Аналитика


24.03.2014

Ключевые рынки. Недельный фокус. 24 марта 2014

ИЗМЕНЕНИЯ ЗА НЕДЕЛЮ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

По итогам недели американские акции слегка подросли. Индекс S&P500 прибавил 0,4%, закрывшись на уровне 1867 пункта.  Нефть марки Brent подорожала на 0,6% до $106,9 за баррель.

Российский фондовый рынок по итогам недели тоже оказался в «плюсе». Индекс РТС вырос на 1,9% до 1136 пунктов. Впрочем, рост был неоднородным: в понедельник и вторник индекс рос более чем по 4% в день, а в оставшиеся дни – снижался.

Доллар за неделю подешевел на 7 копеек. В пятницу вечером он торговался по курсу 36,26. Евро потерял 53 копейки, на момент закрытия в пятницу курс составил 50,02 рублей за евро. 

Евро также продолжил терять позиции и против доллара, снизившись на 0,9% до 1,379.

ГЛАВНОЕ

Рубль:  рубль остается в нервозном состоянии из-за возможного расширения санкций со стороны западных стран.

События на внешних рынках:  Китайский индекс PMI Manufacturing снизился еще сильнее – до 48,1.

Денежный рынок: напряженность на рынке повысилась, продолжается налоговый период, ставки вблизи 8%.

Рынок рублевого госдолга: санкции Запада оказались не очень страшными, однако дальнейшие действия России пока не ясны, это может существенно повлиять на настрой рынка в ближайшей перспективе.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы рекомендуем оставаться в валюте до тех пор, пока ситуация на Украине не стабилизируется, и тренд на ослабление рубля не сломается.

При этом по итогам 2014 года мы, как и прежде, прогнозируем  падение рубля. В конце года рубль может достигнуть уровня 37 рублей за доллар и 51,4 рублей за евро. Т.е. в случае укрепления рубля через месяц, мы рекомендуем использовать этот момент для покупки валюты.

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

США

Сегодня стоит обратить внимание на публикацию предварительных индексов PMI Еврозоны и США.

На прошлой неделе завершилось двухдневное заседание ФРС США. Программа количественного смягчения была, как и ожидалось, сокращена на $10 млрд.  ($5 млрд. MBS и $5 млрд. гособлигации). Соответственно базовую ставку оставили на прежнем уровне 0,25%. Как и раньше, ФРС планирует полностью сократить QE к концу 2014 года.

Значимым моментом стало то, что Джанет Йеллен допускает, что уже через шесть месяцев после полного сокращения программы выкупа ставку могут начать поднимать. По последнему прогнозу ФРС видит ставку на уровне 1,0% к концу 2015 года. В результате доходности казначейских облигаций отреагировали ростом доходности на 10 базисных пунктов до 2,77%.

Кроме этого теперь ФРС будет опираться на широкий перечень показателей, не привязываясь только к безработице.

Федеральная резервная система США ухудшила прогноз по росту экономики страны в 2014 году до 2,8-3% против 2,8-3,2% в декабре прошлого года, сообщается в пресс-релизе регулятора. Инфляция составит 1,5-1,6% (1,4-1,6% в декабре), уровень безработицы будет находиться в пределах 6,1-6,3% (6,3-6,6% ранее). В 2015 году ВВП прогнозируется на уровне 3-3,2% (3-3,4% в декабре), инфляция - на уровне 1,5-2%, как и ожидалось ранее, а безработица составит 5,6-5,9% (5,8-6,1% ранее). В долгосрочной перспективе ФРС прогнозирует рост американской экономики на 2,2-2,3%, уровень безработицы в пределах 5,2-5,6%, инфляцию на отметке 2%.

На прошлой неделе была опубликована порция статистики по сектору недвижимости США за февраль. Количество закладок новых домов практически осталось на прежнем уровне, снизившись за месяц всего на 0,2%. При этом количество разрешений на строительство выросло на 7,7%. В целом сектор недвижимости еще далек от докризисных уровней. Причем в последние месяцы восстановление заметно замедлилось.

Промышленное производство США в феврале вернулось к росту. Месячный прирост составил 0,6% после снижения в январе на 0,2%. Фактически это означает, что влияние периода экстремально плохих погодных условий ослабло, и промышленное производство продолжит восстанавливаться.

Евросоюз

Главы государств и правительств стран ЕС на саммите в Брюсселе решили, что Евросоюз не будет участвовать в объявленном на 3 июня в Сочи саммите ЕС-РФ из-за позиции России по Крыму, заявил председатель Евросовета Херман ван Ромпей.  По словам г-на ван Ромпея, возможные целевые санкции в случае дальнейших действий России на Украине коснутся всех экономических сфер сотрудничества. В тоже время президент во время своего обращения к Федеральному собранию выступил за сохранение целостности Украины.

Кроме этого на саммите было объявлено, что Евросоюз намерен не только ввести санкции в отношении российских чиновников, но и сократить зависимость от внешних поставок российских энергоресурсов. Замещать российские энергоресурсы в Европе планируют за счет импорта сланцевого газа из США и увеличения доли возобновляемой и ядерной энергетики.

В тоже время едва ли эти намерения смогут реализоваться в ближайшие 2-3 года в силу недостатка сжижающих мощностей в США и действующего запрета на экспорт газа из США.

Китай

Китайский индекс PMI Manufacturing снизился в марте еще сильнее – до 48,1.

Китайская компания-застройщик  Zhejiang Xingrun не сумела расплатиться по выпущенным ранее облигациям в размере $567 млн. Отметим, что это уже второй подобный случай за последние две недели. Ранее китайская Shanghai Chaori Solar Energy Science and Technology – производитель солнечных батарей – объявила о том, что не в состоянии расплатиться по своим обязательствам.

До этих двух случаев на долговом рынке Китая не было дефолтов с 1997 г., с тех пор как Центральный банк страны начал регулировать этот рынок.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

Прошлая неделя началась довольно позитивно. Рубль начал укрепляться, а акции росли после введения со стороны США визовых ограничений для ряда российский политиков и бизнесменов. Рынок расценил эти меры как довольно мягкие. Затем в четверг вечером США объявили о расширении списка российских граждан, в отношении которых теперь действуют санкции. Список пополнился рядом чиновников и бизнесменов. Кроме этого сообщается, что под санкции попал и российский банк – АКБ «Россия». Банк признал, что «международные платежные системы Visa и MasterCard без каких-либо уведомлений перестали оказывать услуги по проведению платежных операций» для клиентов этого банка.  Ближе к выходным стало известно, что еще несколько банков столкнулись с проблемами при использовании банковких карт, хотя формально к ним  санкций не применялись. Позднее на выходных платежные системы Visa и MasterCard восстановили проведение операций в этих банках (за исключение АКБ «Россия»).

Банк «Россия» занимает 15 месте в рейтинге банков по объему активов. Мы не считаем, что этот банк столкнется с существенными для него проблемами. Кроме этого мы видим позитив в том, что из всего банковского сектора санкции были введены только для одной кредитной организации.

Рейтинговое агентство Fitch изменило прогноз по долгосрочному рейтингу России со «стабильного» на на «негативный». При этом долгосрочный рейтинг подтверждены на уровне BBB. Агентство  отмечает, что прогноз по рейтингам пересмотрен с учетом возможного воздействия санкций на экономику и бизнес в России. Кроме этого агентство S&P днем ранее также изменило прогноз по рейтингам России на «негативный».

Принятые пока меры никак нельзя назвать жесткими, но пока говорить, что в ближайшие дни со стороны западных стран не последует более серьезных мер, преждевременно. В тоже время с каждым днем вероятность этого становится все меньше.  В любом случае, если в ближайшее время более серьезных санкций не последует, то давление на рубль и другие российские активы может еще ослабнуть.

Отметим, что на фоне этих все-таки негативных новостей рубль держится достаточно стабильно и даже не подходит к верхней границе коридора ЦБ. Российские акции сегодня с утра растут на 2%.

Объем накопленных интервенций, приводящий к сдвигу коридора ЦБ на 5 копеек, по-прежнему составляет $1,5 млрд. Напомним, что до начала марта эта величина составляла $350 млн. 

Границы бивалютного коридора сегодня остались на прежнем уровне. На 21 марта границы составили 36,20-43,20 руб.  В настоящий момент «корзина» находится верхнем подкоридоре 42,20-43,20, где ЦБ продает валюту в объеме $400 млн.  20 марта объем интервенций регулятора составил $357 млн.

В случае появления новых существенных негативных новостей рубль достаточно легко может пройти вверх еще 90 копеек по «корзине» до границы верхнего коридора ЦБ (43,20), но дальше встретит серьезное сопротивление в виде интервенций ЦБ. Согласно правилам курсовой политики ЦБ при попытке рубля выйти за границы коридора регулятор фактически не ограничен в своих интервенциях.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На прошлой неделе ЦБ провел недельный аукцион РЕПО с рекордным для этого года предложением 2,84 трлн. рублей, из которых банки выбрали 2,58 трлн. рублей – максимум за последние два месяца. Так же, в понедельник и вторник ЦБ провел два аукциона «тонкой настройки» в объеме 400 и 390 млрд. рублей, оба аукциона однодневного РЕПО прошли с переспросом. Благодаря такой щедрости со стороны Центрального Банка уплата трети НДС за 4 квартал прошла спокойно.

Сегодня объем ликвидности в системе составляет 1,15 трлн. рублей, фактически на уровне пятницы. Завтра ЦБ проведет аукцион недельного РЕПО. Банки ждёт небольшой отток ликвидности со стороны размещений средств бюджета: во вторник и четверг пройдут аукционы, в суммарном объеме – 110 млрд. рублей, при этом на неделе в бюджет должны вернуться 125 млрд.

Так же банкам предстоит на этой неделе уплатить НДПИ и акцизы (25 марта в суммарном объеме порядка 300 млрд. рублей) налог на прибыль (28 марта в объеме порядка 300 млрд. рублей).

Ставки денежного рынка сохраняются вблизи уровня в 7,8 – 8%%.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Доходности по основным выпускам ОФЗ по итогам полной недели показали небольшое снижение. Внутри недели рынок показал существенную волатильность, существенное снижение после того, как первая волна санкций оказалась «бумажной» и затем рост доходности после введения американских санкций и снижения прогноза по рейтингу РФ.

На этой неделе можно ожидать сохранения волатильности, для того, для стабилизации рынка сейчас необходимо чтобы прояснилась ситуация относительно того, по какому пути будет развиваться дальнейшая ситуация на Украине.

На прошлой неделе в среду вышли данные по недельной инфляции, рост цен сохраняется на уровне 0,2%. Накопленная с начала года инфляция уже практически сравнялась с прошлогодней, отставание сейчас минимально и составляет только 0,1%. Ускорение инфляции преимущественно вызвано девальвацией рубля, происходившей с начала года, после того, как данный эффект будет учтен в ценах  темп инфляции покажет замедление. Мы  ожидаем, что это может произойти в июне 2014 и может сопровождаться снижением ставки ЦБ РФ.

Скачать обзор (PDF, 1,6 Mb)