17.06.2014

Ключевые рынки. Дневной фокус 17 июня 2014

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Фондовый индекс США S&P500 вчера вырос на 0,1 до уровня 1939 пунктов. Цена на нефть марки Brent хотя и снизились на 0,4%, но все еще остаются выше, чем в среднем за последние месяцы. Сейчас цена на нефть Brent составляет $112,9 за баррель.

Индекс российский акций РТС снизился на 1,2% и закрылся на уровне 1358 пункта.

Рубль незначительно снизился на 0,5% против доллара и 0,9% против евро. Курс российской валюты к вечеру в понедельник составил 34,64 рублей за доллар и 47,03 рублей за евро.

ГЛАВНОЕ

Рубль: Недоговоренность по газовому вопросу между Россией и Украиной и новое нарастание напряженности на востоке Украины продолжает оказывать давление на курс рубля.

Денежный рынок: сегодня состоится заседание ЦБ и страховые взносы в фонды. Ставки держатся на уровне 8.25/8.5%.

Рынок рублевого госдолга: ОФЗ с дюрацией 10-15 лет прибавили по доходности. На неделе предстоит размещение ОФЗ.

РЕКОМЕНДАЦИИ

В целом на текущий момент сформировался явно негативный новостной фон. Недоговоренность по газовому вопросу между Россией и Украиной и новое нарастание напряженности на востоке Украины продолжает оказывать давление на курс рубля. Цена на нефть значительно выросла из-за геополитики. При этом часто такие движения по нефти бывают краткосрочными, и не факт, что в краткосрочной перспективе это окажет поддержку рублю.

Согласно изменениям курсовой политики ЦБ, регулятор уменьшит поддержку рубля в случае его ослабления. Данные по оттоку капитала за май подтверждают, что он остается довольно высоким, что продолжает оказывать давление на курс российской валюты.

Последние опережающие российские индикаторы (индексы деловой активности PMI) и прогнозы не способствуют укреплению рубля в долгосрочной перспективе. Отметим, что даже в случае новых геополитических потрясений значительного ослабления рубля мы не ожидаем. В начале марта ЦБ РФ ясно показал, что выше верхней границы коридора для бивалютной корзины (43,40) рубль не уйдет. Это соответствует примерно уровню 37,3 против доллара. По итогам 2014 года мы, по-прежнему, прогнозируем падение рубля. В конце года рубль может достигнуть уровня 37 рублей за доллар и 50,4 рублей за евро. Т.е. в случае укрепления рубля через месяц, мы рекомендуем использовать этот момент для покупки валюты.

ДЕЙСТВИЯ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА РОССИИ

Банк России сообщил утром во вторник, что с 17 июня 2014 года скорректировал параметры механизма курсовой политики в целях дальнейшего повышения гибкости курсообразования в рамках перехода к режиму инфляционного таргетирования.

Величина накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ плавающего операционного интервала на 5 копеек, снижена с $1,5 млрд до $1 млрд.

Объем валютных интервенций, направленных на сглаживание волатильности обменного курса рубля, во внутренних диапазонах плавающего операционного интервала снижен на $100 млн.

В результате осуществленной корректировки внутри плавающего операционного интервала ширина диапазона, в котором Банк России не совершает валютные интервенции, направленные на сглаживание волатильности обменного курса рубля, увеличилась с 3,1 до 5,1 рублей (с учетом "технического" диапазона), при этом общая ширина плавающего операционного интервала допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины (7 рублей) не изменилась. Таким образом, теперь ЦБ будет продавать валюту в объеме $100 млн. в день только при достижении курсом бивалютной «корзины» диапазона 42,40 – 43,40. Покупка валюты в объеме $100 млн. в день будет осуществляться в диапазоне 36,40-37,40.

В пресс-релизе указывается, что эти решения, по оценке ЦБ РФ, не окажут значимого влияния на текущую динамику курса рубля.

По нашему мнению данное решение может привести к росту волатильности курса рубля. Примечательно, что величину накопленных интервенций снизили пока только до 1 млрд. (до марта эта величина составляла $350 млн.).

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Отток капитала из России в мае 2014 г. с учетом валютных свопов сократился до $7,4 млрд, заявила председатель Банка России Эльвира Набиуллина на пресс-конференции в понедельник. Общий вывод капитала после исключения влияния свопов в апреле снизился, по предварительным данным, до $8,8 млрд, напомнила она. Также ЦБ скорректировал оценку оттока капитала из России в I квартале — он составил $49,3 млрд. При этом Набиуллина отметила, что около половины этой суммы приходится на март.

Таким образом, отток капитала остается довольно высоким, что продолжает оказывать давление на курс российской валюты. При этом отметим, что во втором и третьем квартале отток капитала сезонно менее сильный, чем в первом и четвертом квартале.
Рубль

В целом на текущий момент сформировался явно негативный новостной фон. Недоговоренность по газовому вопросу между Россией и Украиной и новое нарастание напряженности на востоке Украины продолжает оказывать давление на курс рубля. При этом складывается ощущение, что в ближайшие дни позитивных новостей ждать не стоит.

Изменение курсовой политики ЦБ означает, что рубль получит меньше поддержки со стороны ЦБ в случае ослабления по новым правилам. Данные по оттоку капитала пока не позволяют говорить, что он существенно замедляется.

Цена на нефть значительно выросла из-за роста напряженности в Ираке и опасениями перебоев поставок нефти. При этом часто такие движения бывают краткосрочными, и не факт, что в текущий момент это окажет поддержку рублю.

Фактор налогового периода хотя и играет в пользу укрепления российской валюты, но едва ли в текущей ситуации сможет поддержать рубль.

Учитывая то, что газовый конфликт, между Россией и Украиной сейчас может перейти в новую фазу, а также то, что военный конфликт на востоке Украины усиливается, мы ожидаем ослабления рубля в ближайшие дни.

В разрезе месяца и более дальних горизонтов, мы продолжаем смотреть на перспективы рубля негативно. Последние опережающие российские индикаторы (индексы деловой активности PMI) и прогнозы не способствуют укреплению рубля в долгосрочной перспективе. Напомни также, что в настоящее время Минфин ежедневно предъявляет спрос на иностранную валюту в объеме $100 млн. в день, что тоже играет не в пользу рубля, хотя этот объем сравнительно небольшой.

Валюты других развивающихся стран вчера как и рубль снижались.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Со вчерашнего дня объем ликвидности незначительно снизился на 11 млрд. рублей, до 1,14 трлн. рублей.

Основной новостью вчерашнего дня для денежного рынка является результаты заседания ЦБ по денежно-кредитной политике. Регулятор оставил операционные савки без изменений, при этом отметил возможность их дальнейшего повышения, в случае реализации сохраняющихся геополитических и валютных рисков. Достижение таргетируемого значения инфляции 5% к концу 2014 года было признано маловероятным, глава ЦБ озвучила значение в 6%.

ЦБ проводит аукцион недельного РЕПО. Регулятор выставил лимит в 2,48 трлн. рублей по основному инструменту рефинансирования. Это на 20 млрд. рублей больше чем лимиты на прошлой неделе и на 114 млрд. рублей чем предъявленный тогда спрос. В целом, на этой неделе из-за налоговых выплат и возвратов в ПФР потребность в ликвидности достаточно высокая, поэтому выставленные лимиты не впечатляют, но ситуацию облегчает накопленная на прошлой неделе ликвидность, которую обеспечили кредиты под нерыночные активы. Так же частично облегчить ситуацию с ликвидность может снижение дисконта по залогам РЕПО, проведенное на прошлой неделе.

Вчера уплачивались страховые взносы в фонды, в оценочном объеме 435 млрд. рублей. В ПФР с двух депозитов вернулись 129 млрд. рублей.

Сегодня Росказна предложит 140 млрд. рублей на две недели. В ПФР сегодня предстоит вернуть еще 26 млрд. рублей.

Ставки денежного рынка сегодня утром 8,5%.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Вчера долговой рынок РФ показал рост доходности на фоне итогов заседания ЦБ РФ, а также на фоне нового усиления напряженности вокруг Украины. Мы полагаем, что теперь, когда участники рынка осознали, что опасность нового повышения ставок в случае отсутствия замедления инфляции вполне реальна, внимание к недельным данным по инфляции должно стать еще более серьезным. Сейчас годовой уровень инфляции по-прежнему выше уровня Ключевой ставки ЦБ, в случае если ситуация останется таковой до июльского заседания, регулятор может предпринять действия по повышению ставок. Этот факт будет оказывать на долговой рынок воздействие в следующие как минимум 1-1,5 месяца.

Скачать обзор (PDF, 837 Kb)