Аналитика


28.04.2014

Ключевые рынки. Недельный фокус. 28 апреля 2014

ИЗМЕНЕНИЯ ЗА НЕДЕЛЮ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Индекс S&P500 за неделю незначительно снизился на 0,1% и закрылся на отметке 1863 пункта. Нефть марки Brent также осталась на прежнем уровне - $109,6.

Между тем российский фондовый индекс РТС очень существенно упал. Индекс потерял за неделю 6,7%, опустившись до 1119 пунктов.

Российская валюта тоже заметно теряла позиции. Доллар за неделю вырос на 42 копееки до уровня 36,03. Курс евро оказался выше на 67 копеек – 49,90.

ГЛАВНОЕ

Рубль: новый виток напряженности на Украине толкает вниз российскую валюту.

События на внешних рынках: Агентство Standard & Poor's понизило долгосрочный рейтинг России с "BBB" до "BBB-". Прогноз по рейтингам остается "негативным". США и ЕС могут уже сегодня ввести новые санкции против России.

Денежный рынок: Уровень ликвидности остается комфортным, налоговый период продолжается, уплачивают НДПИ и акцизы. Сегодня пройдет заседание ЦБ по ДКП.

Рынок рублевого госдолга: Доходности растут на геополитике.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Из-за нового витка напряженности на Украине рубль может пойти выше уровня 36,0 в ближайшее время. Давление будет сохраняться до тех пор, пока не будет объявлено о новом раунде переговоров между Россией и Украиной. Между тем значительного ослабления мы не ожидаем. В начале марта ЦБ РФ ясно показал, что выше верхней границы коридора для бивалютной корзины (43,35) рубль не уйдет. Это соответствует примерно 36,9 против доллара.

По итогам 2014 года мы, по-прежнему, прогнозируем падение рубля. В конце года рубль может достигнуть уровня 37 рублей за доллар и 51,4 рублей за евро. Т.е. в случае укрепления рубля через месяц, мы рекомендуем использовать этот момент для покупки валюты.

ВНЕШНИЙ ФОН

Агентство Standard & Poor's в пятницу понизило долгосрочный рейтинг России с "BBB" до "BBB-“. Прогноз по рейтингам остается "негативный". Таким образом, вполне вероятно, что рейтинг будет понижаться в дальнейшем, и это дополнительный негативный фактор. Событие оказалось довольно неожиданным и привело к распродажам по всему спектру российских активов. По нашей оценке, основная опасность дальнейшего снижения рейтингов России от международных агентств состоит в том, что ряд фондов, инвестирующих в активы с определенным рейтингом, при снижении рейтинга страны ниже инвестиционной планки могут выйти из рублевых бумаг, что приведет к их существенному удешевлению.

"На наш взгляд, рост геополитических рисков и дополнительные экономические санкции со стороны США и ЕС, которые могут последовать после присоединения Крыма к России, приведут к сокращению потенциальных инвестиций, росту оттока капитала и ухудшению экономического состояния России", - говорилось в заявлении рейтингового агентства.

США

Одним из основных драйверов для рынков в США остаются выходящие отчеты компаний. В настоящий момент отчиталось чуть менее половины американских компаний из индекса S&P500. В целом, на сегодняшний день агрегированный рост прибыли уже отчитавшихся компаний составил 6,1%, а рост выручки – 3,9% против роста на 8,52% и 0,74% кварталом ранее. При этом прибыль и выручка в агрегированном виде пока лучше ожиданий на 5,9% и 0,5% соответственно.

Тем временем на рынке недвижимости продолжается очевидный спад. Объемы продаж жилья на первичном рынке упали в марте до минимальной отметки за 8 месяцев.

На этой неделе в США будет опубликована первая оценка ВВП за первый квартал 2014 года и состоится заседание ФРС. Кроме этого будут опубликованы данные о состоянии рынка труда и индекс ISM (подробнее см. Календарь статистики).

ЕВРОЗОНА

Председатель ЕЦБ Марио Драги в четверг выступил с речью в Амстердаме. Глава ЕЦБ отметил, что его беспокоит влияние сильного евро на уровень инфляции, в частности нарастание дефляционных рисков в Еврозоне. В силу этого регулятор может понизить базовые процентные ставки, заявил президент ЕЦБ Марио Драги. Целевой уровень инфляции в Еврозоне составляет 2%, тогда как темпы роста потребительских цен в регионе по последним данным замедлились до 0,5% год к году.

Нефть

Мировой спрос на нефть ускорился в последние месяцы. При этом цена на нефть продолжает оставаться в диапазоне 100-120 долларов. Объем предложения также влияет на состояние дел, особенно хорошо это видно в начале 2011 года, когда началась Арабская весна, которая привела к значительному снижению предложения нефти из-за волнений на Ближнем Востоке. Пока же сопоставляя эти графики, скорее можно говорить, что о падении цен на нефть речи не идет.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

События прошлой недели на Украине показали, что женевское соглашение о деэскалации ситуации на Украине не сработало. Сообщается о вооруженных столкновениях в Донецкой области между пророссийскими активистами и силами Киева. В ответ на это Россия начала военные учения вблизи украинской границы. Таким образом, хрупкое неустойчивое равновесие на юго-востоке Украины сместилось в сторону нового витка напряженности. Это давит на рынки, которые опасаются непосредственного вмешательства российской стороны в конфликт. Кроме этого США и ЕС, судя по всему, уже сегодня могут ввести новые санкции против России.

Сергей Лавров не исключил сценария Южной Осетии применительно к Украине. «Если на нас нападут, мы, конечно, ответим. Если наши законные интересы, интересы россиян будут прямо атакованы, как это было, например, в Южной Осетии, то я не вижу другого пути, кроме того, чтобы ответить в полном соответствии с международным правом», — сказал министр. В Донецке и Луганске объявлено о проведении референдумов на 11 мая. Поэтому до этого времени ситуация может развиваться очень стремительно.

Мы полагаем, что до тех пор, пока не будет объявлено о новом этапе переговоров по «украинскому» вопросу, давление на рубль и российские активы будет сохраняться. Рубль, который в настоящий момент (42,19 по «корзине») находится даже не в верхнем подкоридоре ЦБ (42,35-43,35) может пойти выше отметки 36,0 против доллара. В настоящий момент уровень 42,35 по «корзине» – является неким уровнем сопротивления для российской валюты. Выше этого уровня ЦБ России увеличит свои интервенции в поддержку рубля вдвое. Кроме этого Минфин вдвое сократит объем покупок для Резервного фонда.

Между тем значительного ослабления мы не ожидаем. В начале марта ЦБ РФ ясно показал, что выше верхней границы коридора для бивалютной корзины (43,35) рубль не уйдет.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

За прошедшую неделю уровень ликвидности в системе находится на вполне комфортном для банков уровне, сегодня это уже 1,23 трлн. рублей, что на 200 млрд. рублей больше чем неделю назад. При этом всю неделю объем ликвидности оставался комфортным. Ставки денежного рынка на прошлой неделе удерживались на уровне 8%.

В понедельник 21 апреля ЦБ провел аукцион РЕПО на 2 дня, на котором банки проявили высокий спрос. Во вторник регулятор предоставил ликвидность через аукцион недельного РЕПО. Был выставлен рекордный для этого года лимит – 3,44 трлн. рублей, из которого банки взяли 3,163 трлн. рублей, что является рекордным объемом, размещенным на недельном аукционе. Существенная потребность банков в ликвидности объясняется тем, что на прошедшей неделе уплачивалось сразу несколько крупных налогов: НДС, НДПИ и акцизы, все в сумме порядка 500 млрд. рублей.

Аукционы РЕПО с ЦБ стали единственным источником ликвидности, который показал существенный прирост на неделе. Росказна провела два размещения 22 и 25 апреля на 95 и 115 млрд. рублей соответственно. Аукционы прошли с небольшим переспросом и заменили собой возвраты с депозитов. Пенсионный фонд разместил 26 млрд. рублей и, учитывая возврат в ПФР 25 млрд. рублей, обеспечил символический приток ликвидности.

На фоне роста задолженности по РЕПО общий объем задолженности банков перед системой обновил рекорд и в пятницу составил 5,64 трлн. рублей. Сегодня задолженность составляет 5,53 трлн. рублей, на 358 млрд. рублей меньше чем в начале прошлой недели. При этом повторяется картина конца марта: банки наращивают объемы привлечения средств через операции «валютный своп» с ЦБ. Задолженность по этой операции сегодня составляет существенные 452 млрд. рублей, что примерно равно объему задолженности на 1 апреля.

Росказна завтра проведет аукцион по размещению свободных средств бюджета на депозиты. Учитывая отсутствие возвратов на этой короткой неделе, данные 30 млрд. рублей можно считать чистым притоком ликвидности.

В пятницу совет директоров Банка России принял совершенно неожиданное решение о повышении ключевой ставки на 0,5 п.п., до 7,5% годовых. Регулятор планирует ограничивать рост инфляции при помощи процентных ставок. По всей видимости, в условиях, когда рубль находится под серьезным давлением из-за возможности новых санкций со стороны США и ЕС, ЦБ РФ рассматривает повышение ставок, как основной свой рычаг для поддержки курса национальной валюты. А т.к. инфляция в настоящее время в значительной мере обусловлена девальвацией, то регулятор борется с ней при помощи поддержки курса различными способами. При этом в пресс-релизе к заседанию справедливо отмечается, что ситуация с экономическим ростом в стране остается весьма тяжелой и особенное беспокойство вызывает остановки инвестиций в основной капитал.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

На фоне неожиданного объявления о повышении ставок ЦБ РФ доходности выпусков ОФЗ в пятницу показали скачок вверх по доходности на 30-40 пунктов по всей кривой. В целом, данная реакция вполне объяснима, т.к. фактически с сегодняшнего дня фондирование для основной части держателей ОФЗ подорожает на пол процента. Сегодня ожидается объявление новых санкций в отношении России, это может стать дополнительным негативным драйвером для рынка.

Скачать обзор (PDF, 1,1 Mb)