05.05.2014

Ключевые рынки. Недельный фокус. 5 мая 2014

ИЗМЕНЕНИЯ ЗА НЕДЕЛЮ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Индекс S&P500 вырос за неделю 1,0% и закрылся на отметке 1881 пунктов. Нефть марки Brent подешевела на 0,9% до $108,6.

Российский фондовый индекс РТС подрос за неделю на 2,6% до 1153 пунктов. Российская валюта по итогу недели немного укрепилась. Доллар снизился к рублю на 16 копеек до уровня 35,87. Курс евро оказался ниже на 21 копейку – 49,69.

ГЛАВНОЕ

Рубль: за время выходных ситуация на Украине явно обострилась, что будет оказывать давление на рубль.

События на внешних рынках: Внешняя конъюнктура остается позитивной. Фондовый индекс США S&P500 находится вблизи исторического максимума на фоне неплохих отчетностей компаний и хороших данных макростатистики.

Денежный рынок: Уровень ликвидности остается комфортным, налоговый период завершен.

Рынок рублевого госдолга: Доходности выросли после повышения Ключевой ставки ЦБ РФ, однако в начале мая показывают некоторый отскок вниз.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Несмотря на более мягкие чем ожидалось санкции, ситуация на Украине осталась прежней и даже обострилась за последние дни. Давление на рубль будет сохраняться до тех пор, пока не будет объявлено о новом раунде переговоров между Россией и Украиной. В ближайшие дни мы рекомендуем оставаться в валюте. Между тем значительного ослабления мы не ожидаем. В начале марта ЦБ РФ ясно показал, что выше верхней границы коридора для бивалютной корзины (43,40) рубль не уйдет. Это соответствует примерно уровню 36,9 против доллара.

По итогам 2014 года мы, по-прежнему, прогнозируем падение рубля. В конце года рубль может достигнуть уровня 37 рублей за доллар и 51,4 рублей за евро. Т.е. в случае укрепления рубля через месяц, мы рекомендуем использовать этот момент для покупки валюты.

ВНЕШНИЙ ФОН

США

За неделю было опубликовано довольно много экономических данных. Из самых важных: статистика с рынка труда, оценка ВВП за первый квартал и индекс ISM Manufacturing.

Данные по рынку труда оказались значительно лучше ожиданий. Количество новых рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора выросло в апреле на 288 тысяч. Кроме этого цифры за предыдущие два месяца были пересмотрены в лучшую сторону суммарно на 36 тысяч.

Деловая уверенность в промышленном секторе, судя по индексу ISM Manufacturing, продолжает улучшаться. Индикатор вырос с 53,7 в марте до 54,9 в апреле (выше ожиданий 54,3).

Интерес представляет индекс потребительской уверенности от Conference Board. Как видно на рисунке, в целом тенденция к восстановлению продолжается. Индекс уверенности потребителей за апрель составил 82,3 пункта, на уровне ожиданий. По сравнению с пересмотренным показателем за март индекс немного снизился (на 1,6 пункта), а по сравнению с изначальной оценкой за март – не изменился.

Отметим, что на фоне этих и других данных, показывающих явное восстановление в марте и апреле, первая оценка роста экономики США в первом квартале оказалась вблизи нулевого уровня. ВВП вырос всего на 0,1% (кв./кв. в годовом выражении), что оказалось значительно хуже прогнозируемого роста на 1,2% и роста в четвертом квартале 2013 года на 2,6%. Таким образом, влияние чрезвычайно суровой погоды этой зимой, судя по всему, оказалось сильнее, чем предполагали многие экономисты. Тем не менее, учитывая временный характер этого влияния, что подтверждается последними экономическими данными, можно с большой уверенностью ожидать значительного ускорения во втором квартале 2014 года. Кроме этого оценка за первый квартал будет еще два раза пересматриваться.

Примерно то же самое отмечается в заключении к заседанию ФРС от 30 апреля. Объем ежемесячных покупок ипотечных и казначейских облигаций в рамках программы количественного смягчения в очередной раз был сокращен еще на 10 млрд.: с $55 млрд. до $45 млрд.

ЕВРОЗОНА

Индекс экономических настроений в Еврозоне, рассчитываемый Еврокомиссией, незначительно снизился со 102,5 в марте до 102,0 в апреле. Тем не менее, это индекс также как и индекс PMI указывают на умеренное ускорение роста в Еврозоне в январе-апреле 2014 года.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

Укрепление курса российской валюты по итогам прошлой недели связано с тем, что объявленные США санкции по отношению к России оказались не такими жесткими, как могли бы быть. Европейский Союз тоже расширил свой перечень российских граждан, подпадающих под санкции, в него были добавлены еще 9 человек. Их банковские активы в Европе заморожены, и им запрещено совершать поездки в страны ЕС. При этом важно то, что ЕС не вводил санкций против российских компаний.

Рынки допускали, что санкции могут иметь очень серьезные последствия в случае введения против некоторых секторов российской экономики (например, банковского). При этом госсекретарь США Джон Керри заявил, что США готовы ввести санкции против энергетического, финансового и оборонного секторов российской экономики в случае обострения кризиса на Украине.

Ситуация на Украине остается взрывоопасной и за время майских выходных она только обострилась. О новых санкциях по отношению к России объявила Канада. Мы полагаем, что до тех пор, пока не будет объявлено о новом этапе переговоров по «украинскому» вопросу, давление на рубль и российские активы будет сохраняться. В ближайшие дни мы рекомендуем оставаться в валюте.

Отметим, что рубль чувствует себя относительно неплохо, оставаясь в зоне пониженных интервенций ЦБ (41,40-42,40).

Банк России 2 мая сохранил объем накопленных интервенций, приводящих к сдвигу бивалютного коридора на 5 копеек, на уровне 1,5 миллиарда долларов и повысил границы плавающего коридора бивалютной корзины (0,55 доллара и 0,45 евро) на 5 копеек - до 36,40-43,40 рубля.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Сегодня, после длинных выходных, уровень ликвидности в системе равен 1,11 трлн. рублей, на 117 млрд. рублей меньше чем неделей ранее.

ЦБ предоставил ликвидность через аукцион РЕПО на 2 дня и 7 дней. На коротком аукционе объем размещения составил 118,4 млрд. рублей из предложенных 240 млрд. рублей. На недельном аукционе ЦБ вновь обновил рекорд предложения, выставив лимит в 3,45 трлн. рублей. Банки взяли 3,148 трлн. рублей, что несколько меньше, чем возврат в рамках второй части предыдущего аукциона.

Небольшой приток ликвидности банки получили со стороны Росказны, были размещены 30 млрд. рублей. 7 мая банкам предстоит вернуть в бюджет свободные средства с размещений от 1 и 22 апреля в суммарном объеме 145 млрд. рублей, что частично компенсируется запланированным на 6 мая размещением в объеме 120 млрд. рублей на срок две недели.

12 мая состоится аукцион по предоставлению кредитов под нерыночные активы. В среду ЦБ объявил, что максимальный объем, который будет предложен на 3 месяца, составит 0,5 трлн. рублей.

Сейчас основным драйвером денежного рынка является окончание периода усреднения. При этом начало мая отличается от других месяцев небольшим количеством рабочих дней. В прошлом году ставки в мае были в среднем выше, чем в предыдущие месяцы т.к. банки предпочли формировать некоторый запас ликвидности перед длинными выходными, что способствовало росту ставок. В этом году ситуация должна повториться.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Ставки долгового рынка на последней неделе апреля показали рост, однако во время «праздничных» торгов 2 мая и сегодня с утра наблюдается умеренный отскок вниз. Курс рубля также демонстрирует относительную стабильность, учитывая отсутствие новых серьезных поводов для напряженности. Тем не менее, пока геополитическая ситуация не показывает никакого улучшения.

В ближайшее время мы рекомендуем пристально следить за динамикой инфляции, т.к. ЦБ РФ в случае превышения уровня в 7,5% может предпринять новые шаги по повышению ставок для недопущения ее дальнейшего разгона.

Скачать обзор (PDF, 771 Kb)