Аналитика


12.03.2014

Ключевые рынки. Дневной фокус 12 марта 2014

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

По итогам вчерашней торговой сессии американские акции подешевели. Индекс S&P500 снизился на 0,5%, закрывшись на уровне 1868 пунктов.  Нефть марки Brent подорожала на 0,4% до $108,6 за баррель.

Между тем российские акции продолжают падать. Индекс РТС снизился на 2,3% до отметки 1132 пункта. 
Курсы доллара и евро остались практически на прежних уровнях. Курс доллара вырос на 0,1% до 36,50. Курс евро не изменился, остался на отметке  50,58.

ГЛАВНОЕ

Рубль:  Продолжает оставаться под давлением из-за напряженности на Украине. Дальнейшее ослабление рубля ограничено верхней границей коридора ЦБ – 42,80-42,85 по «корзине», выше которой ЦБ существенно усилит свои интервенции в поддержку рубля.

События на внешних рынках: Приближение к дате проведения референдума в Крыму (16 марта) не способствует успокоению на российских финансовых рынках. Хорошие данные по рынку труда США предполагают дальнейшее сокращение программы QE и отток ликвидности с развивающихся рынков. Как следствие валюты развивающихся стран опять падают, начиная пятницы.

Денежный рынок: первая налоговая выплата состоится в следующий понедельник 17 марта, до этого времени ожидаем сохранения ставок вблизи текущего уровня.

Рынок рублевого госдолга:  доходности основных выпусков ОФЗ вчера показали существенный рост, для формирования предпосылок для отскока необходима стабилизация курса рубля. В ближайшей перспективе ожидаем бокового движения.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы рекомендуем оставаться в валюте до тех пор, пока ситуация на Украине не стабилизируется, и тренд на ослабление рубля не сломается.

При этом по итогам 2014 года мы, как и прежде, прогнозируем  падение рубля. В конце года рубль может достигнуть уровня 37 рублей за доллар. Т.е. в случае укрепления рубля через месяц, мы рекомендуем использовать этот момент для покупки валюты.

ПОЛИТИКА ЦБ РФ И МИНФИНА

Действия российского ЦБ в начале прошлой недели стали решающими в условиях значительного превосходства покупателей валюты. Регулятор в прошлый понедельник заявил, что с учетом сильной волатильности на внутреннем валютном рынке теперь будет ежедневно определять параметры курсовой политики исходя из оценки текущей ситуации.

На этой неделе 14 марта ЦБ РФ проведет очередное заседание по ставкам. Принимая во внимание тот факт, что референдум в Крыму будет проводиться только 16 марта (в воскресенье), вряд ли регулятор сможет провести какие-либо корректировки ставок. В комментарии к прошлому заседанию ЦБ РФ отметил, что повышение ставок является «временным» и направлено на предотвращение рисков инфляции и финансовой стабильности. Таким образом, ставки могут быть изменены в случае, если регулятор увидит ослабление рисков со стороны валютного рынка, а также начало замедления уровня инфляции.  Наши более ранние ожидания того, что повышение ставок может носить более краткосрочный характер, похоже, не оправдываются. Однако в случае развития событий в Крыму по мягкому сценарию ставки могут быть снижены к июню, т.к. именно в этот период ожидается некоторое замедление инфляции в РФ.

Напомним, что на прошлой неделе, в понедельник ЦБ поднял свою Ключевую ставку до 7% с предыдущего уровня в 5,5%. Ставка по валютному свопу (рублевая часть) поднята до 8%, на том же уровне установлена ставка по операциям фиксированного РЕПО.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

События на Украине продолжают оказывать негативное давление на рубль. Новостной фон, состоящий из вероятных действий Запада, не добавляет позитива. На 16 марта назначено проведение референдума в Крыму. Мы полагаем, что после оглашения результатов напряжение может еще вырасти. На 25 мая назначены президентские выборы на Украине. Рано или поздно стороны должны прийти к соглашению, поскольку длительное подвешенное состояние не выгодно не только России и Украине, но и Европейскому Союзу, зависимому от российских энергоресурсов. Как только это произойдет, последует резкое укрепление рубля, т.к. в настоящий момент в курсе заложен определенный дисконт за риск.
Отметим, что валюты других развивающихся стран вновь находятся в фазе ослабления против доллара, которое началось 7 марта и продолжается последние 3 торговых дня. При этом на фоне остальных валют рубль смотрится неплохо в эти дни. Это объясняется тем, что в феврале, когда другие валюты восстанавливались после январского снижения, рубль продолжал падать и в настоящее время с начала гораздо сильнее перепродан относительно других.
 
Фаза снижения развивающихся стран, по-видимому, связана с публикацией 7 марта в пятницу неплохих данных по рынку труда США, предполагающих сокращение программы QE и продолжение оттока ликвидности с развивающихся рынков.

Объем накопленных интервенций, приводящий к сдвигу коридора ЦБ на 5 копеек, оставлен на уровне $1,5 млрд. Напомним, что до прошлой недели эта величина составляла $350 млн.  $1,5 млрд. - это весьма существенный объем интервенций, учитывая, что средний дневной объем торгов составляет порядка $6 млрд.

Границы бивалютного коридора во вторник были оставлены на прежнем уровне. На 11 марта границы составили 35,80-42,80 руб.   В настоящий момент «корзина» находится чуть выше верхней границы  - на уровне 42,82.  Поэтому граница коридора сегодня утром оказалась сдвинута еще на 5 копеек.

В тоже время продавить рубль выше текущих уровней будет крайне сложно, учитывая то, что Центральный Банк резко увеличит поддержку рубля по мере его попыток пойти выше верхней границы коридора.

Согласно правилам курсовой политики ЦБ при попытке рубля выйти за границы коридора регулятор фактически не ограничен в своих интервенциях.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Сегодня объем ликвидности в системе составляет 1,1 трлн. рублей. Вчера прошел недельный аукцион РЕПО с ЦБ РФ, объем размещения оказался равен установленному лимиту в 2,21 трлн. рублей. На прошлой неделе объем предоставления средств был на 161,3 млрд. рублей ниже, таким образом, данный объем средств сегодня уйдет с рынка. На аукционе спрос превысил предложение в 1,1 раза, при этом средневзвешенная ставка оказалась на 2 пункта ниже, чем на прошлой неделе, что говорит о сохранении относительно комфортной ситуации с ликвидностью. До следующего недельного аукциона банкам предстоит уплатить страховые взносы в Фонды, которые составляют порядка 350 млрд. рублей (в понедельник 17 марта).
Уровень ставок денежного рынка сохраняется вблизи 7,8%.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Вчера долговой рынок претерпел очередной взлет ставок. Даже короткий конец кривой ОФЗ показал рост доходностей на величину порядка 30 пунктов, на дальнем конце кривой рост доходности был несколько меньше, однако это было весьма существенное однодневное изменение. Из ключевых событий мы по-прежнему выделяем развитие ситуации на Украине, а также возможное влияние комментария к заседанию ЦБ РФ 14 марта (в пятницу).

Скачать обзор (PDF, 1,6 Mb)