмечал, что видит в новом налоге угрозу роста инфляции и инфляционных ожиданий, что провоцирует повышение ключевой ставки в случае его введения. Помимо этого, в последнем пресс-релизе, после несостоявшегося подъема ставки, ЦБ напомнил, что его цели по инфляции среднесрочные, и он может не реагировать на краткосрочные всплески немонетарного характера. Таким образом, формально, Банк России может проигнорировать превышение целевых значений инфляции в 2014 году из-за девальвации рубля, что без давления со стороны налога с продаж не способствует дополнительному росту инфляционных ожиданий и риска повышения ключевой ставки.

Рубль

Начало прошлой недели выдалось драматичным. В понедельник и большую часть вторника рубль продолжил падать после того, как против России были введен новый пакет санкций со стороны ЕС и США. В результате доллар во вторник обновил исторический максимум, поднявшись внутри дня до отметки 38,88. Однако поздно вечером ЦБ опубликовал новость о том, что он будет предоставлять долларовую ликвидность через операции «валютный своп». В результате доллар скорректировался во вторник в район уровня 38,30. Лимит по новому инструменту сроками расчетов "сегодня/завтра" устанавливается в размере $1 млрд., на объем операций сроками расчетов "завтра/послезавтра" -$2 млрд. Ставка по инструменту оказалась менее выгодной, чем на валютном рынке. В результате эффект оказалось скорее психологическим – пока участники рынка не спешат им пользоваться, но доллар снизился. В оставшиеся дни на прошлой неделе (среда - пятница) торги на валютном рынке протекали в довольно спокойном ключе: волатильность существенно снизилась, и рубль в эти три дня практически остался на уровне закрытия во вторник. В результате доллар завершил торги в пятницу на уровне 38,42.

Каких-либо прорывных новостей в конце недели не было и это было видно по отсутствию сильных движений валютного курса. В тоже время нельзя сказать, что настроения участников рынка меняются в лучшую сторону: новостной фон остается негативным. В частности история с арестом владельца с АФК «Система» Владимира Евтушенкова не способствует улучшению и так уже испорченного инвестклимата. Кроме того это несет риски и для оттока капитала.

На этой неделе рубль получает поддержку из-за налогового периода. Сегодня предстоит уплата НДС (около 250 млрд. руб.), 25 сентября – НДПИ и акцизы (260 и 95 млрд. руб.), 29 сентября – 220 млрд. руб.

Из-за изменившейся валютной политики российского ЦБ интервенции в поддержку рубля не происходят с середины лета. Согласно действующим правилам ЦБ приступит к поддержке российской валюты в том случае, если она попытается выйти за границы действующего коридора для бивалютной корзины 35,40-44,40. Верхняя граница в пересчете на доллар соответствует курсу 39,27 и для евро – 50,66. Соответственно, несмотря на уже случившееся сильное ослабление, доллар может вырасти еще почти на рубль без какого-либо сопротивления со стороны российского ЦБ. При этом напомним, что в планах российского регулятора совсем отказаться от валютного коридора с 2015 года. При этом ЦБ допускает свое вмешательство в виде интервенций в экстренных ситуациях (как это было в начале марта).

Нефть Brent приостановила падение в последние дни и даже немного выросла по итогам недели. Вместе с тем пока о стабилизации говорить преждевременно – котировки «черного золота» остаются в нисходящем тренде, который продолжается уже в течение трех месяцев.

Наш базовый прогноз на конец года – 37.8 рублей за доллар. В самое ближайшее время волатильность курса останется высокой, и рубль может продолжить падать.

В последние дни валюты других развивающихся и сырьевых стран выглядят лучше российского рубля.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Сегодня утром ставки на уровне пятницы до 8/8,5%. На этой неделе крупные налоговые выплаты: НДС, НДПИ и акцизы. Поэтому ставки денежного рынка будут удерживаться на текущих уровнях и возможно повысятся выше 8,5%.

Объем ликвидности за неделею вырос на 224 млрд. рублей до 1,4 трлн. рублей. Банки аккумулироваои ликвидность для налоговых выплат на этой неделе.

Во вторник на аукционе РЕПО наблюдался переспрос. Банки были готовы взять 2,55 трлн. рублей, по итогам торгов предложенные Банком России 2,15 трлн. ушли под средневзвешенную ставку 8,11% годовых. Во вторник на аукционе Росказны так же наблюдался высокий спрос: 145 млрд. рублей на предложенные 50 млрд. рублей. Ставка размещения поднялась до 10,53%, что не так много для срока 91 день. В среду аукцион ПФР как и все последние аукционы на пенсионные деньги прошел с высоким спросом: 291 млрд. рублей на 131 млрд. рублей предложения. Средневзвешенная ставка отсечения зафиксировалась на 10,87% годовых, что не особо выгодно для размещения сроком 76 дней (MosPrime Rate 3 месяца позавчера равнялась 10,24%). Второй аукцион Росказны прошел с предсказуем переспросом в 60%, 50 млрд. рублей разместились под 8,98%. По итогам недели приток ликвидности по каналу Казначейства составляет 50 млрд. рублей. С учетом абсорбирования 100 млрд. рублей через РЕПО, страховых выплат (оценка 400 млрд. рублей) и размещения ПФР система претерпела отток 320 млрд. рублей, что лишь частично компенсировалось «тонкой настройкой», когда банкам предоставили 150 млрд. рублей на 6 дней, фактически вернув в систему средства недозалитые через РЕПО.

Центральный Банк принял решение поддержать денежный рынок в условиях дефицита валюты, который наблюдается после ввода новых санкций. Теперь у банков есть возможность делать сделки валютного свопа с ЦБ по продаже долларов за рубли. Ставка по рублевой части сделки установлена на уровне ключевой ставки минус 1 п.п., т. е. 7%. Ставка по долларовой части - 1,5%. Таким образом, ЦБ будет предлагать своп по 5,5%, что ниже рынка (в последние дни ставка по валютному свопу опускалась минимум до 6%). С одной стороны дополнительная долларовая ликвидность (1 млрд. долларов по сделкам T/T+1 и 2 млрд. долларов по сделкам T+1/T+2) это положительный момент для денежного рынка, с другой стороны не выгодная в сравнении с рынком ставка делает этот инструмент не таким привлекательным.

Росказна на неделе проведет три размещения: сегодня на 170 млрд. рублей на 92 дня, завтра 225 млрд. рублей на две недели, 25 сентября 30 млрд. рублей на 35 дней. В среду в бюджет с двух депозитов вернутся 225 млрд. рублей. Чистый ожидаемый приток ликвидности в систему – 200 млрд. рублей.

Сегодня банки уплачивают одну треть НДС за третий квартал в оценочном объем 250 млрд. рублей. В пятницу уплачивается НДПИ и акцизы.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

По итогам прошедшей неделе доходности основных выпусков ОФЗ ощутимо снизились, отыграв решение ЦБ о сохранении ключевой ставки на уровне 8%. Так 15 летние бумаги потеряли 30 б.п. доходности, 5 летние 15 б.п. МинФин вновь отменил аукцион.

Скачать обзор (PDF, 1,2 Mb)