16.06.2014

Ключевые рынки. Недельный фокус. 16 июня 2014

ИЗМЕНЕНИЯ ЗА НЕДЕЛЮ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Фондовый индекс США S&P500 снизился за неделю на 0,7 до уровня 1936 пунктов. Цена на нефть марки Brent взлетела на 4,4% до $113,4 за баррель.

Индекс российский акций РТС за неделю вырос на 1,2% и закрылся на уровне 1375 пункта.

Рубль незначительно снизился на 0,1% против доллара и укрепился 0,8% против евро. Курс российской валюты к вечеру в пятницу достиг 34,45 рублей за доллар и 46,59 рублей за евро.

 ГЛАВНОЕ

Рубль: на прошлой неделе на фоне нейтрального новостного фона рубль менялся мало. Сегодня российская валюта теряет позиции на фоне роста геополитической напряженности.

Денежный рынок: сегодня состоится заседание ЦБ и страховые взносы в фонды. Ставки держатся на уровне 8.25/8.5%.

Рынок рублевого госдолга: ОФЗ с дюрацией 10-15 лет прибавили по доходности. На неделе предстоит размещение ОФЗ.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Геополитика продолжает играть одну из ключевых ролей для российских финансовых рынков. Похоже, что масштаб военных действий на востоке Украины увеличивается. При этом массовые беспорядки у российского посольства в Киеве показывают, что не исключены и дальнейшие провокации.

В дополнение к этому, несмотря на продолжение в течение выходных переговоров между Россией и Украиной по поводу цены на газ, договориться сторонам не удалось. Между тем сегодня утром должен был истечь срок оплаты.

Таким образом, на сегодняшнее утро сформировался явно негативный новостной фон. При этом в текущей ситуации едва ли стоит ожидать быстрого разрешения военного конфликта. «Газовый вопрос» тоже, скорее всего, перейдет в другую плоскость с более тесным участием представителей Европейского Союза.

Цена на нефть значительно выросла из-за геополитики. При этом часто такие движения бывают краткосрочными, и не факт, что в текущий момент это окажет поддержку рублю.

Учитывая то, что газовый конфликт, между Россией и Украиной сейчас может перейти в новую фазу, а так же то, что военный конфликт на востоке Украины усиливается, мы ожидаем ослабления рубля в ближайшие дни.

Последние опережающие российские индикаторы (индексы деловой активности PMI) и прогнозы не способствуют укреплению рубля в долгосрочной перспективе. Отметим, что даже в случае новых геополитических потрясений значительного ослабления рубля мы не ожидаем. В начале марта ЦБ РФ ясно показал, что выше верхней границы коридора для бивалютной корзины (43,40) рубль не уйдет. Это соответствует примерно уровню 37,3 против доллара. По итогам 2014 года мы, по-прежнему, прогнозируем падение рубля. В конце года рубль может достигнуть уровня 37 рублей за доллар и 50,4 рублей за евро. Т.е. в случае укрепления рубля через месяц, мы рекомендуем использовать этот момент для покупки валюты.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

США

На прошлой неделе самые важные экономические данные относились к состоянию потребительской активности. На фоне того, что многие другие данные (деловая активность, рынок труда, продажи автомобилей) демонстрируют продолжение восстановления экономики США, показатели о состоянии активности потребителей оказались заметно хуже ожиданий.

Индекс потребительской уверенности, рассчитываемый Мичиганским университетом, снизился до трехмесячного минимума. Кроме этого о замедлении активности потребителей в мае говорят и розничные продажи, которые выросли в мае на довольно скромные 0,3%. Тем не менее мы полагаем, что пока какие-либо пессимистичные прогнозы на основе данных за один месяц делать рано, более того в среднем за три месяца розничные продажи продолжают улучшаться.

Индексы деловой активности ISM указывают на то, что во втором квартале экономика США может вырасти на 3,0% после сокращения на 1,0% в первом квартале.

Еврозона

На прошлой неделе страны Еврозоны отчитались о росте промышленного производства за апрель. В совокупности по всей Еврозоне рост за месяц составил 0,8%, но с учетом разочаровывающих данных за предыдущие месяцы, за год промышленное производство выросло всего на 1,4%.

Примечательно, что основной вклад в этот рост внесли периферийные страны (Италия, Испания и другие), тогда как рост промышленного производства в Германии, Австрии, Финляндии оказался гораздо скромнее, а во Франции наблюдалось даже сокращение на 1,8% YoY.

Китай

Очередной блок Китайской статистики показал, что мини-стимулы китайских властей (инвестиции в инфраструктурные проекты, сокращение резервных требований для ряда банков), объявленные с апреля, идут экономике на пользу.

Промышленное производство выросло в мае на 8,8% к маю в 2013 году (т.е. произошло даже небольшое ускорение по сравнению с апрелем, когда рост составил 8,7%). Еще заметнее ускорились розничные продажи, подскочив в мае на 12,5% в годовом выражении по сравнению с 11,9% в апреле. Инвестиции компаний в основные фонды по итогам пяти месяцев составили 17,2%, т.е. практически на том же уровне, что и месяц назад.

Между тем самая заметная слабость китайской экономики сейчас сконцентрирована в секторе недвижимости. С начала 2013 года Китайские власти предпринимали серьезные меры для борьбы с чрезмерным ростом цен на недвижимость и, похоже, перестарались. Количество проданных домов с января по май упало на 9,2% по сравнению с предыдущим годом, а цены на жилье у пали на 10,2%.

Нефть

Цена на нефть Brent растет в цене на фоне опасений, что обостряющийся конфликт в Ираке вызовет перебои с поставками из второй по объему добычи страны ОПЕК. Вооруженные силы Ирака нанесли удар по позициям боевиков, установивших контроль над частью территории к северу от Багдада, пытаясь остановить продвижение суннитской группировки, действия которой могут привести к расколу страны. В прошлом месяце Ирак добывал 3,3 миллиона баррелей нефти в день.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

Геополитика продолжает играть одну из ключевых ролей для российских финансовых рынков. Похоже, что масштаб военных действий на востоке Украины увеличивается. При этом массовые беспорядки у российского посольства в Киеве показывают, что не исключены и дальнейшие провокации.

В дополнение к этому, несмотря на продолжение в течение выходных переговоров между Россией и Украиной по поводу цены на газ, договориться сторонам не удалось. Между тем сегодня утром должен был истечь срок оплаты.

Таким образом, на сегодняшнее утро сформировался явно негативный новостной фон. При этом в текущей ситуации едва ли стоит ожидать быстрого разрешения военного конфликта. «Газовый вопрос» тоже, скорее всего, перейдет в другую плоскость с более тесным участием представителей Европейского Союза.

Цена на нефть значительно выросла из-за геополитики. При этом часто такие движения бывают краткосрочными, и не факт, что в текущий момент это окажет поддержку рублю.

Учитывая то, что газовый конфликт, между Россией и Украиной сейчас может перейти в новую фазу, а так же то, что военный конфликт на востоке Украины усиливается, мы ожидаем ослабления рубля в ближайшие дни.

В разрезе месяца и более дальних горизонтов, мы продолжаем смотреть на перспективы рубля негативно. Последние опережающие российские индикаторы (индексы деловой активности PMI) и прогнозы не способствуют укреплению рубля в долгосрочной перспективе. Напомни также, что в настоящее время Минфин ежедневно предъявляет спрос на иностранную валюту в объеме $100 млн. в день, что тоже играет не в пользу рубля, хотя этот объем сравнительно небольшой.

Валюты других развивающихся стран на прошлой неделе не показали единого направления.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Объем ликвидности в системе за неделю увеличился на 222 млрд. рублей и составляет 1,15 трлн. рублей.

В понедельник ЦБ провел кредитный аукцион по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами. По результатам аукциона банки взяли все предложенные 500 млрд. рублей, срок кредита 3 месяца, средневзвешенная ставка (она же и ставка отсечения) 7,75%. С учетом возврата на 200 млрд. рублей с аукциона от 6 марта, чистый приток ликвидности в систему составил 300 млрд. рублей.

На аукционе недельного РЕПО ЦБ уменьшил лимит на 250 млрд. рублей до 2,46 трлн. рублей. При этом, на фоне аукциона под залог нерыночных активов, банки не воспользовались всем предложением и взяли 2,38 трлн. рублей. Помимо этого ЦБ снизил дисконт по залогам РЕПО на 5 п.п., что по нашей оценке может дать системе 160 млрд. рублей дополнительной недорогой ликвидности.

По итогам недели чистый приток ликвидности в систему составил 352 млрд. рублей.

На этой неделе банкам предстоит вернуть 183 млрд. рублей с депозитов в бюджет. При этом Росказна проведет три аукциона 17 и 19 июня, на 140 и 95 млрд. рублей соответственно. Сегодня в ПФР с депозитов вернут 18 млрд. рублей, еще 26 млрд. рублей вернут завтра. Пока о новых размещениях Пенсионного Фонда ничего не известно.

Эта неделя первая в июньском периоде выплат. Сегодня банки уплачивают страховые взносы в фонды, в пятницу уплачивается НДС.

Сегодня пройдет совет директоров ЦБ по денежно-кредитной политике. Последние данные по недельной инфляции, которые вышли перед длинными выходными оказались достаточно позитивными. Хоть инфляция в годовом выражении и осталась равна 7,6%, что выше текущей ключевой ставки ЦБ, все же в недельном выражении впервые с начала года замедлилась до 0,1%. Это значительно снижает риск дальнейшего повышение ставки и в случае дальнейшего замедления темпа роста инфляции даже создаст на рынке ожидание снижения.

Сегодня утром ставки держатся на уровне 8.25 / 8.5%.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

На прошедшей неделе доходность ОФЗ на дальнем конце кривой увеличилась на 10 б.п., при этом доходность среднесрочных бумаг практически не изменилась.

В среду Минфин провел размещение ОФЗ выпуска 26212 с погашением в январе 2028 года на 10 млрд. рублей. Спрос незначительно превысил предложение, объем размещения составил 8,651 млрд. рублей, средневзвешенная доходность на размещении 8,61%.

18 числа Минфин вновь проведет аукцион на размещение ОФЗ.

Скачать обзор (PDF, 908 Kb)