03.06.2014

Ключевые рынки. Дневной фокус 3 июня 2014

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Фондовый индекс США S&P500 вчера незначительно вырос на 0,16% до уровня 1925 пунктов, что является историческим максимумом. Нефть марки Brent подешевела на 0,5% до $108,8.

Большую часть понедельника российский фондовый рынок двигался вверх. В итоге РТС закрылся на уровне 1323 прибавив 2,1%. При этом доллар весь день торговался вокруг уровня закрытия в пятницу в довольно узком диапазоне 34,85-34,94.

В итоге рубль подешевел против доллара на 0,1%, но укрепился против евро на 0,2%. Курс российской валюты к вечеру в понедельник достиг 34,93 рублей за доллар и 47,51 рублей за евро.

ГЛАВНОЕ

Рубль: рубль вчера практически не изменился даже на фоне движения в сторону компромисса в «газовом вопросе» между Россией и Украиной. Одной из причин может быть то, что другие сопоставимые с рублем валюты вчера падали существенно сильнее.

Денежный рынок: ЦБ постепенно сокращает лимиты по РЕПО. Ставки денежного рынка локально снизились до 7,5%

Рынок рублевого госдолга: На фоне общего позитива ОФЗ вчера показали снижение по доходности.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Рубль продолжает падать уже седьмой день подряд. Некоторым позитивом вчера стало то, что Украина все-таки перевела часть средств с целью погашение долга за российский газ ($786 млн.). В ответ на это Россия перенесла срок перехода к режиму предоплаты на 9 июня и пообещала подвинуться по цене до $385,5 за 1 тыс. кубометров или даже еще ниже.

Окончание налогового периода лишило российскую валюту части поддержки, при этом напряженность на востоке Украины сохраняется. Кроме этого продолжаются покупки валюты ЦБ РФ для конвертации средств в Резервный фонд. Пока мы рекомендуем оставаться в валюте. В четверг предположительно может произойти смягчение денежно-кредитной политики со стороны Европейского Центрального Банка, это может оказать поддержку валютам развивающихся стран, в том числе и российской.

В долгосрочной перспективе следует учитывать, что структурные проблемы в российской экономике остаются, более того прогнозы дальнейшего роста ухудшаются.

Отметим, что даже в случае новых геополитических потрясений значительного ослабления рубля мы не ожидаем. В начале марта ЦБ РФ ясно показал, что выше верхней границы коридора для бивалютной корзины (43,40) рубль не уйдет. Это соответствует примерно уровню 37,3 против доллара. По итогам 2014 года мы, по-прежнему, прогнозируем падение рубля. В конце года рубль может достигнуть уровня 37 рублей за доллар и 50,4 рублей за евро. Т.е. в случае укрепления рубля через месяц, мы рекомендуем использовать этот момент для покупки валюты.

ОСНОВНЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ РЫНКА

Вчера с утра сформировался позитивный новостной фон. Основная идея повышательного движения фондового рынка была связана с признаками движения в сторону компромисса между «Газпромом» и «Нафтогазом Украина». Министерство энергетики и «Газпром» подтвердили, что со стороны Украины поступил платеж в объеме $786,4 млн. в счет погашения части долга за газ. Председатель правления «Газпрома» Алексей Миллер заявил журналистам: «Мы приветствуем начало погашения долга Украиной и переносим режим предоплаты на 9 июня».

Стоит сказать, что происходящие сейчас переговоры иначе как торгом не назовешь. Причем у российской стороны остается довольно большое пространство для маневра по цене. По данным «Газпрома», средние цены на российский газ в Европу в 2013 году составляли около $380 за 1000 м. куб. Украина в 2013 году была вынуждена платить за «голубое топливо» чуть дороже - $413 за каждые 1000 м. куб., а цена для стран бывшего СССР в 2013 году составляла $262. В первом квартале 2014 года цена для Украины снизилась до $268,5, но с апреля, после известных событий в Крыму, цена возросла до $485. Высказывания российских политиков дают основания полагать, что в случае погашения имеющегося долга, цена на газ может снизиться на величину экспортной пошлины ($100). Без учета экспортной пошлины, цена на газ для Украины составит $385,5 за 1 тыс. кубометров. Более того Алексей Миллер не исключал применения дополнительных корпоративных скидок, что может сделать итоговую цену еще ниже.

В условиях «газовых прений» с Украиной стоит вспомнить подписанный 21 мая тридцатилетний гигантский контракт на поставку трубопроводного газа в Китай (в объеме до 38 млрд. куб. м в год). Сумма контракта очень внушительная - $400 млрд., контрактный объем - 1032 млрд. куб. метров газа. Таким образом, стоимость газа может составить до $387 за тысячу куб. м газа. При этом рассматривается возможность аванса в размере $25 млрд. Тем не менее, по оценкам экспертов экономическая выгода сделки остается под вопрос из-за необходимости капиталовложений и сложности Чаяндинского месторождения (первого месторождения, с которого должны начаться поставки в Китай). Таким образом, несмотря на гигантский объем контракта с Китаем, в настоящий момент он едва ли может быть рычагом воздействия на украинских и европейский потребителей российского газа. А через два года ситуация может еще более сложной в случае начала экспортных поставок в Европу сжиженного природного газа из США.

Рубль

Если вчера доллар закрылся почти на уровнях закрытия понедельника, то сегодня с утра он уже преодолел отметку 35 рублей за доллар. Случившая вчера временная разрядка по поводу украинского газа благотворно сказалась на фондовом рынке, тогда как рубль практически не отреагировал на это. Доллар продолжает расти с начала прошлой недели, после трех недель падения. Российская валюта лишилась поддержки после завершения налогового периода. При этом напряженность на востоке Украины сохраняется.

Фактор ожидаемого снижения ставок ЕЦБ на этой неделе может оказать некоторую поддержку курсу рубля т.к. это будет означать рост объема глобальной ликвидности, а учитывая сохранение относительно высокой ставки ЦБ РФ (Ключевая ставка остается на уровне 7,5%) сможет привлечь инвесторов в российскую валюту. Напомни так же, что в настоящее время Минфин ежедневно предъявляет спрос на иностранную валюту в объеме $100 млн. в день.

Отметим, что вчера рубль выглядел лучше других валют развивающихся и сырьевых стран, валюты которых показали снижение против доллара на 0,2-0,6%, а бразильский реал обвалился на 1,5%.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Сегодня утром объем ликвидности в системе равен 1,2 трлн. рублей, что на 69 млрд. рублей больше чем вчера.

ЦБ проводит аукцион недельного РЕПО, регулятор выставил лимиты 2,71 трлн. рублей. Фактически ЦБ сокращает предложение ликвидности после налогового периода. На прошлой неделе на аукционе было предложено 2,89 млрд. рублей, из которых банки взяли 2,77 млрд. рублей. Если банки воспользуются предложением в полной мере, то отток ликвидности из системы со стороны РЕПО составит 63 млрд. рублей.

Сегодня Росказна предложит к размещению 120 млрд. рублей на 14 дней, под минимальную ставку 8,1%. Фактически это частичная пролонгация депозита от 20 мая, с которого завтра в бюджет вернутся 170 млрд. рублей.

Сегодня утром ставки снизились ниже 8%, до 7,5%. Это локальное снижение, которое закончится не позже окончания периода.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Вчера на фоне общего позитива, связанного с положительным движением в газовом конфликте с Украиной, доходности ОФЗ показали снижение по всей кривой на 5-7 пунктов.

Завтра выходят новые данные по недельной инфляции. Эти данные особенно важны, так как последнее значение роста индекса потребительских цен в годовом выражении составило 7,6%, что выше ключевой ставки ЦБ, что в свою очередь создает дополнительный риск к повышению ставки.

Скачать обзор (PDF, 1,7 Mb)