Аналитика


04.04.2014

Ключевые рынки. Дневной фокус 4 апреля 2014

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Ралли на американском фондовом рынке вчера приостановилось. Индекс S&P500 снизился с исторического максимума на 0,1% до уровня 1889 пунктов.  Нефть марки Brent вернулась к $106,2 за баррель, котировки выросли на 1,3%.

Российский фондовый индекс РТС  снизился на 1,0%, завершив торги на уровне 1211 пунктов.

Курс доллара вчера вырос на 8 копеек. В четверг вечером он торговался по курсу 35,50. Евро снизился на 6 копеек, на момент закрытия курс составил 48,71 рублей за евро.  Разнонаправленная динамика рубля против доллара и евро объясняется снижением евро против доллара.

ГЛАВНОЕ

Рубль:  рубль немного дешевел вместе с другими валютами развивающихся стран.

Экономика России: Инфляция с 25 по 31 марта составила 0,2%, в годовом выражении 6,9%.

События на внешних рынках:  Экономика США набирает обороты в марте – об этом продолжают свидетельствовать данные ISM Non-manufacturing (и некоторые другие, опубликованные ранее). Сегодня рынки в ожидании данных по рынку труда в США, ожидания позитивные.

Денежный рынок: Объем ликвидности немного снижается. Сегодня ставки денежного рынка на уровне 7.5 – 8,0 %%.

Рынок рублевого госдолга: Ралли конца квартала завершилось, возможен слабый позитив.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы рекомендуем оставаться в валюте до тех пор, пока ситуация на Украине не стабилизируется.

При этом по итогам 2014 года мы, как и прежде, прогнозируем  падение рубля. В конце года рубль может достигнуть уровня 37 рублей за доллар и 51,4 рублей за евро. Т.е. в случае укрепления рубля через месяц, мы рекомендуем использовать этот момент для покупки валюты.

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

Вчера были опубликованы финальные индексы PMI Китая, США и Еврозоны за март, и можно провести некоторое сопоставление. Мы приводим отдельно графики по индексам, отражающим состояние промышленности и индексам сектора услуг. Последние цифры показывают, что в США после холодных зимних месяцев наблюдается заметное ускорение в марте и в промышленности, и в секторе услуг. В Китае продолжается заметный спад в промышленности. Особенно это явно ощущается для мелких и средних частных компаний. Индекс PMI от HSBC, который в большей степени ориентирован именно на них, упал в марте до 48.0 пунктов. При этом сектор услуг в Китае остается на достаточно высоком уровне, хотя и чуть замедлился в марте. Индексы PMI по Еврозоне показывают, что рост и в промышленности, и в секторе услуг несколько замедлился. Судя по последним значениям индексов PMI, в первом квартале 2014 года в Еврозоне можно ожидать рост ВВП на 0,3% кв./кв. (на уровне 4 квартала 2013 года). При этом индекс экономических настроений от Еврокомиссии все же предполагает небольшое ускорение до 0,4%.

США

Американские фондовые индексы вчера приостановили свой рост после четырехдневного ралли. Ожидается, что в сегодня официальные данные по рынку труда США покажут прирост на 200 тысяч новых рабочих мест в марте, что выглядит вполне реалистично, особенно учитывая уже имеющиеся данные от ADP (+191 тыс.). Обычно официальная статистика по занятости в США  и данные от ADP довольно хорошо соответствует друг другу.

Евросоюз

По итогам вчерашнего заседания ЕЦБ базовая ставка была оставлена на рекордно низком уровне в 0,25% годовых.  При этом не обошлось без вербальных интервенций. Председатель Европейского центрального банка Марио Драги не исключил варианта запуска количественного смягчения  в Еврозоне при сохранении длительного периода низкой инфляции. Марио Драги повторил сказанное ранее, что регулятор готов использовать эти методы, если они действительно потребуются. ЕЦБ прогнозирует, что инфляция будет сохраняться на низких уровнях в течение текущего года, а ускорение будет зафиксировано только в 2015 г. По прогнозу ЕЦБ ожидается,  что инфляция достигнет  целевого уровня в 2% ближе к концу 2016 г.

В результате евро опустился против доллара до уровня 1,37.  Примечательно еще и то, что 5-летние долговые бумаги Испании в настоящий момент снизились по доходности (1,778%) ниже соответствующих 5-летних бумаг США (1,795%).

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Политика ЦБ и Минфина

ЦБ РФ с сегодняшнего дня провел техническое повышение ставок по ряду операций. Предоставление ликвидности по данным операциям в настоящее время заморожено, однако регулятор изменил ставки для целей обеспечения корректности расчетов. Например, к пересмотренным ставкам привязаны доходности некоторых выпусков облигаций с плавающим купоном. При этом регулятор отмечает, что с 25 июня планирует завершить установление ставок по приостановленным операциям.

Кроме того, глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина заявила о том, что считает текущий набор инструментов денежно-кредитной политики достаточным для удовлетворения потребностей банков в ликвидности.  Таким образом, ЦБ РФ не планирует расширять набор инструментов предоставления ликвидности для банков, будет действовать методом повышения лимитов действующих операций.

Рубль

Последние два дня рубль теряет позиции. В начале апреля российская валюта лишилась части спроса из-за завершения налогового периода. Сопоставляя его динамику с другими валютами развивающихся стран, можно видеть, что рубль вчера снижался наравне с другими. Снижение рубля против доллара составило 0,2%, тогда как другие валюты снизились в диапазоне 0,01%-0,4%. При этом рубль немного укрепился против евро из-за того, что курс единой европейской валюты ощутимо снизился против доллара.

Бивалютная корзина снова торгуется в подкоридоре 41,25-42,25, внутри которого ЦБ РФ продает валюту на $200 млн. ежедневно. 2 апреля регулятор продал валюту в объеме $163 млн. в рамках своих интервенций в поддержку рубля.

В долгосрочном плане мы ожидаем ослабления рубля в условиях замедления экономики и продолжающегося оттока капитала.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ликвидность в системе со вчерашнего дня уменьшилась на 55 млрд. рублей до уровня 1,02 трлн. рублей. Вчера Росказна провела аукцион на размещение 110 млрд. рублей на 14 дней, спрос превысил предложение и составил 145 млрд. рублей, при этом ставка отсечения осталась равна минимальной. Это размещение нейтрально подействует на ликвидность, так как сегодня в бюджет вернутся средства с трёх депозитов, в сумме как раз 110 млрд. рублей.

Банки продолжают сокращать набранную в прошлом месяце задолженность по «валютному свопу», при этом общая задолженность перед ЦБ, Минфином и ПФР остается на рекордно высоких уровнях. RUONIA отметила начало месяца снижением – 2 апреля 7,75% на 40 б.п. ниже чем 31 марта.

Ставки денежного рынка показали умеренное снижение до уровня 7,5 – 8%%.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

В конце марта  рынок показал существенный рост цен, однако после прохождения отчетной даты ряд бумаг показал умеренный обратный отскок. Тем не менее, по итогам полной недели большинство бенчмарков снизились по доходности. Учитывая, что валютный рынок показывает умеренную стабилизацию, на долговом рынке может продолжиться относительный позитив.

В соответствии с заявлением Эльвиры Набиуллиной на этой неделе снижения ключевой ставки ранее июня ожидать не стоит. Таким образом, мы подтверждаем наш ранее озвученный прогноз по динамике ставок ЦБ РФ.

Скачать обзор (PDF, 1,7 Mb)